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    1. 警惕全球貨幣寬松的溢出效應
      2013-02-21   作者:王信川  來源:經濟日報
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        主要發達經濟體相繼推行量化寬松政策,短期內對應對危機、促進本國經濟復蘇起到一定刺激作用,但也帶來多重負面效應。比如,各國貨幣會在一定程度上出現競爭性貶值,寬松的貨幣環境可能加大短期資本流動壓力,也將影響以出口為導向的新興市場的經濟增長 
        近日結束的二十國集團財長和央行行長會議,對主要經濟體寬松貨幣政策的負面溢出效應給予極大關注。各方一致認為,發達國家應首先制定出可信的中期財政整頓戰略,貨幣政策應以國內價格穩定和經濟復蘇為目標,并盡量減小對其他國家的負面溢出效應。 
        國際金融危機爆發以來,主要發達經濟體相繼推行量化寬松政策,通過實行低利率政策、購買中長期債券等方式,增加基礎貨幣供給,向市場注入了大量流動性資金。這種被稱為“間接增印鈔票”的手段,短期內對應對危機、促進本國經濟復蘇起到一定刺激作用,但也不可避免地帶來多重負面效應!
        首先,各國貨幣會在一定程度上出現競爭性貶值,以期達到“以鄰為壑”的目的。近幾年來,為應對危機,從美元貶值開始,歐元、日元相繼貶值,且在本幣貶值的刺激下均獲得了一定程度的“救贖”,而新興經濟體經濟則普遍遭遇了本幣升值的打擊。在全球經濟呈現出“不貶則損、貶則受益”的趨勢下,或將有更多經濟體采取壓低本幣的措施。同時,主要發達經濟體紛紛采取的量化寬松貨幣政策,破壞了國際間匯率均衡結構,大大增加了各國競爭性匯率貶值的可能性,進而引發人們對全球“貨幣戰”的擔憂。  
        其次,國際寬松的貨幣環境可能加大短期資本流動壓力,導致資金在全球貨幣市場上向一些熱點區域集聚,從而推高大宗商品、黃金、糧食等的價格,加劇這些區域的通脹壓力和匯率波動并且滋生資產價格泡沫的風險。同時,由于資金“大進大出”更為頻繁,也加劇了這些區域市場的波動,增加了跨境資本流動管理的難度! 
        再次,相對于新興市場經濟體貨幣的貶值來說,發達經濟體推行的寬松貨幣政策事實上形成了一種無形的貿易壁壘,這將一定程度上影響到以出口為導向的新興市場的經濟增長。同時,國際貨幣泛濫還會扭曲金融市場,導致資產價格錯位,進而可能引發信貸和資產價格飆升,使商業銀行的盈利能力降低并滋生較大金融風險! 
        針對國際國內經濟金融形勢的發展變化,我國應繼續實施穩健的貨幣政策,不斷增強貨幣政策的前瞻性、針對性和靈活性,把握好貨幣政策調控的重點、力度和節奏,加強政策協調配合,維持貨幣環境的穩定。同時,要根據國際收支和流動性供需形勢,合理運用貨幣政策工具來調控國內市場流動性,靈活調節銀行體系的信貸規模。  
        同時,要進一步深化金融重點領域改革,防范跨境資本流動風險。加快金融市場對外開放的步驟,不斷增強人民幣匯率彈性,繼續改進外匯管理方式,推動國際貿易和投資穩步發展;加強跨境資本流動監測,加強金融風險監測和排查,切實維護金融體系穩定。
        為增強應對國際寬松貨幣環境的主動性,還需加快經濟轉型步伐,增強自主創新能力,不斷提升經濟發展的內生動力。要大力推進產業結構調整,不斷提升產業的技術含量,逐步減少對出口的依賴,通過拉動內需實現經濟增長;要通過貨幣、匯率和產業政策等手段,增強中資企業在海外市場的競爭力,為經濟平穩增長注入后續動力! 
        另外,還要加強區域金融合作,繼續參與全球經濟金融政策協調和國際金融規則制定,大力推動國際貨幣體系改革,促使一些發達經濟體逐步改變“損人不利己”的貨幣政策取向,進而為全球經濟復蘇營造健康穩定金融環境。

       

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