據央行最新公布的數據，在10月人民幣新增貸款創出13個月新低的同時，社會融資顯得十分活躍，信托、票據及企業債在社會融資規模中占比達到40.5%，超過了人民幣貸款，融資結構均衡化明顯加快。今年1至10月社會融資規模為13.02萬億元，比上年同期多2.42萬億元。10月社會融資規模比上年同期增5038億元，人民幣貸款占融資規模之比為39.2%。
　　所謂社會融資結構，是指間接融資及直接融資的構成和比例。間接融資，是金融機構作為中介，先通過存款、發行有價證券等方式暫時將社會閑置資金歸集，再通過貸款、貼現等形式提供給需求方，主要指銀行信貸。直接融資，是資金閑置方與資金需求方通過直接協議實現資金轉移，主要指債市及股市。間接融資與直接融資的比例適當，社會融資結構才算合理。
　　2011年，美國國內債券總額及股票市值合計42.0萬億美元，銀行信貸總額9.4萬億美元，直接融資規模是間接融資的近4.5倍。我國2011年末全部債券市場規模與股票市值合計76.7萬億人民幣，金融機構貸款余額為54.8萬億，直接融資規模僅為間接融資的1.4倍。再將企業從直接融資渠道和間接融資渠道獲取資金的比例來比較，美國約為75%：25%（2009年末），歐洲約為60%：40%（2009年末），而我國為22%：78%（2011年末）。不難看出，發達經濟體以直接融資為主，自然是市場渠道發揮主要作用；而我國是以銀行體系的間接融資為主，商業銀行的利差觀念、信用定價等行為模式會直接作用于市場，這些非市場化的因素會干擾市場機制發揮必要的作用。
　　優化社會融資結構一直是我國金融改革的重大議題。尤其一行三會今年9月共同發布的《金融業發展和改革“十二五”規劃》，點明了社會融資結構調整等多項金融改革核心議題。這份規劃明確提出，到“十二五”期末，非金融企業直接融資占社會融資規模比重提高至15%以上。而證監會郭樹清主席日前也撰文提出，爭取“十二五”期末直接融資比重能占到社會融資總量的30%至40%。
　　各方都注意到，中國社會融資結構近年來已在逐步改善，近期甚至有加速跡象。據統計，去年人民幣新增貸款7.47萬億，同期社會融資規模12.83萬億，新增貸款對社會融資規模的占比為58.22%；而今年前10個月，人民幣新增貸款7.23萬億，同期社會融資規模13.02萬億，新增貸款對社會融資規模的占比為55.53%。從季度數據看，今年前三季人民幣新增貸款分別為2.46萬億、2.39萬億和1.87萬億，同期社會融資規模分別為3.89萬億、3.89萬億和3.94萬億，相應的人民幣新增貸款對社會融資規模的占比分別為63.24%、61.44%和47.46%。
　　社會融資結構明顯改善，主要源于“一控一升”——人民幣新增貸款規模得到有效控制，信用債和信托規模大幅攀升。今年以來，央行基本按照全年8萬億至8.5萬億的指標和3:3:2:2的投放節奏，將人民幣新增貸款規�？刂圃谝欢ǚ秶鷥取Ｅc此同時，在監管松綁和需求增加的作用下，今年以來包括短融、中票、公司債、企業債等品種的信用債發行規模為2.94萬億，與去年同比勁增162.5%，總體上呈現供需兩旺的局面。從發行主體看，發債行業多為城投、鐵道、高速公路等與基建投資相關的政府機構或地方企業等。信用債的良好表現得益于需求層的持續向好。各大監管機構對于各種形式的理財、資產管理產品的監管大幅放松后，對于高收益債的需求日漸旺盛。此外，中國信托業協會近日發布的三季度數據顯示，截至9月30日，全行業信托資產規模達到6.32萬億元，同比大增54%，再創歷史新高。信托業資產與目前國內第二大金融機構——保險行業6.9萬億元的資產總額已相差無幾。
　　在推進社會融資結構轉型的過程中，債券市場，特別是信用債券市場的發展尤其重要。2011年，美國、歐洲及中國債券市場分別是GDP總量的大約1.75倍、1.24倍及0.46倍，足見我國信用債券市場的發展空間之大。正如中國銀行間市場交易商協會金融衍生品專業委員會主任委員劉珺所言，推動信用債券市場的發展，能有效發現價格，讓利率市場化目標水到渠成；能拓寬企業融資渠道，助推企業走出去，進而推動人民幣國際化；能在大企業走向市場后，促使銀行眼睛往下看，使信貸資源向中小企業自然傾斜；能減輕股市融資壓力，平衡資本市場之間的量級關系；能發掘資源配置、財富成長潛力，促進儲蓄向投資的轉化，降低整個金融體系的風險。