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    1. 貨幣寬松難使日元脫困
      2013-03-01   作者:田泓  來源:人民日報(bào)
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        最近獲日本政府提名的亞洲開發(fā)銀行行長黑田東彥,有望于3月中旬出任日本銀行(央行)行長。由于黑田東彥力挺首相安倍晉三的貨幣寬松政策,上任后可能會承諾無限購買資產(chǎn),直至實(shí)現(xiàn)2%的通貨膨脹目標(biāo)。因此,日本政府的這一提名,被外界普遍解讀為日本通貨緊縮阻擊戰(zhàn)可能正式升級的信號。
        日本央行人事更替的消息公布后,日本國債基準(zhǔn)收益率跌至近11周以來的新低,5年期國債收益率又創(chuàng)新低,這表明市場預(yù)期日本將采取更寬松的貨幣政策。一直以來,安倍都認(rèn)為,日本經(jīng)濟(jì)長期低迷的主要原因是:日本央行實(shí)行保守的貨幣政策。重新當(dāng)選首相后,安倍向央行施壓,將通脹目標(biāo)由原來的1%提升至2%,同時推出無限量資產(chǎn)購買計(jì)劃,以期促進(jìn)消費(fèi)和投資,提升日本經(jīng)濟(jì)。短期看,該政策在一定程度上達(dá)到了預(yù)期。今年以來,日元兌美元貶值7.7%,日經(jīng)指數(shù)上揚(yáng)了12%。
        據(jù)此前透露的信息,日本央行兩名副行長的人選,與黑田東彥同為金融寬松政策的支持者。因此,日本央行新班子上任后,很可能將步美、歐央行的后塵,向經(jīng)濟(jì)注入大量新的流動性,促使金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)和消費(fèi)者發(fā)放更多的信貸,以提振日本經(jīng)濟(jì)! 
        2008年國際金融危機(jī)以來,美國和歐盟采取了多輪貨幣量化寬松,與之相比,日本的力度似乎并不太大。數(shù)據(jù)顯示,過去5年,美國聯(lián)邦儲備委員會和歐洲央行分別將基礎(chǔ)貨幣的投放擴(kuò)大了230%和85%,而日本僅擴(kuò)大50%。日元匯率雖然在短期內(nèi)驟升,但也未回到金融危機(jī)前的水平。在日本國內(nèi),安倍的支持率也因金融證券市場指數(shù)的上揚(yáng)而連續(xù)兩個月上升。 
        然而,對于安倍推行的貨幣寬松政策的持續(xù)有效性,經(jīng)濟(jì)界存在不少疑慮:   
        疑慮之一是,金融寬松的空間還有多大?日元長期處于接近于零的低利率水平,10年期日本國債收益率已經(jīng)降至0.71%,這意味著日本央行通過擴(kuò)大國債購買推低長期利率,以促進(jìn)信貸投資的政策效果非常有限。
        疑慮之二是,日本能否因此擺脫通縮陰影?由于日本長期處于通縮狀態(tài),消費(fèi)者對物價下降已形成心理預(yù)期。日本媒體在采訪中發(fā)現(xiàn),雖然近期進(jìn)入證券市場的交易者增多,但超市打折商品范圍仍在增加。安倍要求企業(yè)加薪的呼吁也遭到抵制。如果沒有收入的增長,又何談提振消費(fèi)?擴(kuò)大公共財(cái)政支出是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的另一支柱,但對于一個基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)飽和甚至頗有冗余的發(fā)達(dá)國家來說,把這筆錢用到何處,也是一個難題!
        此外,貨幣寬松與財(cái)政重建的矛盾,勞動人口減少等結(jié)構(gòu)性問題,也將長期困擾日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展。盡管這些矛盾在短期內(nèi)看似沒有直接的解決辦法,但如果安倍不下定決心進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革,他所推行的量化寬松貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的影響將很有限。
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