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    1. 迎接中國資本市場投資的明媚春天
      2013-02-18   作者:溫建寧(上海金融學院財稅與公共管理學院統計系副教授)  來源:上海證券報
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        從內因來追溯去年底以來的滬深股市變局的根源,筆者以為,至少可以概括出如下四大看點:資本市場爆發的力量蓄積已久,過去五年證券行業洗牌的烈度歷史少有,“鳳凰涅槃”般的苦痛奠定了行業衰極而盛的拐點,新版藍籌錘煉的火候恰到好處,樂觀預期轉變的引導恰如其分。

        中國資本市場在龍年末“神龍擺尾”地爆發,如今已演繹成了“飛龍在天”的走勢,強力上行的高度早就超出了反彈的合理范疇,強勢持續的時長也已超出了事件的影響能力,顯然難以用一般性的市場反彈邏輯來解釋,也很難用簡單偶發事件爆發性作用來解讀。筆者以為,只有深入市場深刻感受市場的脈動,跨越歷史深度洞悉歷史的走向,或許才能參透市場變局,高度前瞻滬深股市的演變趨勢,才有可能真正做出符合市場邏輯的判讀。
        盡管中國資本市場歷史尚短,但市場的規律表現已初露端倪,市場的個性特征也正若隱若現。這些年來,管理層不僅把市場定位于新興加轉軌,實現了在股票數量和市場規模方面的跨越式發展,還在市場品質和頂層設計層面持續不斷努力,隨著市場制度建設的逐漸健全、市場逐漸走出“摸著石頭過河”的階段,并且在搖擺前進中塑造著市場獨有的特質,與發達國家老牌市場的差距正在逐漸縮小。
        不妨就以統計角度去觀察,可以發現明顯的統計意義上的規律。比較有趣和巧合的是,從1990年12月起步,滬深股市剛好走過了22年完整的歷史,如果以時間中點2001年為分界點,可以看出恰好完成了一個輪回:從1990年到2001年,先用了前11年時間,成功跨越了2000點,創造了2245的超級記錄;從2001年到2012年,再用了后11年時間,又從神話回到了現實,盡管其間2007年10月曾沖高6124點,但緊隨其后2008年的直線跌落,到2012年千回百轉再到2000點,既說明股市“地心引力”規律性的強大,也說明股市規律性“輪回”似已在去年完成。
        若再更深入一步分析這兩個時間段的經濟背景,可清晰看出市場和經濟、與經濟改革主線的密切關系。上世紀九十年代,伴隨著1992年總設計師南巡,“姓資姓社”的意識形態約束得以突破,市場經濟改革大潮洶涌澎湃,企業改制風起云涌,新生的滬深股市獲得了經濟基本面持續改觀的強力支持,改革注入的經濟活力演變為股市助漲的推動力,由此形成了前11年長周期牛市上行的格局。
        進入二十一世紀,滬深股市深受全流通不確定因素的困擾,即使加入WTO后外向型經濟迅猛發展,股市也未能及時反映出口經濟的增長,實現和經濟變化同步同向聯動,反而逆向走出了向千點回歸的背離走勢,直到2005年4月股權分置改革啟動,才迎來了氣沖斗牛的6124之旅。但是,市場經過短暫激奮之后,還是在“地心引力”的作用下,歷經五年之久再度回歸2000點。
        現在,改革統領經濟發展的主線,再一次被明確起來作為國策,城鎮化建設的主題被賦予了嶄新的內涵,經濟增長再次凝聚起了內生動力。恰好此時,滬深股市又再一次從2000點平臺起步崛起。從今年起,滬深股市正在進入下一個11年的新通道,也許新的上升“輪回”的長周期已經開啟。
        如果再回到股市本身,從內因來談論市場變局的根源,從預期改變來剖析資本市場好轉的實質。筆者以為,至少可以概括出如下四大看點。
        其一,資本市場爆發的力量蓄積已久。不僅有過去五年的時間長度,市場從不斷尋底的回落中,不但逐漸擠干凈了過去累積的泡沫,而且反復沉淀了市場未來爆發的能量。更經過去年一年“潛龍藏于淵”的沉積,股市用“韜光養晦”向下夯實了2000點基礎,并深度積淀了罕見的投資價值。
        其二,過去五年證券行業洗牌的烈度歷史少有。股市經過“鳳凰涅槃”般的苦痛,以全行業走入極端低迷的代價,以從業人員不斷流失的萎靡,以投資者忍痛割愛揮手告別的悲壯,奠定了行業衰極而盛的拐點。
        其三,新版藍籌錘煉的火候恰到好處。俗話說,清水出芙蓉,天然去雕琢。股市最有價值的投資標的,當然就如同“出水芙蓉”一樣,需要經歷過最惡劣的市場環境的打磨,才能雕琢和磨礪出“新版藍籌”樣板,用揭竿而起的爆發氣概,表露敢于擔當的勇氣和膽量,顯示“振臂一呼”的魅力,喚醒投資者散失許久的熱情。正因為市場中長期資金開始活躍,價值投資的理念復蘇彰顯魅力,在持續低迷市道中幾乎成了遺忘角落的超級大盤股,才會有戰略性資金進入而蘇醒。比如短期內出現翻倍的銀行股,就展示了秉持價值發現的眼光的重要性。
        其四,樂觀預期轉變的引導恰如其分。資本市場這種良好的開局走勢,如果追根溯源的話,就可以看到管理和改變市場預期,對行情的發展所能產生的強大力量。
        值得提醒的是,資本市場的預期好轉,跟宏觀經濟預期的好轉有關系,卻又有所不同。
        筆者理解,股市是宏觀經濟的“晴雨表”,但經濟復蘇和向好的初期,通常好轉的步伐是徘徊和反復的,經濟觸底轉折常常是隱性的,不僅向好的力道不夠強大,轉勢的勢頭表現也不明顯,所以人們的預期一時還難以改變。隨著國家宏觀經濟復蘇顯性化,經濟增長的信心開始恢復和高漲,宏觀經濟正逐漸擺脫悲觀預期,開始走上了自我修復平穩增長的樂觀軌道。
        春江水暖鴨先知,資本市場天然的敏感嗅覺,總是會提前捕捉到春天的氣息,總會最先發現市場孕育的機會。知本和資本的完美結合,總會表現得先知先覺,春天為報春的布谷鳥搭建了舞臺,市場為價值發現者貯備了機遇,那些跟宏觀經濟好轉密切相關的行業,特別是金融屬性相對顯著的特殊行業,最早感受到了經濟復蘇的春天氣息,其股票率先從寒冬的氛圍中掙脫出來,以不斷上行的報春之勢,刷新了一個又一個熊市中不敢想像的記錄。這既是資本市場最具有魅力的賺錢效應,也是投資者徹底把悲觀預期轉變為樂觀預期的關鍵。
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