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    1. 日本無限量寬松的政治風險
      2012-12-26   作者:張立偉  來源:21是經濟報道
       
      【字號
        上周日本央行宣布增加購買資產10萬億日元,但候任首相安倍晉三認為這種努力還不夠。他在12月23日威脅說,如果日本央行不能設定2%的通脹目標,他會設法修改保證日本央行獨立性的法律,以政治手段干預日本央行。這是迄今為止對日本央行最強大的警告,到明年4月卸任的現日本央行行長白川方明一直抵御安倍的觀點。
        安倍在競選時就提出,應將通脹目標由1%上調為2-3%, 他公開的目的是降低日元匯率來拯救經濟。他聲稱只有美元兌90日元左右的匯率水平才能保證日本出口商盈利。在安倍看來,全球許多國家央行都在增發貨幣,以增加出口、支持本國經濟,不斷推出QE政策的美國就是一個典型的例子,他要求日本抵抗美國和歐洲讓本幣貶值的行動,這無疑是一場匯率戰爭。
        事實上,日本的政府赤字已經高達GDP的220%,按照目前的態勢,日本要么通過通脹沖銷債務,要么就是違約。由于日本長期緊縮,導致其償債能力越來越低,盡管日本試圖通過增加消費稅來降低違約的可能,但日本承受的債務壓力越來越高。在此次全球危機中,美國以實際低利率維持低借貸成本,有助于通過通脹來沖銷債務,日本也想模仿。
        長期以來,日本央行實行總體上的貨幣寬松措施,但似乎無濟于事。因此,一種觀點認為,這是因為沒有設定具體的匯率目標或通脹目標,只是每次多印多少錢而已,不會產生什么效果。安倍設定2%的通脹目標,就是發出宣言:在達到這個目標之前可以無限量地寬松,向市場傳遞不達目標不罷休的預期,自然會影響市場并降低日元匯率。
        但是,日本模仿的美聯儲QE政策,其實是伯南克學習的日本過去20年的做法,只是日本溫和的寬松政策持續了20年,而美國則在極短的時間內用更猛烈的方式復制日本的做法。這種政策的結果目前是清晰的,日本20年的寬松政策并沒有將日本帶出通縮,而伯南克的QE如果有用,就不會不斷地增加砝碼。
        更加危險的是,日本如果實行無限量的寬松政策,必然會推高長期債券的收益率,考慮到日本債務的規模,如果實現了2%的通脹目標,日本政府將面臨更高的債務成本,違約的風險就會越高。盡管公營機構持有六成多的日本國債而起到了穩定作用,如果市場部門大規模拋售日本債券,可能會讓整個日本銀行系統遭受巨大的沖擊,因為日本商業銀行業持有過多的債券。如果最終實施債務貨幣化,由央行購買的話,那將徹底摧毀日本人僅剩下的最大資產:信心,那將是一場災難。
        考慮到日本政府增加了消費稅,在經濟不見起色而薪酬長期停滯的背景下,如果大力推動通脹,日本國民的生活將會變得艱辛。這種前景可能會改變日本一些傳統的觀念,不安全感、國家主義可能會增加。目前,日本已經出現明顯的右轉趨勢,他們將中國視為安全威脅,認為日本經濟被匯率戰削弱,將日本的失敗歸于外部原因的做法正在大行其道,日本將變得越來越危險。
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