今年盡管A股市場低迷,基金發行情況一度慘淡,但是券商資管規模卻一路上揚,其受托資產總額今年年中較年初增長了71%,三季度較年中又進一步增長94%,達到9296億元。券商資管規模逆市上揚,其主要的推手就是銀證合作快速發展。 所謂的銀證合作是指銀行與證券公司的業務合作,可以涵蓋第三方存管業務、資產證券化業務、債券回購業務、融資業務、理財業務及其他創新型業務。分業經營與分業監管是銀證合作出現的大背景。 我國證券公司大多數脫胎于銀行,與商業銀行有著千絲萬縷的聯系。1995年國家通過了《中華人民共和國商業銀行法》,結束了近10年的混業經營管理模式,正式確立了銀證分業經營管理制度,明確規定商業銀行不得從事信托投資和股票買賣。從此,我國商業銀行開始與證券分家,證券公司逐步獨立出來,成為與銀行完全平行的金融機構。業務差異化和金融市場一體化直接促成了銀證合作。 而隨著我國金融市場監管框架進一步清晰,機構監管的模式確立,不同機構監管要求的不同進一步為銀證合作創造了空間,今年以來銀證合作的快速發展就與這一因素密切相關。 早年的銀證合作模式盡管類型較多,但開展的規模并不大,業務合作模式相對簡單,主要是三類,包括銀行對券商提供融資便利、銀證轉賬業務、法人結算劃款與新股發行驗資。過去的幾年中,銀信合作模式是銀行主要的跨機構合作方式。信托業務靈活,投資范圍較廣,監管相對寬松,銀行則資源豐富,二者合作可進行優勢互補,因此從2005年銀信合作出現之后,短短幾年時間規模迅速增長一度突破2萬億元。但是這一業務規模膨脹引起了監管層的關注,從2010年開始,監管層加大了對銀信合作業務的監管和規范力度,這為今年銀證合作的蓬勃發展埋下了伏筆。 另一個刺激今年銀證合作業務的原因是券商監管利好。今年以來監管部門頻頻下發征求意見稿,放松證券公司的經營限制,為券商資管創造了寬松的監管環境。在日前證監會向券商發出的涉及資產管理業務管理細則中,資管業務不同級別的集合理財計劃投資范圍分別獲不同程度擴大。券商資管一般集合計劃將增加中期票據、保證收益、保本浮動理財計劃;限額特定資產管理計劃可投資商品期貨等證券期貨交易所品種、利率遠期與利率互換等銀行間市場品種及券商專項管理計劃、商業銀行理財計劃、集合資金信托計劃等金融監管部門批準或備案發行的產品。 可以說,多方面原因促成了銀證合作的發展,但其根源仍在于契合了銀行與券商的需求。對于券商而言,可以借助銀行廣泛的信息來源、龐大的資金與客戶規模、大量的專業人才,突破傳統依賴于經紀業務與投行業務的模式,尋求新的業務增長點;對銀行而言,借用券商資管通道可規避銀行理財產品的監管限制,擴大中間業務,助力信貸規模調節。 由于各方優勢不同,目前的銀證模式中券商多處于被動地位,更多是作為通道,項目的資金與運用由銀行作為主導方,從券商資管收入增長情況也可看出這一點,盡管今年三季度券商資管規模較年中增長94%,但是該業務收入僅比上半年季度均值增長22%。 銀證合作模式未來發展的空間有多大,是否能替代銀信合作,尚難下論斷。一方面券商資管的法律關系面臨與銀行理財同樣的問題,監管部門最新的管理辦法中仍未明確其法律關系為信托關系,這給券商資管投資帶來一定的障礙。另一方面銀信合作規模依舊龐大,盡管監管加碼,但是很多傳統的業務仍不受影響。是銀證合作與銀信合作的競爭,還是銀、信、證三者合作,仍有待于觀察。
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