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    1. B股上漲無需理由
      2013-01-09   作者:桂浩明(申萬研究所)  來源:上海證券報
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        自去年11月底開始,滬深兩市的B股出現了明顯的上漲行情,其中滬市B股的漲幅超過了26%,深市B股的漲幅更是接近30%。如果說滬深兩市的A股如今還只是剛剛超越了去年下半年的位置,而兩市的B股則早已創出了一年多來的新高。
        很多投資者都在問,B股為什么會大漲?其實,在某種意義上說,B股上漲并不需要什么理由。作為同一家企業,它在境內發行的人民幣A股和用港幣或者美元發行的B股,其內在價值是完全相同的,因此在理論上其價格也應該是差不多的。但現狀是,長期以來絕大多數B股的價格要低于A股,而且這種價差基本上都維持在50%左右。這種同股不同價的現象,本身就是不正常的。在境內資本市場開放,人民幣匯率改革推進,并逐步走向自由兌換的背景下,這種局面是早晚會被改變的。當然,改變的前提是存在于B股市場上的各種歷史遺留問題的解決。大家注意到,在2010年的時候,B股走勢就明顯強于A股,人們普遍認為,這反映出投資者對于在新形勢下解決B股問題充滿了信心。只是到了2011年,由于有關開設國際版的宣傳中強調國際版與B股無關,使得一些人對于借助國際版解決B股問題的預期破滅,于是也就有了B股當年的暴跌。
        盡管有關解決B股問題的政策一直沒有出臺,但有關方面還是在這方面作出了種種努力。去年夏季,中集集團率先推出將發行在外的B股轉為H股,此舉帶有很大的創新色彩,贏得了各界的贊同,并且重新燃起了投資者對于解決B股問題的信心。特別是去年年底中集集團B股順利轉為H股,取得了多贏的結果,更是激發了發行有B股的公司積極研究解決B股問題的熱情。同樣的,廣大投資者也因此而重新看好B股,形成了投資B股的高潮。近日,有一家滬市上市公司因籌劃重大事項而停牌,由于公司有A股和B股,這使得不少投資者聯想起滬市B股是否也會轉為H股,或者與A股合并的可能性。應該說,雖然這些都是從來沒有人做過的事情,但換個角度來說又是具備可操作性的。也正是基于這樣的因素,近期滬深B股大漲,而且滬市B股似乎還有一種后來居上之勢。
        這次B的大漲,給了人們不少啟發。譬如說,對于那些估值低、股價超跌嚴重的股票,盡管在一段時間的確看不出它有多少投資機會,但是其投資價值總有機會能體現出來。在這里,投資者的耐心與信心是重要的,只要堅持,就一定會有好的收獲。所謂的長期投資理念,本質上就是這么一回事。另外,對于滬深股市來說,現在的確還存在一些制度性的問題,也正是某種制度的不完善乃至缺陷,對市場發展帶來了阻礙。B股已經搞了20多年,其中有超過10年是沒有進行過任何一次的股權融資與再融資,發展完全陷于停頓。這當然有多方面原因,但是明顯存在制度設計不合理,前后缺乏協調等弊端的影響。長期以來,市場內外要求對B股進行改革的呼聲很高,可是由于各方面的因素,實際上一直沒有自上而下予以推進,以至問題積重難返。但是,中集集團的實踐告訴人們,只要解放思想,以大膽改革的思路推進工作,那么問題實際上也并非不可解決。對于市場來說,制度改革是推動發展的強大動力。
        有投資價值存在,又有改革預期,B股上漲就是必然的。同樣的,如果在A股發行制度等多個方面同樣也有大刀闊斧版的改革,那么何愁A股走勢低迷呢?
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