“觀人要觀大節、略小故”，觀人如是，觀察美國經濟也是這樣。
1月30日晚，美國公布了核心經濟數據，數據一出，市場嘩然：2012年四季度，美國實際GDP季環比增長年率僅為-0.1%，不僅遠低于上季度的3.1%、1947~2012年歷史平均的3.23%，甚至還低于2008~2012年危機階段季均的0.525%，并成為2009年三季度以來首次負增長；而根據彭博統計，數據公布前市場預期中值為1%，實際經濟表現相對于預期水平也是十分羸弱。
那么，在2009年7月正式告別衰退之后，美國會不會在財政懸崖的沖擊下再次步入衰退泥沼呢？結合時間序列上的歷史數據、奧巴馬宣誓就職后的形勢演化以及最新GDP數據的細節結構，筆者以為，有幾點事實值得強調。
首先，從GDP本身分析，數據結構瑕不掩瑜。
盡管2012年四季度美國經濟增長率僅為-0.1%，但分項數據顯示，短期內政府助力減弱和投資波動是造成增長數據突然下降的直接原因。2012年四季度，在消費、投資、凈出口和政府支出四大引擎中，政府和投資的拖累最大。四季度，投資增長率從前一季度的6.6%降至-0.6%，對GDP增長造成了0.08個百分點的拖累，遠弱于0.63個百分點貢獻的歷史均值（歷史均值均指1947~2012年，下同），而投資內部，庫存變化直接造成了1.27個百分點的拖累，遠弱于0.08個百分點貢獻的歷史均值。此外，更重要的是，四季度政府支出增長率從前一季度的3.9%降至-6.6%，對GDP增長造成了1.33個百分點的拖累，遠弱于0.57個百分點貢獻的歷史均值。在政府支出內部，聯邦政府支出下降造成1.25個百分點的增長拖累，地方政府支出下降造成0.08個百分點的增長拖累；聯邦政府國防支出下降22.2%，創下1972年三季度以來的最大降幅，并給GDP增長造成了1.28個百分點的拖累。
縱觀美國經濟歷史，政府支出和投資增長本身就具有較大波動性，且對經濟增長的持久貢獻并不大。2012年四季度政府支出和投資的下滑，一定程度上屬于季節因素、災害因素、財政懸崖前期影響綜合作用的結果，具有明顯的短期特征。對于美國經濟而言，事關增長持久性和強弱度的核心引擎始終是消費，1947~2012年，美國實際GDP季環比增長年率的均值為3.23%，其中有2.13個百分點的增長貢獻源自消費。
審視最新數據，美國消費引擎依舊強勁，2012年四季度美國消費增長2.2%，盡管增速依舊慢于3.37%的歷史均速，但較前一季度增幅上升0.6個百分點，并明顯高于危機以來（2008~2012年，下同）0.8%的增長均速。實際上，如果在GDP季環比增長率中刨去政府和庫存的影響，2012年四季度美國內生增長水平為2.5%，不僅高于三季度的1.62%，還高于危機以來平均的0.48%，甚至已經接近2.58%的歷史均速。深入結構進行剖析不難發現，2012年四季度-0.1%的增長率表面上較為羸弱，實際上卻暗藏著美國經濟內生動力增強的趨勢信息。
其次，從全盤數據分析，溫和復蘇趨勢未變。
如果進一步結合2013年年初以來公布的一系列最新數據，美國經濟自2012年以來顯露出的溫和復蘇跡象不僅沒有逆轉，甚至還呈現出進一步深化和強化的趨向，具體體現在：
一是再杠桿初露端倪。樓市方面，在止贖數據持續改善，新房銷售、舊房銷售、建筑支出持續增長的同時，房貸拖欠率下降至7.4%，房貸申請不斷恢復；消費方面，家庭儲蓄率也降至3.6%，接近危機前水平，透支消費模式悄然回歸。
二是市場供需同步趨強。生產方面，2012年12月，工業生產指數從11月的97.8點上升至98.1點，ISM制造業指數從11月的49.9點上升至50.2點，ISM非制造業指數從11月的54.8點上升至55.7點；銷售方面，2012年12月，零售銷售同比增長4.7%，增幅較11月上升0.6個百分點；除汽車外的零售銷售同比增長4.1%，增幅較11月上升0.7個百分點；ICSC連鎖店銷售同比增長2.7%，增幅較11月上升2.8個百分點。
三是資產市場漸進恢復。樓市方面，2012年12月，標普房價指數同比上漲5.5%，增幅較11月上升了1.3個百分點，并自2012年7月以來連續第6個月正增長，結束了此前連續20個月負增長的筑底態勢；股市方面，在2012年業已收復危機以來失地的背景下，截至2013年1月30日，道瓊斯指數、標普指數和納斯達克指數又較2012年末分別上漲了6.15%、5.31%和4.07%。
四是領先指標風向積極。實體經濟方面，2012年12月，OECD美國經濟領先指標持續升至107.8點，大幅高于危機期間最低的97.71點；美國經濟咨商局領先指標持續升至93.9點，大幅高于危機期間最低的78點。就業方面，2012年12月，整合工作小時指數從11月的96.5點進一步升至96.9點，表明實體經濟復蘇已經帶來了更多的工作需求，工作時長延長預示著就業改善有望持續。
再次，從形勢演化分析，前進之路暗礁猶存。
盡管2013年至今公布的各類數據顯示，2012年以來美國經濟溫和復蘇的整體態勢并未改變，但結合經濟數據和經濟事件，美國經濟依舊面臨著四重短期風險：
一是懸崖余震接踵而至。盡管2012年末美國兩黨就財政懸崖問題的展期達成短期協議，但財政方面的三大難題已經排上日程。美國國債已經觸及16.4萬億的上限，輾轉騰挪也只能為上限提升換回2~4個月的緩沖期；美國臨時預算法案也將于3月26日到期；自動支出削減機制（至少其部分內容）也將于3月1日滯后啟動，政治博弈之下，美國財政鞏固或多或少將有所進展，政府支出拖累增長的態勢難以快速扭轉。
二是復蘇信心有所動搖。隨著財政懸崖及其衍生問題的不斷深化，以及稅收變化的減收影響于2013年真實顯現，越來越多的美國人開始意識到，財政懸崖本質上不可能被完全避免，一系列的政策救贖都只能將“懸崖”的沖擊在長期內逐步分攤，這種認識將降低家庭對永久收入的預期，進而削弱消費信心和復蘇信心。實際上，這種影響已經有所顯現，2012年12月，美國經濟咨商局消費者信心指數就突然從11月66.7點降至58.6點。
三是開放性悄然下降。最新公布的季度數據顯示，2012年四季度，美國凈出口對增長造成了0.25個百分點的拖累，略微高于歷史平均的0.1個百分點的拖累。實際上，出口對經濟增長的拖累為0.81個百分點，而進口卻對經濟增長帶來了0.56個百分點的貢獻。這一正一負的增長影響都源自于開放性的下降，2012年四季度美國出口和進口增長率分別為-5.7%和-3.2%，2009年一季度以來首次出口進口同時負增長。雖然開放性下降直接的經濟拖累并不明顯，但卻會間接削弱美國全要素生產率的恢復力度。
四是黑天鵝若隱若現。盡管2012年四季度美國經濟增長率降至-0.1%可能僅是暫時現象，美國經濟復蘇趨勢未變，但考慮到2013年一季度和二季度美國經濟的短期風險依舊不容小視，如果隨后的數據修正未能實現2012年四季度增長率的“由負轉正”，且2013年一季度美國經濟再度在短期因素作用下負增長，那么衰退技術性條件的“暫時”滿足，也可能會演變成黑天鵝事件，引致不必要的市場恐慌。
最后，從數據影響分析，寬松政策基調難轉。
盡管從各方面分析，美國經濟溫和復蘇趨勢并未根本扭轉，美國再陷衰退的可能性微乎其微，但出乎市場意料的-0.1%依舊敲響了美國政策制定者的警鐘。財政政策被迫致力于財政鞏固、貨幣政策保持寬松、匯率政策傾向于弱勢美元的“兩松一緊”政策搭配，將繼續為復蘇保駕護航。