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    1. 改革釋放資本市場發展最大紅利
      2012-11-26   作者:王棟琳 申屠青南  來源:中國證券報
       
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        我國全面建成小康社會的過程,將伴隨著一個強大資本市場的崛起。展望未來,經濟保持年均7%-8%的穩定增速、各領域深化改革釋放深層活力,將是資本市場發展的最大基本面。這其中,最重要的是發揮好市場的資源配置和價格發現功能,最大化、公平、平穩釋放改革紅利。
        中共中央政治局常委、國務院副總理李克強日前指出,我國30多年來取得的巨大成就,靠的是改革開放,甜頭已經嘗到。在新的起點上要全面建成小康社會,加快轉變經濟發展方式,讓群眾過上更好生活,依然要靠改革開放。這是我國發展的最大“紅利”。
        實際上,改革開放也是資本市場發展的最大“紅利”。伴隨經濟總量躍居世界第二位,中國也成長為資本大國。資本市場要實現從“量”到“質”的提升離不開自身改革,更離不開經濟體制改革,目前最急迫的是破解制約市場功能發揮的阻礙因素。
        從行業分布上看,中國經濟要適應7%-8%的長期適度增速,必須限制一部分行業發展空間,如高耗能高污染行業等。限制措施要通過市場的力量而不是行政命令來實現,資本市場也將從中受益。一方面,“大塊頭”傳統行業擴容壓力有望緩解,防止資金稀釋,A股市場新股發行規模偏小可能成為常態;另一方面,低效率生產力在市場結構中弱化以至剝離,提高整體資本回報。資金有望配置到技術創新能力強的新興行業中,從而提升資本市場上市公司抵御周期波動風險的能力,上市公司盈利水平有望提高。
        從資本主體上看,未來經濟體制改革的重點之一是釋放非公有經濟的活力。在2012《財富》500強名單中,只有中國是以國有企業為絕對主力,內地民企僅有6家,占比為8%。銀行、煉油、汽車成為入圍企業最多的行業。資本市場體現的是效率和回報,衡量的是公司治理能力。長期以來資本市場估值偏低與資本結構失衡不無關系,截至2011年底,總市值中國有控股公司占74%,民營僅占26%。如果改革能夠大力破除壟斷、提高效率,無異于“二次股改”,將大大推升資本市場的投資回報率。
        從政府功能上看,改革要強化“市場抓權”,要以法治強化和固化市場功能的發揮。項目批多少、批什么、批給誰,應更多把決定權交給市場,由資金“投票”決定。或者說,項目批不批不重要,重要的是配套資金是否買賬。資本市場在保證自身價格發現的功能有效發揮的基礎上,將成為真正的“決策中心”,享受價格發現、優質資源遴選過程中的紅利。這一過程必然要求一套完善的法律法規的建立,以法治的力量限制不規范的投資經營行為。市場的邏輯更為嚴密,信息披露要求更為嚴格。
        從投融資結構上看,改革要打破投資主體和融資主體之間的隔閡,減少價格信號傳遞的環節,避免信號失真、配置效率降低。債券市場、場外市場的大力發展,越來越豐富的投資工具為投資者提供了新的盈利渠道,也減少了對股票市場資金的稀釋,長期困擾市場的資金供求失衡問題可望得到緩解。此外,為多層次市場服務的證券、基金、期貨等行業也有望迎來創新發展的大好機遇。
        總之,改革就是最大化釋放市場的力量,以此激發經濟增長的深層動力。通過一系列改革,資本市場將更好發揮經濟發展強大“助推器”作用,同時讓投資者分享我國發展的最大“紅利”。
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