因為春節的因素，2月制造業采購經理人指數PMI降至50.1，相較1月低了0.4個百分點，2月匯豐PMI也從1月的50.6回落至50.4。顯見去年四季度以來的經濟復蘇基礎還不牢固，并非全面復蘇。2月新訂單指數從1月的51.6下降至50.1。新出口訂單也從1月的48.5進一步下降至47.3，反映疲弱的外部需求將繼續拖累中國經濟，而國內私營部門的支持是溫和的。投入品價格盡管下降了1.8個百分點，但其仍是PMI組成部分的最強勁的分類項，為55.5。預計這2個月中國經濟是溫和復蘇，工業增加值和固定資產投資也會較為穩定。
    而投入品價格的上升趨勢引發了今年通脹壓力的回彈擔憂，沿海一線城市房價大漲則倒逼政府出重手打壓。社會融資的大幅上升也會提升通脹和房價風險。所以，政策既要防止經濟增長回落，又要防止通脹和房地產泡沫，面臨兩難。
    從固定資產投資同比增速達21.0％的勢頭看，今年我國經濟再將呈現有力的政府主導的基礎設施投資和私人投資因產能過剩而疲弱的態勢。例如，1月鐵路固定資產投資同比增速達70.9％，而去年12月同比增速為31.0％。同樣，1月公路貨運量反彈，反映了生產商在節前沖刺。然而，2月產量和新訂單PMI顯示，服裝和食品加工等輕工行業在閾值以下，低于政府相關的重工業的增速。
    筆者預計1、2月工業生產同比增速為11.0％，而去年12月同比增速為10.3％。而1、2月零售銷售增速可能會略有緩解，這是由于政府的反腐和節儉運動使然。根據商務部的數據，農歷新年長假期間，商店和餐館的銷售額比去年同期同比增長14.7％，相較2012年16.2%的同比增速有所下降，也是自2009年同比增速13.8%以來的最低增速。高端白酒及奢侈品，如手表和名牌包包的銷售降幅最大。此外，高端飯店營收也大幅下降。
    然而，今年地方政府最近提高了最低工資水平。深圳最先帶動工資水平改革，將最低工資定為每月1600元，緊隨其后，北京、浙江和廣東的工資水平也上漲了10％以上，高于2012年城鎮居民可支配收入9.6%的增速。這將在今年繼續推動大眾消費市場的彈性增長。據商務部每周更新的數據，食品價格在農歷新年假期之前及期間上漲強勁，而由于天氣好轉和需求減少，自新年以來，食品價格指數下降了2.6％。總體而言，筆者預計2月CPI上升將略超3％。
    此外，根據國家統計局的統計，大約四分之三的主要城市1月樓價上漲，一線城市如北京、上海，廣州的樓市價格首先上漲。這將可能引起租賃、裝修行業的價格上漲。此次新國五條房地產調控也是政府控制房價上升的最新舉措，相信會起到很大作用。
    2月PPI進一步反彈，商務部的更新顯示，如能源和化工產品等原料價格自上月略有上升。此外，鐵道部2月20日宣布將鐵路貨物運價提高13％，將推動原材料和農產品成本的進一步上升。2月PPI通縮指數由此將進一步縮小。由于節前搶出口交貨，2月貨運商及制造商大部分關閉，到歐洲和日本的貨運，只分別利用不到50％和30％的貨運能力，因此，貿易數據同比將很低，出口同比增速將放緩至5.0％，而進口由于基數效應同比下降5％，可能產生184.6億美元貿易赤字。鑒于出口增速在短期內無法顯著改善，貿易盈余或將降至零。
    1月銀行貸款和社會融資總量激增。部分是由于季節性模式，此外，由于樓市反彈，抵押貸款申請隨之增加，中長期貸款的增速提高。然而，2月底央行的“窗口指導”會對銀行業整體貸款產生直接影響，估計新的貸款總額增長在擴張至7000億，2月貨幣供應量（M2）同比增幅將大幅回落至14％左右。信貸的快速擴張與政府保持中性和合理的貨幣條件不太一致。在去年四季度的貨幣政策執行報告中，央行表示將保持穩步增長。再加上社會融資總量大幅增加，央行可能開始收緊市場流動性狀況，今后幾個月貨幣政策或將偏緊。