歐債危機(jī)爆發(fā)的根本原因在于統(tǒng)一貨幣和分散財(cái)政的矛盾。只有實(shí)現(xiàn)貨幣和財(cái)政雙統(tǒng)一，歐元區(qū)國(guó)家才能從根本上杜絕危機(jī)的重演。雖然目前幾個(gè)主要危機(jī)國(guó)的救援方案和減赤計(jì)劃已基本就位，但要徹底擺脫危機(jī)，還需經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)的痛苦過(guò)程。歐債危機(jī)并非歐元危機(jī)，因此，各國(guó)外匯儲(chǔ)備在危機(jī)中遭受的損失不大。真正對(duì)全球以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重傷害的是歐洲經(jīng)濟(jì)很可能因此長(zhǎng)期陷入衰退。考慮到歐洲在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位，建議政府可在多邊框架下對(duì)歐元區(qū)進(jìn)行必要救助。國(guó)內(nèi)企業(yè)尤其是銀行企業(yè)應(yīng)抓住有利時(shí)機(jī)，積極發(fā)起對(duì)歐洲優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的并購(gòu)活動(dòng)。
ESM成員國(guó) 認(rèn)繳資金份額（％） 股數(shù) 認(rèn)繳資金（億歐元） 2010年名義GDP（億美元）德國(guó) 27．1 1900248 1900 33156法國(guó)
20．4 1427013 1427 25825意大利 17．9 1253959 1254 20551西班牙 11．9 833259 833 14099荷蘭
5．7 400190 400 7833比利時(shí) 3．5 243397 243 4657希臘 2．8 197169 197 3054奧地利 2．8 194838
195 3768葡萄牙 2．5 175644 176 2293芬蘭 1．8 125818 126 2392愛爾蘭 1．6 111454 111 2042斯洛伐克
0．8 57680 58 863斯洛文尼亞 0．4 29932 30 464盧森堡 0．3 17528 18 524塞浦路斯 0．2 13734 14
228愛沙尼亞 0．2 13020 13 192馬耳他 0．1 5117 5 78合計(jì) 100 7000000 7000 122019
對(duì)2012年歐元區(qū)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)
國(guó)家 2007 2008 2009 2010 2011
2012
希臘 4．3 1．0 －2．3 －4．4 －6．91 －2．0
愛爾蘭 5．2 －3．0
－7．0 －0．4 0．70 1．5
葡萄牙 2．4 0．0 －2．5 1．3 －1．60 －1．8
西班牙 3．6
0．9 －3．7 －0．1 0．71 1．1
德國(guó) 3．4 0．8 －5．1 3．6 3．00
1．3
法國(guó) 2．2 －0．2 －2．6 1．4 1．70 1．4
歐元區(qū) 3．0 0．4 －4．3 1．8
1．50 1．1
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歐元區(qū)失業(yè)率居高不下歐債危機(jī)的救援機(jī)制 |
7500億歐元的三方聯(lián)合救助機(jī)制
2010年5月，為防止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延并向其他可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)提供救助，歐盟成員國(guó)財(cái)長(zhǎng)理事會(huì)、歐元集團(tuán)聯(lián)合IMF達(dá)成了一項(xiàng)總額為7500億歐元的救助機(jī)制。救助資金主要由三部分組成：（1）歐元區(qū)17國(guó)根據(jù)相互間協(xié)議組建歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF），籌資4400億歐元；（2）根據(jù)《里斯本條約》的相關(guān)條款，歐盟27國(guó)委員會(huì)成立歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制（EFSM），從金融市場(chǎng)上籌集600億歐元；（3）國(guó)際貨幣基金組織提供2500億歐元援助資金。7500億歐元的救助機(jī)制建立以來(lái)，已有三個(gè)國(guó)家接受了救助，金額共計(jì)2507億歐元。其中，希臘1100億歐元，愛爾蘭627億歐元，葡萄牙780億歐元。
歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制（EFSM）
歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制是歐盟委員會(huì)于2010年5月設(shè)立的一個(gè)主要針對(duì)歐元區(qū)國(guó)家的危機(jī)救助機(jī)制，其本身是7500億歐元救助計(jì)劃的一部分。從歷史淵源看，歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制和歐盟于2002年2月針對(duì)非歐元區(qū)歐盟國(guó)家設(shè)立的危機(jī)救助機(jī)制——“支付平衡規(guī)則”（BalanceofPaymentsRegulation）相對(duì)應(yīng)。它由歐盟委員會(huì)提供隱性擔(dān)保，融資上限為600億歐元，主要功能是代表歐盟27國(guó)委員會(huì)向遭遇金融或經(jīng)濟(jì)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)提供資金救助。與歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）不同，EFSM的擔(dān)保方是歐盟27國(guó)委員會(huì)，而不是歐元區(qū)17國(guó)集團(tuán)。盡管EFSM原則上可向歐盟所有國(guó)家提供資金救助，但是，它目前的主要救助對(duì)象是歐元區(qū)17國(guó)。當(dāng)另外10個(gè)非歐元區(qū)國(guó)家遭遇支付困境時(shí)，自動(dòng)轉(zhuǎn)由原來(lái)的“支付平衡規(guī)則”救助機(jī)制提供資金救助。
歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）和歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）
為籌集7500億歐元救助基金，歐元區(qū)17個(gè)成員國(guó)于2010年5月決定，在歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)理事會(huì)框架下創(chuàng)立
“歐洲金融穩(wěn)定基金”（EFSF），籌資規(guī)模為4400億歐元，為期三年。EFSF作為一家在盧森堡注冊(cè)的公司，它以歐元區(qū)成員國(guó)的共同信用作為擔(dān)保，通過(guò)發(fā)行債券融資向那些申請(qǐng)?jiān)⒌玫脚鷾?zhǔn)的歐元區(qū)成員國(guó)政府提供緊急貸款援助。標(biāo)普、惠譽(yù)和穆迪均給了它3A的信用評(píng)級(jí)，目前由歐洲投資銀行通過(guò)合同方式進(jìn)行資金管理和行政運(yùn)作。EFSF與IMF、歐洲央行（ECB）共同構(gòu)成解決歐債危機(jī)的三大金融支柱。但是，EFSF屬于臨時(shí)性組織，有效期的截止日期最初定在2013年6月底。
按照目前的情形看（德國(guó)反對(duì)），歐元集團(tuán)短期內(nèi)把
EFSF和ESM的可貸資金規(guī)模擴(kuò)充至1萬(wàn)億歐元的可能性微乎其微。
為解決EFSF的時(shí)效問(wèn)題，2010年11月歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議提議建立永久性的金融救助機(jī)制——?dú)W洲穩(wěn)定機(jī)制
（ESM）。2010年12月歐盟議會(huì)通過(guò)修改
《里斯本條約》，批準(zhǔn)了這一提議。2011年5月，歐盟各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人同意在2013年6月底成立ESM，以取代屆時(shí)到期的歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）。2011年12月，歐盟峰會(huì)決定將ESM成立的時(shí)間提前1年
（即提前至2012年7月），2013年年中以前EFSF和ESM兩大基金可以同時(shí)共存。由于ESM遲遲不能獲得德國(guó)憲法法院和意大利議會(huì)的批準(zhǔn)，因此，ESM未能在2012年7月1日如期啟動(dòng)。2012年9月12日，德國(guó)憲法法院終于裁定ESM合法，但同時(shí)指出，德國(guó)對(duì)ESM的出資額不得超過(guò)目前條約規(guī)定的1900億歐元，超出限額必須獲得德國(guó)下議院批準(zhǔn)。由于意大利議會(huì)已于2012年7月19日批準(zhǔn)ESM，因此，2012年10月8日，期盼已久的歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）終于正式啟動(dòng)。
關(guān)于EFSF和ESM的擴(kuò)容問(wèn)題
2011年3月，歐盟峰會(huì)將EFSF和ESM總的可貸資金規(guī)模確定為5000億歐元，其中，EFSF的最大可貸資金為2000億歐元，ESM的最大可貸資金為3000億歐元。在這5000億歐元最大可貸資金中，800億歐元為實(shí)繳資本，2012年分兩次繳付，剩余的4200億歐元由歐元區(qū)成員國(guó)自2013年起分五次等額分期繳付。
2011年10月，歐盟峰會(huì)就歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）擴(kuò)容議題達(dá)成一項(xiàng)共識(shí)，提議向EFSF引入杠桿，力求通過(guò)此舉將救助資金的規(guī)模擴(kuò)大4—5倍
（1萬(wàn)億—1．25萬(wàn)億歐元），后因希臘政局動(dòng)蕩和意大利國(guó)債收益率飆升、投資者響應(yīng)寥寥而夭折。
2012年3月底，歐元區(qū)17國(guó)財(cái)長(zhǎng)在哥本哈根再次舉行會(huì)議討論EFSF和ESM的擴(kuò)容問(wèn)題。會(huì)議最初提議將兩大救助基金的最大可貸資金規(guī)模由5000億歐元擴(kuò)大至9400億歐元，其中，2000億歐元為EFSF已承諾救助希臘、愛爾蘭等的資金規(guī)模，7400億歐元為將來(lái)ESM的最大可貸資金規(guī)模；但該項(xiàng)擴(kuò)容提議遭到德國(guó)的強(qiáng)烈反對(duì)。最后經(jīng)過(guò)討價(jià)還價(jià)，德國(guó)同意將兩大救助基金的最大可貸資金規(guī)模由原來(lái)的5000億歐元擴(kuò)充至7000億歐元，其中5000億歐元為將來(lái)永久性救助基金ESM的最大可貸資金規(guī)模，而2000億歐元是EFSF已承諾救助希臘、愛爾蘭和葡萄牙的資金規(guī)模。EFSF剩余的2400億歐元可在存續(xù)期內(nèi)作為資金儲(chǔ)備參與新的貸款項(xiàng)目，EFSF在2013年6月底到期時(shí)，ESM擁有完整的可貸資金。
目前德國(guó)是EFSF和ESM的最大出資國(guó)，已承諾的出資額大約為1900億歐元，約占EFSF和ESM總資金規(guī)模的27％。如果EFSF和ESM擴(kuò)容至1萬(wàn)億歐元以上，按照比例，德國(guó)將拿出2700億歐元以上的財(cái)政資金，約占德國(guó)GDP的11％，屆時(shí)其公共債務(wù)規(guī)模占GDP的比重將升至95％的高位，這是否會(huì)將德國(guó)也拖入信用降級(jí)國(guó)家行列，我們無(wú)從得知。但是，按照目前的情形看
（德國(guó)反對(duì)），歐元集團(tuán)短期內(nèi)把EFSF和ESM的可貸資金規(guī)模擴(kuò)充至1萬(wàn)億歐元的可能性微乎其微。
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歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)的影響 |
歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)向全球及中國(guó)傳導(dǎo)的渠道主要包括：（1）中國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)政府持有的外匯儲(chǔ)備中的歐元資產(chǎn)部分將因歐洲主權(quán)債價(jià)格的下跌而出現(xiàn)一定程度的縮水。（2）世界各國(guó)商業(yè)銀行因持有歐洲國(guó)家主權(quán)債、歐洲銀行債以及其他歐元資產(chǎn)而面臨資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)。（3）歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)使歐洲銀行遭受巨大損失，歐洲銀行為此將大幅收縮海外業(yè)務(wù)，即通過(guò)出售海外資產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)壓縮全球資產(chǎn)負(fù)債表的目的，因此很可能從北美、亞洲和南美市場(chǎng)大量撤資，從而對(duì)世界主要金融市場(chǎng)造成一定的沖擊。2011年下半年，由于歐洲銀行在香港市場(chǎng)大量拋售人民幣資產(chǎn)，導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)了短期貶值傾向。（4）歐元區(qū)各國(guó)政府將在未來(lái)一段很長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)大幅縮減財(cái)政開支，從而可能導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期衰退，進(jìn)而嚴(yán)重影響未來(lái)幾年中國(guó)及世界各國(guó)的對(duì)歐出口以及對(duì)全球的出口，拖累包括中國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程。
目前看來(lái)，由于亞洲國(guó)家和銀行持有的歐洲主權(quán)債、歐洲銀行債以及其他歐元資產(chǎn)的直接敞口相對(duì)較少，尤其是中國(guó)和日本商業(yè)銀行持有的歐洲主權(quán)債和銀行債規(guī)模遠(yuǎn)不及本國(guó)債券，歐洲債務(wù)危機(jī)通過(guò)金融渠道向亞洲銀行業(yè)傳導(dǎo)的可能性較小，亞洲銀行業(yè)（包括中國(guó)商業(yè)銀行系統(tǒng)和日本商業(yè)銀行系統(tǒng)）因此遭受的損失基本可忽略不計(jì)。盡管歐洲商業(yè)銀行為求自保，最近幾年可能會(huì)收縮其在亞洲的業(yè)務(wù)，即通過(guò)在亞洲金融市場(chǎng)大量拋售金融資產(chǎn)回收資金，并將資金撤回歐洲總部，從而對(duì)亞洲金融市場(chǎng)造成一定沖擊，但這種沖擊持續(xù)的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，而且其影響也會(huì)被限制在一個(gè)可以接受的范圍內(nèi)。
真正可能對(duì)亞洲和中國(guó)造成較大負(fù)面影響的是以下兩個(gè)方面：一是亞洲國(guó)家持有的外匯儲(chǔ)備規(guī)模較大，各國(guó)中央政府將因此遭受歐元儲(chǔ)備資產(chǎn)大幅縮水的損失；二是歐洲作為亞洲國(guó)家的主要出口目的地，亞洲和中國(guó)經(jīng)濟(jì)將因歐洲經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期低迷而受到拖累。
根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011年，在全球總的外匯儲(chǔ)備中，歐元儲(chǔ)備僅占26．3％，同時(shí)考慮到歐元區(qū)核心國(guó)家德國(guó)、法國(guó)的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題并不是很嚴(yán)重，因此，預(yù)計(jì)各國(guó)政府持有的外匯儲(chǔ)備損失不大（歐債危機(jī)并非歐元危機(jī)）。
由此看來(lái)，真正對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成長(zhǎng)期損害的是歐洲經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期減速的影響。它不但會(huì)直接影響中國(guó)對(duì)歐洲的出口，而且會(huì)間接影響中國(guó)對(duì)美國(guó)和全球其他經(jīng)濟(jì)體的出口。自2005年起，歐盟就已全面超過(guò)美國(guó)，成為中國(guó)的第一大出口目的地。歐債危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，由于中國(guó)對(duì)歐盟出口減速，導(dǎo)致美國(guó)自2012年2月起再次超越歐盟成為中國(guó)第一大出口目的地。
不論歐債危機(jī)是否再次惡化，歐洲經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期陷入淺度衰退幾乎是確定性事件。由于美國(guó)、日本和歐洲的經(jīng)濟(jì)有很大聯(lián)動(dòng)性，如果歐洲陷入衰退，美國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)不可避免也會(huì)受到很大影響。
真正對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成長(zhǎng)期損害的是歐洲經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期減速的影響。它不但會(huì)直接影響中國(guó)對(duì)歐洲的出口，而且會(huì)間接影響中國(guó)對(duì)美國(guó)和全球其他經(jīng)濟(jì)體的出口。
如果歐洲經(jīng)濟(jì)今后幾年還能保持1％左右的增長(zhǎng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在沒有大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的情況下維持8％左右的經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該問(wèn)題不大；但如果歐洲經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退（GDP增速變成負(fù)的2％至負(fù)的3％），并且拖累美國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)也陷入衰退
（負(fù)的1％），那么只有在大規(guī)模出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才有可能維持在8％左右。如果不出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策，那么我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有可能掉到8％以下（比如6％—7％的水平）。未來(lái)幾年，我國(guó)受歐債危機(jī)沖擊最大的將是出口。據(jù)測(cè)算，如果歐洲GDP增速下降3％，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下降1％，那么中國(guó)的出口將因此下降12％。對(duì)此，政府應(yīng)給予足夠重視。
針對(duì)目前的歐債危機(jī)，政府應(yīng)首先把維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的政策重點(diǎn)放在擴(kuò)大內(nèi)需上。當(dāng)然，為避免歐洲經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退，中國(guó)可在一定限度內(nèi)對(duì)歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題進(jìn)行救助。首先，應(yīng)在IMF和EFSF／ESM的制度框架內(nèi)和一定附加條件下，對(duì)歐元區(qū)國(guó)家進(jìn)行整體救助，最好不要針對(duì)某一個(gè)國(guó)家單獨(dú)作出救助承諾。在購(gòu)買EFSF／ESM債券方面要保持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，不到萬(wàn)不得已（如意大利和西班牙政府債券即將出現(xiàn)大規(guī)模違約的情況下），不要輕易出手購(gòu)買。其次，可考慮通過(guò)購(gòu)買歐元區(qū)國(guó)家私有化過(guò)程中提供的便宜國(guó)有資產(chǎn)的方式來(lái)向歐元區(qū)提供救助。目前，意大利、西班牙政府持有大量國(guó)有資產(chǎn)，兩國(guó)政府在危急時(shí)刻很可能會(huì)通過(guò)出售國(guó)有資產(chǎn)的方式籌集資金，支付到期債務(wù)。在這個(gè)過(guò)程中，我國(guó)政府可支持央企發(fā)起對(duì)這些國(guó)家的國(guó)有資產(chǎn)的收購(gòu)活動(dòng)。第三，歐洲銀行體系即將面臨重組，在這個(gè)過(guò)程中，一些銀行會(huì)倒閉，而一些大銀行的非核心資產(chǎn)將會(huì)被出售，這為我國(guó)銀行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)提供了一次難得的機(jī)會(huì)，因此，國(guó)有控股大銀行要為此做出相應(yīng)預(yù)案和準(zhǔn)備，及時(shí)把握一些稍縱即逝的并購(gòu)機(jī)會(huì)。