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    1. 將內幕交易推定落到實處細處
      2012-12-27   作者:熊錦秋(資深經濟研究工作者)  來源:上海證券報
       
      【字號
        四川圣達今年9月28日晚公告籌劃重大資產重組事項并由此停牌;上周五(12月21日),公司公告向特定對象發行股份購買資產并募集配套資金預案,同時聲明由于公司股票在停牌前有異常交易,可能因涉嫌內幕交易被立案調查,重組有被暫停、終止的風險;同日股票復牌漲停。
        本次四川圣達購買的標的資產為廣安科塔,涉嫌內幕交易的是廣安科塔股東董事施再麟。其妻陳雪通過施再麟的股票賬戶,在重組停牌前不到半小時內,下單6筆,其中有兩筆買單沒有成交,然后再追買,最終以每股 6.21 元至6.27 元的價格共買入成交7.5萬股,買意異常急迫。而且,在下單交易的緊張時刻,陳雪與施再麟通話長達 141 秒。
        根據公告,陳雪自述購買四川圣達股票的主要原因,是基于前一日(9月27日)該股漲停,且9月28日下午成交量放大,為此擬跟做一波國慶行情。但四川圣達半年報每股虧兩分,在數千只股票中,陳雪在如此巧合的時間,偏偏挑中這支虧損股做國慶行情,何以自圓其說?
        如何認定內幕交易,始終是證券監管領域的世界性難題,應對利器就是“推定”。可喜的是,對內幕交易的行政認定,我國已基本引入了“推定”。最高人民法院在去年底出臺的《關于審理證券行政處罰案件證據若干問題的座談會紀要》中明確規定,由監管機構承擔行政相對人主要違法事實的證明責任,通過推定方式適當向原告、第三人轉移部分特定事實的證明責任。《紀要》專門對內幕交易行為的認定做了規定,如內幕信息知情人,或內幕信息知情人的配偶、父母、子女以及其他有密切關系的人,或因履行工作職責知悉內幕信息人員,或非法獲取內幕信息等人員,從事與該內幕信息有關的證券交易活動,但不能做出合理說明或提供證據排除其內幕交易的,法院可確認行政處罰決定認定的內幕交易行為成立。
        在此案中,即使施、陳不算內幕知情人,至少也是與內幕信息知情人“有密切關系”者,或因履職可知悉內幕信息。因此,根據種種異常和巧合,監管部門應可推定其存在內幕交易行為,施再麟需為此提供證據自證清白。《紀要》規定,如果行政相對人能提供證據但無正當理由拒不提供,后又向法院提起行政訴訟時提供證據的,法院一般不予采納。
        為此,施再麟要撇清內幕交易嫌疑,首先應提供9月28日與其妻子的通訊記錄,然后再進一步提供更多反證。但目前除當事人(施再麟)陳述外,本次重組獨立財務顧問基于個人隱私并不知曉其通話及短信內容;假若兩人通訊聯系都談及股票交易,內幕交易行為就鐵板釘釘了。
        在對內幕交易刑事處罰上,舉證責任倒置現在也被引入了。最高法、最高檢今年5月出臺了《關于辦理內幕交易、泄露內幕信息刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》,其中規定“內幕信息敏感期內,……相關交易行為明顯異常,且無正當理由或者正當信息來源的”,均可被視作“非法獲取證券、期貨交易內幕信息的人員”,嫌疑人須自己舉證有正當理由或正當信息來源。這樣,部分舉證責任推給了嫌疑人。另外,該《解釋》還對《刑法》第一百八十條構成“情節嚴重”內幕交易罪的標準作了具體規定:獲利在十五萬以上即為“情節嚴重”。施再麟買入7.5萬股四川圣達,如每股賺兩元就可能觸及上述紅線;施再麟及陳雪承諾,將在四川圣達股票復牌后賣出、如有收益則歸四川圣達所有,筆者認為這是明智之舉。
        對此,也有學者擔心,實行舉證責任倒置可能會傷及無辜。筆者認為,如不采取推定,多數內幕交易最終都可逃脫法律打擊。采用推定原則,并非毫無根據的懷疑和認定,而是基于過于巧合的疑點,來合乎邏輯地推證。投資只要有足夠理由反證,從短信、通話錄音之類的原始記錄,直到交易風格,足以排除嫌疑。傷及無辜的概率極小。
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