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    1. “瘦身”發行豈能只為券商
      2012-11-22   作者:張煒  來源:中國經濟時報
       
      【字號
        繼洛陽鉬業和浙江世寶兩家公司 “瘦身”IPO之后,A股市場上又出現了“瘦身”再融資。報喜鳥公告稱,11月22日至26日停牌,公開增發500萬股A股,增發股數較原計劃縮水幅度達95%。
         “瘦身”發行顯現出當前股市的困境。報喜鳥采取公開增發的再融資方式,增發價格為9.26元,而其股價近日大幅下跌,11月21日收盤跌至9.19元。換言之,報喜鳥公開增發尚未實施,但已跌破增發價格。根據安排,本次發行由主承銷商中航證券組織的承銷團以余額包銷方式承銷。在外界看來,這樣的發行有些看不懂。對報喜鳥而言,迷你增發難以滿足資金需求,剔除發行成本后,公司實際募資所得非常有限。盡管報喜鳥不是虧本再融資,融資金額也多于浙江世寶,但仍屬于所得資金有限的無意義增發。對主承銷商來說,提前破發的報喜鳥公開增發難免遇到冷場,余額包銷的風險相當大。
        那么,外界眼里無意義且風險極大的報喜鳥增發,是否另有隱情?這已經引起相關媒體的猜測。據報道,報喜鳥董秘向媒體表示,“(這個價格增發)我們公司是低估的。但這個項目也做了很長時間,考慮到合作伙伴 (中航證券)長期合作的想法,所以還是發一點。 ”另有投行業內人士評論,“像這種做了快兩年的項目,如果真的不做了,對士氣也是打擊。如果發出去的話,最少這個團隊沒白做。 ”由此,報喜鳥的迷你增發,被懷疑是不是為了不讓券商“竹籃打水”。
        今年以來,IPO發行放緩,投行日子難熬,不時傳來裁員、減薪及保代過剩等不好消息。有統計稱,前三季度大部分券商僅承銷一兩個項目,承銷和保薦費收入低于6000萬元,若以保代人數為40人左右的中型券商投行計算,每年的營運成本至少在9000萬元以上,IPO業務陷入嚴重虧損。三季報顯示,上市券商的投行業務收入普遍下滑,其中有5家券商的證券承銷業務凈收入下滑幅度超過50%。在此困境下,面對IPO及再融資項目或將“擱淺”,投行的著急程度不遜于發行融資的企業。倘若主承銷商認定報喜鳥的股價被低估,先賺取承銷費再圖包銷股解套的可能性不是沒有。
        可問題在于,若IPO及再融資出現“瘦身”發行只為券商的現象,對中小投資者不是一件好事。其一,置中小股東利益于不顧。盡管報喜鳥前三季度凈利潤同比增長36.78%,公司創始人今年以來多次增持,但下半年的股價跌幅明顯超過大盤。隨著增發實施在即,報喜鳥11月以來的累計跌幅達12.06%,而同期中小板指的跌幅為6.11%。其二,“瘦身”發行留下后遺癥,企業融資并非圈錢少就強于沒機會。正如有的專家指出,募資不足導致投資項目落空,影響企業的后續發展,將難以達到盈利預期。 IPO“瘦身”發行還會在二級市場引起新股惡炒,浙江世寶創13年來新股上市首日最大漲幅,是一個影響極壞的例子。其三,IPO及再融資需求多少往往被認為是市場行為,可如果 “瘦身”發行只為券商,市場行為豈不是被扭曲?投資者不禁要問,熊市中的折價發行及“瘦身”發行沖動依然強烈,會不會因為其中多了券商利益的推動?其四,或潛藏業績變臉風險,更可能發生券商“只薦不保”。國內對不負責任的保薦機構懲戒不嚴,若券商行為過多在發行中起作用,中小投資者將成為利益受損的一方。
        當前IPO及再融資需求形成“堰塞湖”,“瘦身”發行引起關注。出現 “瘦身”發行只為券商的市場擔憂,更說明“瘦身”發行并非疏導“堰塞湖”的有效解決之道。
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