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    1. 美聯(lián)儲何時收走“大酒杯”
      2013-02-27   作者:高攀 蔣旭峰  來源:國際金融報
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        美國在任時間最長的美聯(lián)儲主席威廉·麥克切斯尼·馬丁曾將美聯(lián)儲的角色定義為“在聚會漸入佳境時收走大酒杯”,意思是說美聯(lián)儲需要提前收緊貨幣政策以免催生資產(chǎn)泡沫和通脹風險。
        雖然自2008年金融危機以來美聯(lián)儲已推行多輪量化寬松政策,其資產(chǎn)負債表規(guī)模也已突破3萬億美元,但由于美國經(jīng)濟復蘇仍然溫和,且面臨自動削減開支計劃等不確定性,美聯(lián)儲現(xiàn)任主席伯南克還未打算收走“大酒杯”。不過,隨著多位重量級官員表達對大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃的擔憂,換上“小酒杯”,即削減資產(chǎn)購買計劃規(guī)模,正在美聯(lián)儲內(nèi)部凝聚共識。
        美聯(lián)儲去年9月宣布出臺不設上限的第三輪量化寬松貨幣政策直至“美國就業(yè)市場前景明顯改善”,誓將油門一踩到底。但最新公布的今年1月份貨幣政策例會紀要卻顯示,多位官員表達了對大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃潛在風險的擔憂,認為美聯(lián)儲可能需要“在就業(yè)市場前景明顯改善前減少或停止資產(chǎn)購買”。這被市場解讀為美聯(lián)儲可能早于預期提前退出寬松貨幣政策,引發(fā)美股、油價和金價上周大跌,美元指數(shù)走強。
        事實上,由于美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表近年來膨脹太快和全球宏觀經(jīng)濟形勢的變化,美聯(lián)儲需要重新制定2011年夏季曾達成的退出策略,這一討論目前還在初步階段,并未形成具體方案,更談不上退出時機的選擇。
        相比退出寬松貨幣政策(一般以加息為指標),投資者目前更為關心的是美聯(lián)儲本輪量化寬松政策何時結束。從會議紀要來看,美聯(lián)儲有兩種判斷標準:一是美國的經(jīng)濟形勢,特別是就業(yè)市場前景;二是量化寬松政策成本與收益的衡量。如果美聯(lián)儲預期美國就業(yè)市場前景將明顯改善,美聯(lián)儲很可能會先削減資產(chǎn)購買計劃的規(guī)模,同時評估就業(yè)市場改善的趨勢是否持續(xù),然后決定是否結束量化寬松;而如果美聯(lián)儲認為量化寬松政策的成本已經(jīng)超過收益,美聯(lián)儲將迅速終止量化寬松。
        現(xiàn)在看來,第一種最有可能。已有越來越多的美聯(lián)儲官員呼吁,逐漸削減資產(chǎn)購買規(guī)模,以降低政策退出風險和避免金融市場劇烈反應。目前鷹派、中間派和鴿派官員均有代表對換上“小酒杯”表示支持,暗示這一想法成為政策實踐的可能性大幅上升。
        德意志銀行經(jīng)濟學家喬拉沃爾尼亞預計,美聯(lián)儲將于今年6月宣布削減資產(chǎn)購買規(guī)模,并于12月底結束量化寬松政策。不過,根據(jù)1月份的會議紀要,結束量化寬松并不代表貨幣政策立即轉(zhuǎn)向,美聯(lián)儲將考慮延長債券持有時間作為資產(chǎn)購買計劃的補充。
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