相對于已經運作了10多年的QFII來說,RQFII顯然還是一個新生事物,它在去年夏季才剛剛獲得批準,到現在還沒有滿周歲。不過,應該說其發展是相當快的,而且備受境外投資者的追捧。時下,外管局批準的RQFII額度是570億元人民幣,相當于90多億元美元,這個數字不算太小,但是在RQFII發行的主要市場香港,RQFII額度卻還是非常緊張,經常被一搶而空。可以說,現在RQFII已經成為境外資金最青睞的投資品種之一。 那么,為什么境外資金會青睞RQFII呢?這里有幾方面的原因。首先,RQFII作為用境外人民幣來投資境內資本市場的一個品種,其特點在于為境外人民幣資金找到了一條比較好的投資渠道。這幾年來,隨著人民幣國際地位的提高,我國的外貿活動中逐步開始用人民幣結算,一些國家和地區也開始使用并儲備人民幣,因此也就導致了相當數量的人民幣留存在境外,而其中的大部分是留在了我國的香港地區。由于人民幣利率顯著高于港幣利率,同時人民幣相對于和美元掛鉤的港幣來說,多年來也一直維持著升值的走勢。這樣一來,在香港形成了一種作為簡單的理財方式,即將港幣兌換成人民幣。當然,對于多數持有人民幣的香港投資者來說,這還不夠滿足,他們更希望使用人民幣來購買內地的債券和股票以及其他理財產品,這就形成了對RQFII的巨大需求。所以,境外資金之所以會推崇RQFII,是與其資金特點有關的。這也表明,人民幣的國際化,在某種程度上也是助推境內資本市場發展的一個重要動力。 其次,近兩年來,境內股市由于各方面原因,行情低迷。一個最簡單的例子是,H股相對于A股存在較為明顯的溢價。在這種情況下,同樣是買境內上市公司的股票,境外資金自然更愿意選擇到境內市場來買,如果說過去所存在的投資通道因為有換匯環節而成本較高,有的甚至還有渠道上的合法性問題,那么相比之下RQFII則具有多方面的優勢,是時下境外人民幣資金進入中國境內資本市場的最有效途徑之一。在這個意義上說,RQFII本身所具有的吸引境外人民幣資金入市的功能,得到了有效的開發與使用,滿足了市場的實際需要。 還有一點,客觀來說,現在很多境外人士對中國內地經濟的評價要高于境內人士。對于境內股市,在相當程度上也是境外投資者更加樂觀一些。這里的原因很復雜,此處也就不去一一分析了。但是這種狀況的存在,就導致了在去年11月份的時候,也就是A股哀鴻一片之際,境外資金大舉入市。這究竟是巧合,還是這些資金確實有很高的敏感性呢?對這個問題的討論也許意義并不大,但人家抄到1949點這個“大底”也許的確是事實。而一段時間來,A股的良好表現,已經在相當程度上帶來了財富效應,令更多的境外資金予以關注。在這種背景下,境外資金自然也就對RQFII格外垂青了。近期香港市場所出現的爭搶RQFII額度的狀況,實際上也從一個側面說明了這一點。 對于境外資金青睞RQFII這一事件,人們需要有一個全面的理解,這不僅表明外資看好中國境內資本市場,也反映了人民幣國際化所帶來的深刻影響。在某種程度上來說,這一點也許更加值得關注。因為它顯示了改革與開放對市場發展的巨大推動作用,其影響將是十分深遠的。
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