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    1. 穩定股票市場亟須“組合拳”
      2012-11-21   作者:王華民  來源:中國證券報
       
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        近期A股市場持續下跌。應該說,現階段中國股市屬于非理性下跌,政府救市非常必要。

        股市非理性下跌值得關注

        經過22年來不懈努力,我國股票市場已經發展成為世界上重要的資本市場之一。我國股票市場對社會生產力和綜合國力的大幅度躍升,對人民生活改善和社會進步起到了不可替代的重要作用。然而,現階段股市并沒有顯現正常的投資致富效應,投資者對股市未來發展缺乏信心。自2007年10月以來股市連續下跌,除2009年前8個月出現一波上漲行情外,其間并未出現明顯的盈利機會,投資者損失慘重。
        近一年來受國內外不利因素影響,我國股票市場進入持續下跌的調整階段。與我國情況成對比的是全球主要股票市場表現都比較強勁,美國道瓊斯指數、納斯達克指數和標準普爾指數,香港恒生指數以及法國和德國等成熟市場股票指數總體都處在上升態勢,俄羅斯、印度、巴西等金磚國家新興股市也出現一定程度上漲。唯獨全球經濟一枝獨秀的中國股市,連續大跌五年,跌幅超過67%,近三年均“熊冠全球”。
        中國股市目前A股加權平均市盈率已降至13倍以下,許多銀行等藍籌股市盈率已大幅降到5倍左右,相當于2005年上證綜指1000點左右的水平。湯森路透全球資本市場的最新數據顯示,11月15日標準普爾500指數平均市盈率為14.6倍,道瓊斯工業指數平均市盈率為13.2倍,恒生指數平均市盈率為11.1倍。今年6月份至今恒指漲幅高達16%。而上證綜指和滬深300指數同期則分別下跌12.7%和14.7%。

        股市非理性下跌的危害

        股市非理性下跌,會造成以下危害:第一,國民經濟、投資者財富及國有資產迅速非正常大規模縮水。中國股市非理性持續下跌所造成的損失超出人們想像,從貨幣量而言甚至比自然界地震的損失還大。上證指數跌破2000點之后,滬深股市的總市值縮水可能超過20萬億元,流通市值縮水超過7萬億元。股市連續下跌,股民和國家的損失都不可估量,如果對國有股進行市值考核,股市暴跌中國家財產流失更為驚人。
        第二,現在的股票市場已經成為社會經濟的重要組成部分,股市的漲跌事關國計民生、人民財產和社會穩定。有報告指出,國際經驗表明,股票價格一旦出現大幅波動,勢必對經濟運行和居民財產產生不利影響。應密切關注市場發展,采取綜合措施,避免股票市場出現大幅波動。
        第三,股票市場融資功能逐漸失去,阻礙中國資本市場健康發展。2007年以來首發募資的公司,已經有幾十家公司最新收盤價低于首發價格。而2007年至今增發的上市公司中,跌破增發價占增發公司總數的70%左右。創業板開板三年以來,首發超募資金1276億元,高超募、高發行價讓超6成股票跌破發行價。目前排隊等待上會發行的股票為800家左右,在不增加前提下按過去三年的平均發行速度需消化兩年以上。

        長短結合恢復股市信心

        目前中國股市,既有信心不足的問題,也有制度不完善的問題;既需要盡快建立規范的投資交易規則,還需要監管部門出臺措施救市穩定市場;既需要繼續維護市場長期健康穩定發展的態度,更需要出臺配套的治本政策。
        首先,應盡快研究出臺完善新股發行制度,在股市穩步上漲后,新股發行數量可逐步加快,同時嚴格限制新股發行數量,一般新股發行控制在兩億股左右。
        其次,相關部門應召開聯席會議研究穩定股市對策。可以研究探討從國家外匯儲備、股票印花稅按比例提取、大小非減持征收20%資本利得稅等方面設立“中國股市穩定基金”,并在目前點位安排相關資金買入滬深300指數中的權重績優藍籌股,并公開買入股指期貨,促進股市早日穩定上漲。
        再次,調整股市再融資政策,嚴格控制大額再融資。相關部門應暫停面向二級市場的大額增發,以后再融資全部實行配股制度,配股比例可考慮為10配3,配股價格上限為二級市場股價的三分之一,公司的實際控制人和第一大股東必須參與配股。同時設置對配股的“一票否決”門檻,股東會上半數以上股東通過決議后才可實施配股。
        第四,盡快宣布恢復實行T+0交易措施。成熟股票市場一般都是T+0交易,過去我們曾實行過,監管部門可以盡快恢復這一活躍股市的積極政策。
        第五,完善大小非減持政策,成立中國股市穩定基金。可以針對中國特色的大小非減持征收特別資本利得稅,專項用于成立中國股市穩定基金。盡快完善大小非減持的大宗交易制度,向全部大小非減持機構和個人征收20%的特別資本利得稅,此稅種將專項用于成立股市穩定基金。同時可對推遲減持機構和個人實行特別資本利得稅優惠,每推遲一年減持可減少3%的特別資本利得稅。
        第六,大力鼓勵上市公司特別是大型國企回購自身股票。在部分上市公司股票已經跌破發行價或增發價,甚至逼近凈資產乃至跌破凈資產的情況下,鼓勵上市公司回購自身股票,縮小股本并提升業績和投資價值,從而穩定市場。
        第七,鼓勵全國國資委系統和各級政府加大虧損上市公司重組力度。鼓勵各級政府特別是國資委通過優質資產注入等多種手段和方式,強化上市公司的重組力度,加快上市公司重組進程,通過外部努力提高上市公司總體業績水平。

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