“有800家企業(yè)在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)等待上市申請(qǐng)的審批”，這已是一條有近一個(gè)月時(shí)間的市場舊文。也就是說，新股實(shí)際已停發(fā)了一段時(shí)間，而大盤下跌的勢(shì)頭終究沒有被擋住，上周滬指更是跌破2000點(diǎn)，低點(diǎn)不停被刷新。然而，市場中仍然把新股發(fā)行當(dāng)作指數(shù)下跌的主要元兇，筆者認(rèn)為，從以下五點(diǎn)看，這種說法顯然缺乏充分的依據(jù)。
　　第一，融資是股票市場存在的基本職能之一。股市為非資本貨幣向生產(chǎn)資本的轉(zhuǎn)化提供了必要條件，對(duì)促進(jìn)企業(yè)發(fā)展有著重要作用。停止新股發(fā)行，也就給這個(gè)轉(zhuǎn)化人為的制造了障礙，既不利于企業(yè)的發(fā)展，也阻礙了市場功能的正常發(fā)揮。
　　第二，曾經(jīng)的“6停6啟”表明，暫停新股發(fā)行不能在本質(zhì)上改善市場環(huán)境，也無法扭轉(zhuǎn)市場運(yùn)行規(guī)律。新股發(fā)行曾在1994年7月21日－12月7日、1995年1月19日－6月9日、1995年7月5日－1996年1月3日、2004年8月26日－2005年1月23日、2005年5月25日－2006年6月2日和2008年9月16日－2009年6月29日，歷經(jīng)6次暫停與重啟。
　　1994年的暫停作為當(dāng)時(shí)非常著名的“三大救市”政策之一，上證指數(shù)在一個(gè)半月內(nèi)從325點(diǎn)飆升至1052點(diǎn)，但隨后半年又跌回500多點(diǎn)。
　　1995年，一年中兩次暫停發(fā)行，第一次股指始終在盤整下跌，即便在5月18日受到“暫停國債期貨交易”消息的刺激跳空飆漲三天后，其后時(shí)間段依舊回落。當(dāng)年第二次暫停發(fā)行的時(shí)段內(nèi)，股指更從790多點(diǎn)跌至512點(diǎn)。2004年的新股發(fā)行暫停取得短暫反彈后，同樣持續(xù)跌勢(shì)并跌至更低。
　　最近的2005年和2008年這兩次，更是誕生了滬指998.22點(diǎn)和1664.93點(diǎn)兩個(gè)至今時(shí)時(shí)被提起的歷史低點(diǎn)。可見，暫停新股發(fā)行并不能夠給市場帶來反轉(zhuǎn)，對(duì)市場環(huán)境和制度規(guī)則并沒有太大改善。
　　第三，目前中小板與主板估值比仍處高位，市場需要通過發(fā)行更多新股，拉低新股發(fā)行價(jià)來稀釋估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。雖然，目前市場估值水平不論是主板還是中小板的絕對(duì)值都處于歷史低位，但仔細(xì)比較相對(duì)值卻發(fā)現(xiàn)，中小板與主板估值比不但不低，反而處于高位水平。2007年底，當(dāng)大盤處于處于高位震蕩時(shí)，市場平均市盈率整體偏高，中小板的是68.04倍，上證A股和深證A股的是47.54倍和57.73倍，但估值比并不算高，分別為1.43和1.18。而根據(jù)滬深交易所公告，上周五，中小板平均市盈率為21.76倍，上證A股和深證A股分別為10.71倍，15.42倍。雖然估值絕對(duì)數(shù)值不高，但估值比卻高達(dá)2.03和1.41。如此高的估值比，只能說明目前市場中小板股票的價(jià)格與主板相比仍然偏高，這既是上周中小板指數(shù)下跌幅度超過主板的主要原因，也表明市場需要更多的發(fā)行中小板股票，提高股票供給，用市場的力量使這一比值回歸理性。
　　第四，目前市場不缺錢，“新股發(fā)不出去”暫不可能。近期有說法稱年底銀根收緊，股市缺錢是指數(shù)下跌和暫停新股不得不為的主要原因。然而，2011年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值47萬億元，儲(chǔ)蓄率高達(dá)52%，總的資金供給應(yīng)該說是比較充裕的，新股發(fā)行并不會(huì)對(duì)資金供求產(chǎn)生大的影響。
　　第五，股票市場運(yùn)行22年來，尚未出現(xiàn)一次真正的發(fā)行失敗。今年的市場氛圍已經(jīng)讓準(zhǔn)備上市的公司感覺到了壓力，朗瑪信息、洛陽鉬業(yè)、浙江世寶、中國交建等公司或縮股或降價(jià)或二者兼而有之的選擇了向市場妥協(xié)，正當(dāng)“無形之手”逐漸發(fā)揮作用的時(shí)候，新股IPO靜悄悄地暫緩了，這種停滯顯然與新股發(fā)行改革的市場化進(jìn)程不夠合拍。
　　因此，IPO停發(fā)不是解決市場低迷之道，市場的問題應(yīng)該交給市場去解決。如果中國股市是一個(gè)真正市場化的股票市場，企業(yè)會(huì)選擇對(duì)自己更有利的時(shí)機(jī)來發(fā)行，市場自身會(huì)調(diào)節(jié)發(fā)行速度，就像大禹治水一樣，宜疏不宜堵。