時至年初,筆者觀察發現,近期不少銀行與信托公司開始推出較高收益水平的理財產品,其引起了筆者的高度關注。中國銀行體系近年來發展規模日益擴大,M2/GDP比值接近200%,而伴隨著規模的擴張,實際上影子銀行的出現也非常明顯。所謂影子銀行又稱為影子金融體系或者影子銀行系統(Shadow
Banking
system),2011年4月金融穩定理事會(FSB)對“影子銀行”作了嚴格的界定:“銀行監管體系之外,可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系。” 從中國目前情況來看,盡管對影子銀行定義爭論仍在繼續,但從實際情況來看,筆者認為,中國最大、膨脹最快的影子銀行是信托投資公司,以及銀行名目繁多的理財產品。雖然去年以來,信托業務的急劇膨脹發展規模增加,但實際上這些理財產品的風險也累積日甚。 近日,普益財富聯合西南財經大學信托與理財研究所發布報告稱,2012年我國銀行針對個人發行的銀行理財產品數量達28239款,同比增加25.84%,發行規模達24.71萬億元,同比增長45.44%。可謂是規模日益龐大,并成為各大銀行與信托合作的主要業務之一。規模日益增大的背景中,難道其風險就小嗎?實際上并非如此。 觀察發現,在2012年10月中旬,IMF對中國非銀行中介的信貸風險、流動性錯配和道德風險提出了警告,尤其是信托和理財產品的相關風險。從中國金融市場變化來看,游離在中國受監管銀行系統之外的金融中介機構迅速增長,即使在近年的經濟放緩過程中總體貸款需求減弱,非銀行信貸的重要性依舊持續上升。盡管這為私人部門提供了更廣范圍的金融服務,但也對中國金融穩定構成了新的挑戰。一些銀行通過理財產品籌得的資金被用于為表外資產融資,包括公司債。由于這些資產的細節并未公布,很難評估潛在的信用風險,而這些風險最終將由理財產品購買者承擔。IMF警告稱,即使理財產品的信用風險低于信托產品,這類風險若突然爆發,仍可能會造成嚴重的負面后果。 對于理財產品的風險,中國銀行董事長肖鋼曾指出,大多數的理財產品期限不足一年,有些僅為數周甚至數天、一天,在某些情況下,短期融資被投入長期項目,一旦面臨資金周轉問題,一個簡單方法就是通過新發產品來償還到期產品。其危險性在于,一旦資金鏈斷裂,這種擊鼓傳花就沒法繼續下去。 在中國的市場現實中,影子銀行主要涵蓋了兩塊:一塊是商業銀行銷售得如火如荼的理財產品,以及各類非銀行金融機構銷售的類信貸類產品,比如信托公司銷售的信托產品,另一塊則是以民間高利貸為代表的民間金融。從現實情況來看,國內近年溫州、鄂爾多斯(600295,股吧)等地的民間借貸危機不時爆發,充分顯示其風險性與累積性。從目前“影子銀行”存在形式來看,主要集中在銀行理財產品、非銀行金融機構貸款產品和民間借貸領域。由于“影子銀行”是信貸市場、資本市場、金融衍生品和大宗商品交易、杠桿收購領域的主要參與者,因此其不可能存在共存全勝的概率,其間的品種分化與信用風險將明顯體現,比如工行基金股票雙重精選募集規模為100億元的理財產品,從2007年11月21日發售至今,竟從未盈利,截至1月21日已浮虧約44%;去年某商業銀行客戶180萬元理財產品虧成1萬元等就可見一斑。 從目前理財產品介入的房地產信托來看,其也面臨較大變局,樓市供求與反腐變革實際上增加了巨大的不確定性風險。而投資的公司債領域,由于國內債券市場評級體系的不成熟,幾乎擁有評級的公司債都是AA或更高級別,這是不正常的。著名經濟學家張化橋指出:表面上看,影子銀行迅速膨脹,好像是銀行的競爭對手,但實際上,銀行恰恰是這些影子銀行的“助產士”。信托之所以能有今天的規模,銀信合作或者變相的銀信合作有很大“功勞”。對銀行來說,銀信合作使用的是“別人的錢”(銀行通過發售理財產品籌集資金),而且杠桿高多了,投資決策集中多了(投資項目由銀行提供,信托僅提供一個通道功能),感覺也好多了(不受信貸額度管制,理財產品是表外業務,銀行可以不用計提撥備)。 總體來看,一旦中國影子銀行體系出了問題,最終的買單者將或是影子銀行產品的購買者,或是中央政府。如果由中國居民部門來最終買單,那么危機的爆發將造成居民部門存量財富的蒸發,使得居民消費變得更加疲軟,損害中國經濟的結構轉型;如果由中央政府來買單,這意味著過去10年內商業銀行體系改革的方向被嚴重逆轉。從目前理財產品來看,銀行體系如此,而銀行大廳外,滿大街的小卡片仍在推銷高利貸,擔保公司、小貸公司險象環生,“寶馬村”、跑路事件頻發,都是擊鼓傳花的游戲沒法繼續的結果。因此從理性投資的角度來看,投資者在購買理財產品時,需要認真對產品的設計與宏觀經濟發展有一理性判斷,而目前來看,由于壟斷與經營利率的投機性,表面的規模擴張實際上正面臨市場化風險的沖擊,投資者需警惕其影子銀行理財的風險沖擊。
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