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    1. 美國債務風險最后由誰來埋單
      2012-12-18   作者:張茉楠(國家信息中心預測部副研究員)  來源:證券時報
       
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        張茉楠

        長期以來,美元的國際貨幣地位助長了美國濫發鈔票行為。美元本位制事實上已經演變為美國的債務本位制。美國為了避免“財政懸崖”導致的經濟沖擊,正在挑戰全球信用底線,除了剛剛推出的加強版量化寬松(QE4)繼續債務貨幣化之外,美國政府來可能再次沖破債務上限。
        12月5日,奧巴馬呼吁在未來10年中增稅1.6萬億美元,以便最終能夠削減美國的債務,而奧巴馬尋求設置債務上限的權力將是這個計劃中的一部分,可以預見,在美國民主和共和兩黨談判僵持不下,遲遲達不成妥協的情況下,繼續提高債務上限可能是最現實可行的辦法。
        美國兩黨財政談判大戰是危險的博弈。眼下,距離2013年1月日的財政大限近在咫尺,但兩黨為了博得各自利益又一次展開了互不相讓的“拉鋸戰”。從當前雙方較為強硬的立場看,在“減赤”和“增稅”上達成妥協并不容易,最大的可能性是繼續提高債務上限,那么對于全球債權人而言,就可能成為美國兩黨博弈的犧牲品。
        其實,去年美國兩黨曾經在債務上限問題上展開激烈的論戰,但最終還是通過《預算控制法案》,并將債務上限提高了2.1萬億美元至16.4萬億美元,不過,美國債務問題仍舊“懸而未決”,因為,美國參眾兩院未就未來10年的減赤方案達成一致,雙方不得不設立觸發機制:如果在2013年1月1日前仍未能達成共識,那么兩黨各自主張的支出項目將需分攤減赤,在今后10年內共削減財政開支1.2萬億美元,因此,債務上限關聯美國削減開支的重大問題。
        美國債務上限實質就是美國聯邦政府債務總量的最高限額,也是美國國會所設立的法定限制。美國從法律上確定美國債務上限始于1917年,此后美國國會以立法形式確立國債的限額發行制度。然而,美國債務上限一直以來都形同虛設,并隨著國家的擴張,法定的發債上限不斷被提高。
        自1960年以來,債務上限已經上調79次,幾乎每8個月就上調一次,2001年以來,美國也已經10次上調了債務上限。進入本世紀,這一頻率又不斷被刷新。2001年以來,債務上限已上調11次,其中小布什期間,債務上限被抬高了7次,總共增加5.37萬億美元。在奧巴馬僅為一屆的任期內,債務上限被提高了4次,總共增加5.08萬億美元制造了史上最高的國債年增幅。
        債務上限不斷提高也推升了美國債務的海平面。最近十年來,美國公共債務總規模由5.3萬億美元增長至2012年初的三季度的16萬億美元,翻了三倍多,已經與全年國內生產總值(GDP)規模相當。由于美國聯邦政府10月份預算赤字為1200億美元,超出經濟學家此前平均預期的1140億美元,高于2011年10月份的980億美元水平,目前,美國公共債務總額占GDP比重已經升高至102.8%。如果12月6日召開的國債拍賣會促使美國債務凈值增加260億美元,屆時,美國債務總額離法定債務上限僅僅剩400億美元,美國財政部預計,聯邦政府的公共債務總額在今年年底觸碰16.39萬億美元的上限不可避免,這也就意味著債務上限可能比財政懸崖來得更為緊迫。
        當前,美國財政懸崖之所以處于僵局是因為在“減赤”或“增稅”問題上,兩黨都不肯退讓:一方面,奧巴馬希望通過加稅來增收1.6萬億美元,特別是將家庭年收入超過25萬美元的富人階層的個人所得稅的最高檔稅率從35%升至39.6%,這對共和黨而言絕對是觸動其核心利益,輕易不會答應。如果國會不能將傳統的替代最低稅條款(AMT)延期,屆時將有近千萬家庭受到沖擊,這將直接打擊美國消費者信心,產生非常大的經濟和消費緊縮效應。另一方面,大規模減赤也難以實現。美國目前面臨著的最大問題就是政府剛性支出負擔太重,社保、醫療保險以及軍費開支哪一項都砍不下去。2011財年,美國在剛性支出和國債利息方面的花費就比政府總稅收收入多出了1760億美元,現在美國債務依存度已經高達67%,遠遠高于此前40年平均37%的水平,只能靠“以新債換舊債”為預算赤字融資,并維持越來越脆弱的債務循環。
        可見,在兩黨難以在短短一個月時間內達成妥協的危急情況下,最可能的是繼續提高債務上限,不過這背后的含義則是美國對全世界各國中央銀行持有的4萬億美元儲備變相違約。由于新增的國債主要還是美聯儲和國外債權人來購買。因此,瘋狂增長的巨額美國國債就意味著美國不斷地把國家債務國際化,美財政懸崖最后結局可能是讓債權人埋單。

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