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    1. 引入優(yōu)先股制度可促股市健康發(fā)展
      2012-12-24   作者:皮海洲  來源:證券時報
       
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        皮海洲

        中國證監(jiān)會副主席莊心一日前在出席“第十一屆中國公司治理論壇”時表示,證監(jiān)會正在研究引入優(yōu)先股制度,滿足投資者對穩(wěn)定回報收益的需求。對于廣大投資者乃至中國股市的健康發(fā)展來說,莊心一副主席的這次講話無疑傳遞出中國股市的“好聲音”。
        其實,引入優(yōu)先股制度早已在《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》中提出,但隨后卻一直沒有了下文。這次莊心一副主席表示證監(jiān)會正在研究引入優(yōu)先股制度,是對“金融業(yè)‘十二五’規(guī)劃”的一種回應(yīng),它表明金融業(yè)“十二五”規(guī)劃正在積極落實與推進之中。其中引入優(yōu)先股制度,顯然是有利于促進中國股市健康發(fā)展的。
        正如莊心一副主席所言,引入優(yōu)先股制度可以滿足投資者對穩(wěn)定回報收益的需求,這一點對正在引進與發(fā)展機構(gòu)投資者的A股來說,顯得尤為重要。近年來中國股市呼喚養(yǎng)老金入市的呼聲一直很高,而且養(yǎng)老金也面臨著增值的要求。但由于A股市場缺少有穩(wěn)定回報收益的投資品種,并且A股市場波動很大,投資風(fēng)險較高,因此,養(yǎng)老金入市一直面臨著很大的阻力。如果引入了優(yōu)先股制度,那么像養(yǎng)老金這類追求穩(wěn)定回報收益的機構(gòu)資金就可以名正言順地進場了。
        不僅如此,引入優(yōu)先股制度有利于優(yōu)化上市公司股本結(jié)構(gòu),完善上市公司治理。一直以來,A股上市公司普遍存在大股東一股獨大問題,上市公司的各種事務(wù)都由大股東說了算,中小投資者根本就沒有話語權(quán),中小投資者的利益因此也得不到保障。雖然為此股市進行了股權(quán)分置改革,但由于股改對價支付比例太低,大股東一股獨大問題并沒有得到解決。尤其是股改后上市的新公司,其股本結(jié)構(gòu)較之于股改之前來說并沒有什么兩樣,流通股占比仍然較低。而如果引入了優(yōu)先股制度,將大股東大比例持有的上市公司或發(fā)行人股份中的一部分轉(zhuǎn)為優(yōu)先股,比如將中小企業(yè)實際控制人持股30%以上部分轉(zhuǎn)為優(yōu)先股,那么,上市公司的股本結(jié)構(gòu)將大大優(yōu)化,公眾投資者的話語權(quán)將明顯增加,上市公司治理也將因此得以完善。
        引入優(yōu)先股制度也是解決大小非問題的有效方法。目前,大小非問題已成為困擾股市健康穩(wěn)定發(fā)展的一個重要問題。因為大小非在上市公司中占比極高,多達75%甚至更高,而且大小非持股成本極其低廉,甚至是零成本或負成本,因此,大小非以市場上的任何價格減持套現(xiàn)都可以獲得暴利。源源不斷的大小非套現(xiàn)成為困擾股市行情穩(wěn)定發(fā)展的重要障礙。如果引入優(yōu)先股制度,將中小企業(yè)實際控制人持股限制在30%以內(nèi)(將國家必須控股企業(yè)大股東持股控制在51%以內(nèi)),并規(guī)定上市公司實際控制人持股不得通過二級市場來減持,而只能通過網(wǎng)下協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式來進行流通,那么作為困擾A股市場健康發(fā)展頑癥之一的大小非問題就迎刃而解了,這對于中國股市的健康發(fā)展來說,將是一個巨大的貢獻。
        除此以外,引入優(yōu)先股制度還有利于抑制上市公司的圈錢行為,使上市公司再融資回歸融資的本來面目。從過度融資的角度來看,高價再融資同樣是一種圈錢行為。如果引入優(yōu)先股制度,并將優(yōu)先股發(fā)行作為上市公司再融資的重要融資方式。那么為了讓投資者得到穩(wěn)定的投資回報,優(yōu)先股的發(fā)行價必然不會太高。而且即便是高價發(fā)行優(yōu)先股,最終買單的也不是二級市場投資者,而是上市公司本身。畢竟優(yōu)先股最終需要由上市公司贖回。所以,選擇優(yōu)先股作為上市公司主要的再融資渠道,有利于抑制上市公司圈錢的沖動,使再融資回歸理性。

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