酒鬼酒因?yàn)樗芑瘎┦录�連續(xù)跌停，酒業(yè)板塊也大受波及。有人據(jù)此提出了酒業(yè)板塊的做空陰謀論，認(rèn)為酒鬼酒雖然不能融券賣(mài)空，但有資金提前對(duì)白酒股板塊融券做空，然后釋放塑化劑利空事件，這些做空資金利用未公開(kāi)信息影響市場(chǎng)并牟取暴利，可能涉嫌內(nèi)幕交易。筆者以為，對(duì)合理利用做空機(jī)制的投資者胡亂扣內(nèi)幕交易的帽子，是不利于市場(chǎng)健康發(fā)展的。
　　何為內(nèi)幕交易？查《證券法》第七十三條，“禁止證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息從事證券交易活動(dòng)”�？梢�(jiàn)，要構(gòu)成內(nèi)幕交易，必須有內(nèi)幕信息。酒鬼酒在塑化劑事件中有內(nèi)幕信息嗎？
　　內(nèi)幕信息是上市公司內(nèi)部運(yùn)作人員所知悉的并未公開(kāi)的信息，《證券法》第七十五條規(guī)定列舉了“公司的經(jīng)營(yíng)方針和經(jīng)營(yíng)范圍的重大變化”等具體的內(nèi)幕信息事項(xiàng)；但酒鬼酒含塑化劑的消息，并非從上市公司內(nèi)部人傳出，而是媒體從市面購(gòu)買(mǎi)酒鬼酒將其主動(dòng)送上海天祥質(zhì)量技術(shù)服務(wù)有限公司檢測(cè)形成檢測(cè)報(bào)告后而產(chǎn)生的。而媒體懷疑酒鬼酒含塑化劑，那是因?yàn)橐恍┌拙坪�塑化劑早就是個(gè)欲蓋彌彰的事實(shí)。據(jù)稱(chēng)，臺(tái)灣檢出食品殘留塑化劑成分后，國(guó)內(nèi)某大學(xué)教授突發(fā)奇想：白酒有沒(méi)有可能超標(biāo)呢？于是拿很多酒去檢測(cè)，幾乎都超標(biāo)。但可以說(shuō)，即使該教授獲得了第一手信息，也難定義為內(nèi)幕信息，因?yàn)檫@是他的推斷和驗(yàn)證所得。白酒塑化劑超標(biāo)的信息，在一定范圍早就廣為流傳，投資者利用這些信息做空白酒股，與內(nèi)幕交易風(fēng)馬牛不相及。
　　美國(guó)曾發(fā)生一個(gè)類(lèi)似案例。證券分析員Dirks從“美國(guó)公平基金”前職員Ronald Secrist處得知公平基金有嚴(yán)重的公司欺詐行為，經(jīng)調(diào)查證實(shí)確有此事，他將調(diào)查結(jié)果通報(bào)給美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）和媒體，也同很多客戶討論此事，Dirks并不持有公平基金的股票，但持有公平基金股票的一些客戶因此在公平基金欺詐行為披露前大量拋售。SEC認(rèn)為Dirks將消息告訴客戶的行為違反了美國(guó)禁止內(nèi)幕交易的聯(lián)邦法，對(duì)其給予訓(xùn)誡。但聯(lián)邦最高法院認(rèn)為，Ronald Secrist的泄密行為和Dirks的揭露行為，都缺乏謀取私利的主觀目的要件，因此做出無(wú)罪裁判，撤銷(xiāo)了SEC的訓(xùn)誡。
　　值得關(guān)注的是，公平基金員工Ronald Secrist的泄密行為沒(méi)有受罰。受此啟發(fā)并適當(dāng)延伸，筆者認(rèn)為在A股市場(chǎng)，就算白酒含塑化劑的消息是由一些上市公司內(nèi)部傳出，也不應(yīng)將其視為內(nèi)幕信息。此類(lèi)尚未公開(kāi)的、對(duì)社會(huì)公眾利益或社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序有極大惡劣影響的信息，盡管將對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生巨大影響，也不宜劃入內(nèi)幕信息范疇。因?yàn)榇祟?lèi)信息傳播得越早、越快、越廣，才對(duì)社會(huì)公眾更有利。若此類(lèi)信息劃為內(nèi)幕信息而受到傳播壁壘的保護(hù)或限制，將對(duì)社會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重危害。
　　把這類(lèi)信息撇除內(nèi)幕信息范疇之外，可能有投資者借這些利空信息做空獲利，這應(yīng)該鼓勵(lì)，只有讓投資者在做空獲利的利益機(jī)制驅(qū)動(dòng)下，充分挖掘傳播上市公司的利空消息，市場(chǎng)估值才能更為準(zhǔn)確，上市公司對(duì)社會(huì)可能造成的危害才能降到最低。
　　當(dāng)然，僅此還不夠，此類(lèi)信息被劃出內(nèi)幕信息范疇之后，上市公司內(nèi)部人也可能利用它做空獲利。筆者看過(guò)一部外國(guó)電影，講述有人竊取一家上市公司控制權(quán)后，大肆做空本公司股票，然后故意聘請(qǐng)門(mén)外漢當(dāng)總經(jīng)理，想把公司弄垮而獲取做空暴利。為此，需要出臺(tái)配套措施，以防經(jīng)營(yíng)管理者產(chǎn)生整死公司的邪惡念頭。
　　筆者認(rèn)為，上市公司董監(jiān)高等內(nèi)部人把公司經(jīng)營(yíng)好應(yīng)是天職，所有情況下都應(yīng)維護(hù)經(jīng)營(yíng)管理人把公司經(jīng)營(yíng)好這個(gè)導(dǎo)向。為此可以規(guī)定，上市公司董、監(jiān)、高等內(nèi)部人必須持有一定數(shù)量的上市公司股票，任何情況下都禁止董、監(jiān)、高做空本公司股票。有此規(guī)定之后，由于目前規(guī)定融券余量上限為該股票可流通量的25%，上市公司內(nèi)部人即使想通過(guò)關(guān)聯(lián)人借利空消息做空，獲利也可能難抵其持股跌價(jià)的損失，這就逼迫他們一門(mén)心思去琢磨怎么把公司經(jīng)營(yíng)好。