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    1. 虛擬經濟與現代金融危機
      2012-12-14   作者:李國疆  來源:光明日報
       
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        現代金融危機的實質

        根據馬克思主義經濟學,資本主義社會是收入分配兩極分化的社會。原因在于:盡管資本主義市場經濟是高度社會化的,但其占有方式卻完全是資本主義私人性質的。在當代主要發達資本主義國家,收入分配呈現的仍是不平等和兩極分化的現實。收入分配兩極分化必然導致儲蓄與投資、儲蓄與消費的失衡,一方面是生產無限擴大的趨勢,另一方面卻是占總人口絕大多數的普通勞動階層在消費增長上的相對狹窄,使經濟增長受到有效需求不足的制約,引發生產過剩的經濟危機。當國家采取宏觀調控、建立消費社會來應對經濟危機時,結果卻會形成三個相互區別而又相互影響的經濟過程:其一,以政府舉債和居民消費信貸為基礎的各種金融創新支撐的虛擬經濟膨脹,導致“流動性過剩”;其二,整體經濟成為債權債務運行的信用經濟,即以債務人未來真實性收入能夠償還為前提而構建的經濟運行方式。其三,政府支出的持續擴張及以消費信貸支撐的家庭消費持續擴大引起的總需求膨脹。
        這樣一來,當政府支出和消費信貸擴張引起需求膨脹進而引發通貨膨脹時,政府反通脹措施必然引發金融資產的風險和價值重估,競相拋售風險資產,引發市場恐慌性暴跌,資產縮水造成私人部門資不抵債,債務違約率上升,引發金融危機。當危機爆發后,各國出臺規模空前的經濟刺激計劃,人為拉動經濟快速步入復蘇通道,這本身又存在深化危機的隱患。與此同時,經濟全球化將影響政府刺激經濟方案的有效性,因為,由政府采取刺激政策而創造的就業機會,很可能通過跨國勞務外包等方式外溢到其他國家,導致乘數效應的下降或消失。
        消費信貸無疑是激勵提前消費的一種金融創新,其意義是使當前的消費不受當前收入水平的限制,使生產的擴張突破現有消費能力的限制。特別是,通過金融機構的所謂金融創新再將這些債權證券化,把債務組合分割,衍生出多種金融產品,由此又釋放出數額巨大的流動性。所有這些金融創新活動創造了短時期的市場虛假繁榮,實際上卻在積聚風險,最終還是抵擋不住實體經濟中存在的根本性矛盾,危機必然爆發。透支消費不過是靠透支“未來”來支撐“今天”,把當下的危機延遲到未來爆發罷了。
        從馬克思主義經濟學的邏輯看,資本主義經濟以生產相對過剩為特征的古典危機與現代金融危機并無本質不同,實質都是生產過剩危機。區別僅在于:在古典危機中,生產相對過剩是以有效需求不足直接表現出來,最終引發金融動蕩;而在現代金融危機中,生產過剩不再直接表現為有效需求不足,而是表現為需求膨脹引發債務違約的大規模持續上升,由此引發金融動蕩。從古典危機演變為現代金融危機,只不過是把資本主義經濟內在矛盾的爆發從生產領域推到了金融領域。

        虛擬經濟催生現代金融危機

        在經濟虛擬化時代,經濟危機以金融危機的形式發生,其機制可概括為:虛擬經濟通過金融系統信用風險的社會化催生金融危機。
        虛擬經濟是在實體經濟基礎上發展起來的,但是隨著整個經濟的發展,虛擬經濟自身的增長和擴張也構成現代經濟增長的內涵。20世紀80年代以來,虛擬經濟進入了快速擴張時期并日益呈現出以下特征:金融產品的多級衍生和大規摸擴張;虛擬經濟運動的獨立化;虛擬經濟引導實體經濟功能的深化。
        金融產品的大規摸擴張過程,本質上是企業規模的擴張、企業所有權與經營權的分離、國家干預經濟、經濟全球化等社會經濟變革的結果。而當金融產品可以在市場上自由轉讓時,就標志著虛擬經濟運動的獨立化。因為虛擬經濟活動本質上就是資產權益憑證的運動,這些權益憑證的創造以及它的激勵和約束作用的發揮,就構成了虛擬經濟運動的基本內容。由于資產權益憑證的價值等于未來收入流的貼現值,其價格決定是資本化定價方式,因此,當資產權益憑證以資本化定價方式進行交易時,虛擬經濟運動的獨立化就完成了。隨著虛擬經濟的發展,資本化定價方式泛化,這種定價方式在各個領域里擴散和延伸,任何有形與無形的權利憑證,只要進入這一價格關系體系,就呈現出虛擬資產的特性。在資本化定價中,預期對價格的決定和變動占有絕對重要地位,因此虛擬經濟對人們心理預期的依賴性不斷增強,整個經濟的不確定性增大,市場更具波動性。此時,虛擬經濟的服務功能與實體經濟對虛擬經濟的支撐功能分裂了。虛擬經濟逐漸獨立化并且不再是實體經濟的依附者,而是開始成為實體經濟的支配者。
        經濟的虛擬化本質上是現代信用的擴張形式,信用經濟則是以債務人未來真實收入能夠償還負債為前提而構建的經濟運行方式。在這一運行過程中,如果實體經濟基礎不牢固,產業盈利能力下降,能帶來高額收益的投資機會消失,投資者信心動搖,市場預期發生逆轉,脆弱的金融市場就會陷入恐慌,虛擬資本的價格就會陷入“越拋越跌、越跌越拋”的惡性循環。結果,信用鏈斷裂形成連鎖反應,最終引發金融危機。
        隨著全球經濟一體化的發展,各國金融機構的業務范圍不斷從國內擴張到國際市場,金融市場一體化程度的加深使各國市場的相互依賴性和關聯性增強,聯動效應放大,虛擬資本的流動沖擊著各國金融市場進而影響著實體經濟的發展。這種狀況表明:全球化進一步擴展了信用范圍,拉長了信用鏈條,形成了世界范圍的“互利共生關系”。全世界實體經濟增長的狀況決定著這種“互利共生關系”能否持續,因為全世界實體經濟的增長狀況提供著這種“互利共生關系”得以持續的信心支撐。所以,在全球化使信用鏈條擴展到全球時,實際上就是信用風險在全球的擴散,如果某一環節出現問題,就可能引起全球金融危機。
        我國在發展虛擬經濟時應重點考慮三個方面:一是虛擬經濟發展要依據高新技術產業風險和收益的不同特征構建推進高新技術產業發展的金融支持體系,促進新的產業發展體系的形成;二是虛擬經濟發展要有利于區域產業調整,創新資本從傳統產業和高成本地區退出的金融機制,為產業轉換與區域性專業化分工提供轉換空間和金融支持;三是實施中小企業發展的資本證券化戰略,開創中小企業融資新思路。

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