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    1. 人民幣找到了均衡線
      2012-11-30   作者:楊理  來源:21世紀經濟報道
       
      【字號
        11月28日,美國財政部出臺匯率評估報告未將中國列為匯率操縱國。瘋狂的人民幣漲停勢頭開始結束,11月27日的6.2223成為一個高點。隨后兩個交易日人民幣兌美元都是下跌,截至11月29日,人民幣兌美元匯率下跌至6.2992。
        這似乎讓人感到,最近瘋狂人民幣走勢完全是有意對付美國財政部的匯率評估報告,而且策略很成功。美國財政部已經明確表示,“中國不是匯率操縱國,只不過人民幣還是顯著低估,人民幣需要進一步升值。”失敗的美國總統競選人羅姆尼和議員舒默都表示了極大的不滿。
        最近一段時間是人民幣升值最強勁的時期,也是最令人費解的時候。因為在5月份,隨著中國經濟增長速度的下滑,海外市場對人民幣是看空的,香港的人民幣NDF動不動就跌停。中國央行開始有意識地擴大人民幣波幅,僅僅幾個月之后,人民幣發生了20多個漲停,兌美元匯率創出了新高。
        人們之所以沒有想到這種情勢的變化,是因為中國的FDI流入是下降的;資本項經常是負的——大家懷疑是不是熱錢流出;經常項目的順差也是縮小的——也許人民幣升值會對順差降低起一些作用,但主要原因還是外部需求疲軟。這些傳統的造成人民幣升值的因素都在弱化,但人民幣卻不斷漲停。
        一些分析師將人民幣的漲停歸因于外部熱錢,外部熱錢據說大量囤積在香港,港元不斷沖擊強方兌換保證,但是人民幣是否因此而漲停,這沒有因果關系。實際上,港元和人民幣走勢經常是不一致的,在上半年人民幣不斷跌停的時候,港元也經常沖擊強方兌換保證。
        筆者認為,最可能的原因就是央行實施了某種“反周期的匯率管理框架”,在人民幣有升值短期推力的時候,央行故意壓住讓其不漲。而在人民幣升值推力不強的時候,又故意放開它的漲幅,造成了非常詭異的波動情況來迷惑投資者。
        接下來人民幣是否會不斷下跌?有三個因素可以參考。首先,中國因為貿易和資本流入,獲得美元越來越少,美國國債估計不會買得很勤。其次,人民幣自2010年6月以來,升值了12.6%,這意味著美國進口中國貨的成本正在逐漸上升,美國經濟正在恢復,通脹估計也會出現顯著上升。再次,美國財政懸崖談判估計會一波三折,極大地沖擊美國股市以及全球市場,美聯儲已經彈盡糧絕,沒有施展援手的空間,那么很多資金將撤離美國。所以,筆者認為,人民幣不會不斷下跌,而是穩定在一個區間,也許目前人民幣匯率是官方滿意的均衡水平,也是長期的基準線。
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