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    1. 為何市場對IPO重啟如此敏感
      2013-03-08   作者:熊錦秋  來源:
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        成熟市場IPO何時恢復,基本由市場自我調節,市場低迷,發行人認為發行價可能過低就不會發行,IPO是成熟市場的一個內在功能,不存在人為暫停或重啟概念。然而A股市場IPO何時啟動卻需由行政力量來調節,最近圍繞IPO重啟時間點,各方面的消息表達不一,并對市場產生巨大影響。值得思考的是,IPO在成熟市場本來不是問題的問題,為何A股市場卻對IPO重啟如此敏感?
        筆者認為,首先,IPO重啟時,是否能夠確保發行人不包裝或者造假,市場對此仍有疑問。發行人包裝造假可以說是A股市場的一個痼疾,此次IPO財務核查制度提出若發現發行人造假將嚴厲懲罰,但這或許并沒有嚇退多少發行人。截至2月底IPO在審企業仍近870家,IPO堰塞湖水位不降反漲。當初人們預想IPO財務核查將嚇退一大批發行人的結果似乎并沒有出現。到底是這些發行人能夠經受住嚴厲財務核查的考驗,還是發行人對財務核查根本不屑一顧,認為證監會財務核查沒有什么有效手段,公眾對此還不甚明了。如果發行人包裝造假難以根治,IPO重新開閘,發行人就可能重新圈錢,這無疑將對股市造成重大影響。
        其次,目前影響股市估值水平的一個重要因素是市場供求關系。IPO必然導致市場股票供應增加,即使發行量不大,但對投資者心理和預期影響卻巨大。
        其三,股市多空雙方借題發揮。股指期貨已經推出,而隨著各類機構進入期指市場的規則出臺,不少主力資金開始進入期貨市場,這將導致多空雙方利用市場信息,放大其助漲助跌效應,由此股市在不確定性消息影響下暴漲暴跌。由于民生銀行等銀行股在滬深300指數中的權重排名靠前,成為多空主力爭奪的制高點,這或是最近銀行股暴漲暴跌的一個原因。
        對于普通投資者而言,投資者很容易在暴漲暴跌的市場左右挨耳光。而銀行股換手率和流動性開始出現質的改變,也并非完全是好事。
        目前階段,如果由市場自我決定IPO開關,那么新股可以永無休止發行下去,而市場則會由此越走越低,發行人和中介機構可以從市場不停抽血,投資者則成為純粹的貢獻者。因此,由行政管理部門來代為管控IPO開關,這是沒有辦法的辦法。
        只是,行政部門在行政管控IPO開關時,應盡量減輕其可能給市場帶來的影響。為此,首先要對IPO出臺更為嚴格、切實可行的財務核查打假制度,并逐步形成長效機制,以真正提高制度的震懾力和有效性,防止發行人包裝上市圈錢,減少IPO包裝對市場的威脅;在全面治理推動市場健康基礎上,合適的時候證監會應將IPO重啟開關權交還給市場,實現IPO行政管控的最終退出。其次,在目前市場過渡期,也應減輕IPO開關行政干預的人為隨意性,什么時候IPO暫;蛑貑,要參照市場指標來行政調控,有了這樣的機制,投資者也就會有個穩定預期,由此可以減少市場暴漲暴跌。

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