流動(dòng)性泛濫加劇、虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡,正在讓通貨膨脹成為全球新的隱患。隨著全球新一輪量化寬松大潮的來襲以及2013年全球經(jīng)濟(jì)回暖信號(hào)增強(qiáng),全球的產(chǎn)出缺口回補(bǔ)將推動(dòng)通脹總水平結(jié)束一年多來的下降趨勢(shì),進(jìn)入新一輪上升通道,中國需警惕開始逐步增強(qiáng)的內(nèi)外通脹壓力。
2012年以來,全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)同步放緩,需求不足導(dǎo)致國際原油價(jià)格、基礎(chǔ)大宗商品價(jià)格一度呈下行走勢(shì)。盡管如此,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體CPI漲幅依然高于其央行所設(shè)定的目標(biāo)位,新興經(jīng)濟(jì)體通脹水平更是經(jīng)歷了小幅回落后又再次上升,其通脹水平處于歷史高位。
主權(quán)債務(wù)危機(jī)帶來了世界經(jīng)濟(jì)增長的減緩、停滯甚至衰退,各國又重回“保增長”政策軌道。
面對(duì)債務(wù)持續(xù)飆升的局面,發(fā)達(dá)國家央行更是在不到一個(gè)月時(shí)間里相繼展開前所未有的量化寬松競(jìng)賽。兩輪長期再回購操作之后,歐央行資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模達(dá)到3.2萬億歐元。而日本安倍上臺(tái)后主推“無底線量化寬松”加劇全球流動(dòng)性過剩。
就目前情況看,盡管短期內(nèi)世界經(jīng)濟(jì)還處于下行周期,但導(dǎo)致未來通貨膨脹的因素正在加劇。首先,在2012年內(nèi)兩輪量化寬松的推動(dòng)下,美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表飆升至3萬億美元,基礎(chǔ)貨幣規(guī)模在不斷擴(kuò)大,隨著美國財(cái)政斷崖式?jīng)_擊有所緩解,全球的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)就可能受到刺激,流動(dòng)性流向大宗商品和新興市場(chǎng)中,從而加劇輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)。
其次,全球制造業(yè)出現(xiàn)回暖的積極信號(hào)。去年11月份,全球制造業(yè)PMI為49.7%,雖仍低于50%,但達(dá)到近5個(gè)月的高點(diǎn),意味著全球制造業(yè)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象初步顯現(xiàn)。
再次,歐債危機(jī)初露曙光,一方面,西班牙和意大利國債收益率目前已重回2011年中以來的最低水平,外國投資者開始重新進(jìn)入歐元區(qū)外圍國家債市;另一方面,隨著歐盟永久性援助基金——?dú)W洲穩(wěn)定機(jī)制的正式啟動(dòng),歐洲主權(quán)債券市場(chǎng)最壞的時(shí)期可能已經(jīng)過去,風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒可能卷土重來。
此外,美國、歐盟、中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)增強(qiáng),需求反彈。預(yù)計(jì)2013年,新一輪基建投資帶動(dòng)下中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入回升通道,美國、歐盟等也可能比今年有所好轉(zhuǎn),需求進(jìn)一步增加將推動(dòng)全球產(chǎn)出缺口逐步減小、資源價(jià)格繼續(xù)走高。隨著新興經(jīng)濟(jì)體增長前景改善,其資本流入和貨幣升值壓力可能加劇。2013年全球依然面臨通脹上升的壓力。
從中國國內(nèi)通脹形勢(shì)看,也踏準(zhǔn)了通脹水平上升的節(jié)奏。CPI方面,去年11月結(jié)束連續(xù)15個(gè)月的回落期開始步入上升通道,并在12月創(chuàng)出全年新高。一般而言,中國通脹大致三年為一個(gè)完整的周期,在經(jīng)歷了2010、2011兩年上漲之后,2012年進(jìn)入下降期,后新一輪上漲周期正在來臨。此外,由于制造業(yè)回升和企業(yè)補(bǔ)庫存啟動(dòng),PPI價(jià)格有可能進(jìn)入新的上升通道。隨著上游價(jià)格上漲的傳導(dǎo),企業(yè)經(jīng)營將受到雙重?cái)D壓。
作為國際大宗商品的主要買家,中國對(duì)能源、原材料及部分農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口嚴(yán)重依賴。國際大宗商品價(jià)格上漲,不僅使購買大宗商品所需外匯支出大幅增加,也會(huì)使中國面臨輸入性通脹壓力,因此,2013、2014年如何提前防控通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是中國必須重視的問題。