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    1. QE是魔力消失的仙女棒
      2012-12-19   作者:喬繼紅  來源:經濟參考報
       
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        喬瞧華爾街

        關于QE的邊際效用遞減,經濟學家、分析人士和交易員早有共識。但美聯儲最新一次擴大QE規模的舉動幾乎沒有在市場上激起波瀾,卻還是讓人意外。
        美聯儲在2012年最后一次貨幣政策會議上決定自明年1月起每個月增加購買450億美元美國長期國債,并繼續保持QE3開放性的特點,承諾只要美國失業率不降到6.5%以下,而通脹率又在可控范圍內,便會持續擴大資產負債表規模。
        按理說,這次會議傳遞出很多信息,除了更多流動性外,美聯儲顯然向市場傳達了更為堅定的刺激經濟和增加就業的決心,在非常規政策運用上也提高了靈活度。
        但對于這些,市場并沒有領情。回想前三輪QE推出時,市場幾乎都會在政策公布當天盡情狂歡,大漲特漲,但12日的金融市場卻格外淡定。道瓊斯指數和納斯達克指數甚至以微跌報收,這讓眾多市場專家、觀察員和分析師極為苦惱,絞盡腦汁試圖分析現象背后的原因。
        最多的觀點認為,市場之所以平靜,是因為對美聯儲的舉動早有預期,已經在價格中體現殆盡。但細細想來,就在美聯儲宣布政策會議結果之前,各路專家的普遍預期還是美聯儲會在明年3月宣布新一輪QE,激進者或許預期會在明年1月,卻沒有人料到會這么早。因此,市場的第一反應是積極的,雖然上漲時間短暫,卻也證明了市場的“驚喜”。
        專業投資者對這個計劃持歡迎態度,因為就像伯南克講話里說的,美聯儲的QE初衷是維持一個長期的低利率環境,刺激投資者的風險偏好。而且,如果不是自認為傳導機制有效,美聯儲恐怕也不會一而再再而三地推出QE。僅僅從流動性來說,市場也該上漲。
        只是,那些長年在資本市場摸爬滾打的老道投資者,早已訓練了一種極為敏銳的嗅覺,讓他們學會不沖動,學會對任何事情都審視再三。
        奧本海默基金的首席經濟學家、資深投資策略師魏步曼(Webman)就說,市場之所以平靜,是因為經過數輪貨幣刺激的市場似乎已經明白:QE對于改變經濟前景似乎作用不大,起碼作用不明顯。而看看美聯儲以往數輪QE的效果,確實在刺激增長和增加就業方面乏善可陳。
        就連伯南克對QE也略顯信心不足,說“單靠美聯儲的貨幣政策,不足以沖抵其他風險”。對沖基金巨頭達里奧(Dalio)的言論更是助長市場悲觀情緒,他說,QE對市場功效不斷減弱,太多輪量化寬松后,美國目前面臨的是財政緊縮壓力,增長又疲弱,整條收益率曲線都在歷史低位。
        太平洋投資管理公司首席執行官埃里安(El-Erian)就說,“QE就像是給病人服用一種未經過臨床測試的藥物,結果很難預測。”任何一種實驗性藥物,或許威力很猛,卻存在巨大的副作用風險。
        除了對QE實際效果的質疑,當前市場機制的變動也是讓新一輪QE遭冷遇的重要原因。早在此輪QE推出前,就有人說,由于美聯儲太多輪的干預,如今的市場價格已經不能準確反映收益預期。相比于預測未來,整個市場都在比對過去,不管是買進還是賣出都以新聞標題為基礎。與其糾結在QE帶來的無法斷定的未來,更多投資者選擇抓住更加準確消息,如“財政懸崖”、“歐債危機”,經濟數據,甚至重要政客的一句表態,來決定自己的操作。

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