2012年11月份消費者物價指數（CPI）同比上漲2.0%，比上月提高0.3個百分點，而這也很可能表明CPI已經脫離底部，重新進入“2”時代。但我們認為，鑒于當前仍不具備刺激物價較快上漲的因素，短期不必對于物價回升過于憂慮，這將有利于明年繼續實施積極財政和穩健的貨幣政策。
　　刺激11月CPI反彈的主要因素是食品價格的上漲，食品價格上漲3.0%，比上月提高1.2個百分點。其中，食品種類中上漲較為明顯，并對CPI漲幅有較大貢獻的主要是蔬菜和肉禽。而肉禽價格的恢復性上漲較大程度上也與臨近年底肉類消費需求逐漸增加有關。
　　展望未來一季度，由于冬季季節性因素造成的食品需求和供給失衡還將延續，食品價格仍很有可能繼續推動CPI上漲，如12月、明年1月、2月歷年食品價格環比平均上漲1.5、2.6、2.5個百分點，這也將帶動CPI環比上漲大約0.5、0.78、0.75個百分點。
　　由此看來，在當前非食品價格已基本穩定，如11月同比漲幅為1.6%，雖然比上月回落0.1個百分點，但已經比今年低點高出0.2個百分點的情況下，今年底、明年初CPI同比仍將繼續上漲。
　　盡管新一輪物價上行周期趨勢已經確定，并按照以往的規律有望延續3年左右，但是我們認為今年底至明年上半年，由于以下限制因素，物價較快上漲的趨勢仍未形成，CPI不會進入到“3”時代。
　　首先，食品價格趨勢性上漲的機會仍不具備，如明年二季度后，季節性因素會驅動食品價格下行，而從具體品種的價格走勢來看，也不會出現較快上漲，如豬肉價格雖然自2011年下半年以來的下行周期已基本結束，但是存在供給方面的壓力：截至今年10月底，生豬存欄及能繁殖母豬數量仍在持續上升，未來半年之內上漲空間很小；再如今年糧食產量有望實現“九連增”，在供給量相對充足，庫存穩定的情況下，2013年國內糧食價格大幅上漲可能性不大。
　　其次，非食品價格也不具備大幅上漲空間。如受當前全球經濟復蘇緩慢，發達國家繼續量化寬松政策的邊際效果減弱等因素影響，對非食品價格上漲有先導作用的大宗商品價格短期將難以較快上漲，而更多維持震蕩局面；受制于國內普遍的產能過剩，工業品價格難以持續回升，如11月生產者物價指數（PPI）環比再次回落0.1個百分點，而這也決定它難以助推下游消費品價格的上漲；雖然目前經濟有了企穩跡象，但受制于政策刺激力度的有限，經濟回升的力度仍較小，短期就業形勢也將難以有明顯的改善，勞動力價格仍將維持疲軟，也就不會對CPI服務類價格構成較大的壓力。
　　這就給予政策層面繼續實施積極的財政政策及穩健的貨幣政策一定的騰挪空間，我們也由此預期，為鞏固當前經濟復蘇的態勢，明年制定的財政赤字規模很可能不會比今年低，而新增信貸也將略超今年大約8.5萬億的水平，達到9萬億左右。當然，這里的風險在于：由于明年是新一屆中央政府上任后的第一年，也是實施“十二五”規劃承前啟后的關鍵一年，已換完屆的地方政府將有打著中央政府發展城鎮化旗幟實施更強力度投資的沖動，這也決定了明年二季度后需求增速仍存在較快回升的可能，物價下半年也就面臨更大的趨勢性上漲壓力，CPI也將很快突破3%，這就客觀上要求中央政府審時度勢進行政策的預調微調，二季度后期的宏觀政策也存在收緊可能。