近一時期以來,市場對央行貨幣政策是否轉向表現出較大的疑慮。從國際國內環境看,短期的流動性收緊和政策微調并不改貨幣政策總體穩健的主基調,中國貨幣調控的手段將更具靈活性和針對性。
2月20日當周,央行在公開市場單周凈回籠資金高達9100億元,為歷史單周資金凈回籠最高值,并且時隔8個月后再次啟動了規模500億元正回購,因此,這一舉動被市場認作貨幣政策趨勢性調整的信號。
然而,我們如果觀察央行貨幣政策的規律就會發現,春節后央行重啟正回購,且在公開市場大規;鼗\流動性,這是央行“節前投放,節后回籠”的慣常做法,因此,春節擾動的因素并不能代表總體流動性政策就出現了根本性的變化。
下一步,央行政策到底會如何轉向呢?事實上,正如溫家寶總理在兩會上的報告,“今年將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”,政策保持連續性和穩定性,保持貨幣政策主基調不變,這是內外復雜環境所決定的。
當前在全球貨幣大寬松以及匯率戰可能繼續深化的背景下,的確是考驗中國貨幣當局智慧的時候。美日歐開閘放水,讓中國貨幣政策陷入兩難境地:如果不收緊流動性,通貨膨脹與資產泡沫的風險便難以遏制;如果政策緊縮,可能會扼殺中國經濟增長勢頭,宏觀調控變得更加復雜。當前中國的貨幣政策需要“見招拆招”、“以靜制動”。
而從內部環境看,則更加復雜。由于信貸投放在不同經濟主體之間并不均衡,中小企業信貸獲取難度明顯大于大型企業。廣大中小企業面臨較高的上市融資門檻,無法直接從資本市場融資,公司債券和股權融資只占不到1%,更加倚重于銀行信貸,如何降低中小企業信貸融資成本已成當務之急。
近一時期以來,央行通過正逆回購等方式,用市場化來配置資源,使資金信號、資金成本反映真實的社會和實體經濟的需求,使資金能夠真正配置到實體經濟中?傮w而言,今年貨幣政策既不宜進一步放松,也不宜進一步收緊。央行貨幣政策要做的是“以靜制動”,引導中長期資金進入中國經濟發展需要長期資金的領域,提高流動性支持實體經濟的效率,從而提高貨幣政策的正收益。