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    1. 融資融券交易還應強化監管機制
      2013-01-30   作者:熊錦秋(資深經濟研究工作者)  來源:上海證券報
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        滬、深證交所近日分別發布公告,宣布融資融券標的股范圍大幅擴容,兩市標的股即將增至500只。兩融標的股擴容是好事,但融資融券交易機制仍需進一步完善,融資融券標的股應實現市場全覆蓋,盡快推出轉融券業務,以推動市場發展,防范市場風險。
        目前規則對兩融標的股票設置了門檻,比如,此次上交所融資融券標的選股機制,是將滿足上交所《融資融券實施細則》第二十四條規定條件的股票,根據其在最近一個季度表現,綜合考慮個股抗操縱性和高流動性,從大到小排序,選出300只股票。而《實施細則》第二十四條規定兩融標的股票必須滿足一些條件,包括“上市交易超過3個月;流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元,融券賣出標的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元;股東人數不少于4000人;過去3個月內波動幅度不能達到基準指數波動幅度的5倍以上”等等,也就是說,兩融標的股票必須是上市滿一段時間、跟隨大勢、中規中矩沒有操縱嫌疑的股票。
        不能不說,真正有價值融資做多或融券做空的股票,往往就是那些被莊家操縱而遠遠偏離其內在價值的股票,其中有的股票交投低迷,在之前一段時期的價格波動幅度一般遠高于同期大盤漲跌幅度;滬深交易所把這些最有價值融資融券交易的股票,排除在兩融標的股名單之外,無疑是一大遺憾。
        當然,將有莊家操縱嫌疑的股票排除在兩融標的股名單之外,是為防止市場操縱給兩融投資者帶來不測風險;但允許之前沒有莊家進駐操縱的股票進入兩融行列,這些股票將來也可能有莊家進駐操縱,證券市場不變的游戲規則本來就是“瞬息萬變”,兩融投資者將來仍然面臨莊家操縱風險。所以,筆者認為,解決問題的根本辦法,不是將操縱股排除在兩融標的股之外,而是更應將操縱股納入兩融機制,加上嚴格的市場監管,讓市場力量和行政監管力量形成合力,形成對所有市場操縱行為露頭就打的機制。
        擴容后,深市兩融標的股拓展到200只(其中創業板股票僅6只),雖然這是不小進步,但200只標的股票流通市值和成交金額分別只占深市全部股票的54.46%和42.26%,還有大量中小盤股逃脫了做空機制的打擊,而這些恰恰是股市泡沫的重災區,做空機制理應實現全覆蓋。筆者為此建議,在治理市場操縱環境基礎上,將兩融標的股拓展到股市所有股票,包括剛上市的新股。
        截至1月24日,滬深兩市融資融券余額為1111.14億元,其中融資余額為1070.91億元,融券余額則為40.23億元,融資余額占融資融券余額的比例為96.4%。由于融券來源比較缺乏,融券業務還沒有怎么開展起來,為拓展融資融券的資金和股票來源,目前推出了轉融通機制,證券金融公司也已成立。但與轉融資相比,轉融券業務的制度安排和實施方案的設計更為復雜,由于有些市場人士擔心轉融券的推出有利于市場做空,可能給股市雪上加霜,因此,轉融券還需等適當時候再擇機推出。只是,轉融通業務變成了單純的轉融資,也并不利于市場發展。現在股市低迷的時候投資者蜂擁去融資買入,隨著股市逐漸走高,將來出于為股市降溫目的或會推出轉融券業務。只是,能享受融券做空機制的或許只能是少數人,之前融券業務投資者的開戶時間必須達到18個月以上,開戶資金需在50萬以上;目前據稱兩融門檻已降低,但一般還保留有一定門檻,也即將來能以轉融券股票做空的,或許只是少數投資者,中小投資者將面臨更多市場下跌風險。因此,與其等將來股市漲到高位再突然推出轉融券,對中小投資者形成突然襲擊,還不如現在就盡快推出轉融券,讓融券做空機制盡快充分發揮作用,如此,市場才能更早求得多空充分博弈的平衡,減少不確定性風險。
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