從一些領先指標和部門的動態監測指標看,11月份居民消費物價和生產資料價格指數環比上升的態勢進一步明顯,而投資增速也在不斷回升。從貨幣信貸的數據看,11月份新增貸款可能與上月持平。隨著年末效應的到來,12月份流動性的情況不會有較大改變,而從以上這些經濟指標看,四季度經濟底部回升的態勢基本可以確立。展望未來,由于外部經濟的不確定性和產業投資的內部傳導時滯,經濟持續回升的態勢還需進一步觀察。
根據商務部、農業部和國家統計局監測數據,進入11月份以來,由于氣溫降低,蔬菜生長周期延長,市場供應量減少,使得蔬菜價格本月持續四周上漲,累計漲幅超過13%。同時,由于天氣轉冷,肉類消費需求增加,豬肉價格開始止跌回升。因此,預計本月食品價格環比可能有較大幅度上漲,而在生產資料價格方面,10月份PMI較上月繼續大幅反彈,原材料購進價格環比連續兩個月為正;國內生產需求與出口繼續緩慢復蘇。不過,11月CRB現貨指數與國際原油價格震蕩,短期內輸入性因素對國內生產資料價格推高作用有限。綜合預計,11月份PPI環比基本持平。
從物價的角度看,11月份持續回升的態勢已經明顯,10月份CPI同比增長1.7%可能是年內最低點。未來三個月內,生產資料和消費資料價格的輕微上漲,有助于拉動投資回升和消費增長。從投資的細分項看,11月份鋼材、水泥等上游產品生產銷售平穩,北方天氣轉冷影響施工,預計基建項目投資增速將由上月超市場預期回歸基本平穩。前期平板玻璃產銷量回升加快,集成板、浮法玻璃等建材價格有所上漲,房地產銷售面積同比增速逐漸恢復接近零值,預計11月份房地產投資增速小幅回升。考慮到PMI及生產、新訂單指數持續兩個月回升,市場悲觀情緒趨于緩和,預計11月份制造業投資降幅繼續收窄。
消費方面,“雙11”打折促銷帶動市場情緒,家電下鄉政策本月底結束使得企業加大力度清理庫存,前期住宅成交量持續上升,這些因素將促進家電、裝潢和家具類消費,但去年基期水平較高,預計該類增速可能基本平穩。10月份汽車類消費增速超預期大幅上升,11月前三周乘用車銷量增長平穩,批發銷量同比增長達7.5%,市場恢復良好。預計11月汽車消費增速仍穩步增長。總體判斷,11月份實際消費增速將繼續小幅回升。
在消費和投資的拉動下,經濟繼續向上的概率較大,而配之以較為寬松的貨幣環境,經濟增長的動力和持續力將會繼續加強。雖然從微觀層面上已經看出經濟向好的跡象,但是影響經濟長期向上的因素并沒有改變太多。首先,國際經濟形勢存在不確定性,這將影響未來的匯率、進出口,進而影響到國內的利率政策。第二,需要關注的是不同產業之間的投資傳導,從中游行業到下游行業的傳導存在一定的時滯,而且這種時滯會由于特殊的政策因素受到進一步的影響。因此,目前一些中游行業展現出的恢復動力還相對不足,投資者的信心在很大程度上也主導著未來市場的復蘇節奏。從整體看,當前的經濟底部態勢已經確立,但是否能出現持續向上的勢頭,還需要進一步觀察。
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