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    1. 日本負(fù)債的啟示
      2012-11-13   作者:張立偉  來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
       
      【字號(hào)
        日本財(cái)務(wù)省近日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至9月底,包括國債、借款和政府短期債券的國家債務(wù)達(dá)983.295萬億日元(約合人民幣77.3萬億元),創(chuàng)歷史新高。較上次公布的6月末的數(shù)據(jù)增加了71098億日元,預(yù)計(jì)至2012財(cái)年末,國家債務(wù)總額將達(dá)1085萬億日元。根據(jù)總務(wù)省估算的日本總?cè)丝?.2753億人計(jì)算,人均負(fù)債約771萬日元。
        日本政府總負(fù)債占GDP的比率已經(jīng)超過200%,但國債市場卻保持長期穩(wěn)定,尤其是利率極低(幾乎沒有收益),這似乎違反了經(jīng)濟(jì)常識(shí)。日本企業(yè)或個(gè)人前仆后繼地把資金投入到國債市場,因?yàn)閲鴤亲畎踩伊鲃?dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn),即使投資者想退出國債市場也找不到同等容量和流動(dòng)性的市場可以替代。這其中也包含了某種日本特有的心理結(jié)構(gòu),即封閉式的本土偏好,也或者與對國際市場缺乏信任有關(guān),因?yàn)樵谂菽屏阎叭毡镜暮M赓Y產(chǎn)投資幾乎都遭遇了問題。所以,資金大部分留在國內(nèi)而不是到國際市場上去投資,盡管有日元套利活動(dòng),也主要是海外機(jī)構(gòu)實(shí)施。沒有去處的資金最終輸入到日本的國債市場,為政府赤字提供融資。
        更為奇特的是,日本銀行體系持有的政府債券占其總資產(chǎn)的25%,如果再加上央行、保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu),共持有日本國債大約有60%之多,這就像是一道市場隔離墻,以金融機(jī)構(gòu)長期持有和增持國債,確保了市場穩(wěn)定。MF官員上個(gè)月對日本銀行體系的穩(wěn)定發(fā)出警告,日本國內(nèi)銀行持有的政府債券規(guī)模占其總資產(chǎn)的比例,可能會(huì)在5年內(nèi)從目前的四分之一升至三分之一。日本央行正在承受著巨大的壓力,而且正在被日本政府所左右。
        現(xiàn)在還很難說日本的國債會(huì)出現(xiàn)危機(jī),其財(cái)政的可持續(xù)性主要依賴于日本國內(nèi)的流動(dòng)性以及信心。由于老齡化嚴(yán)重,日本企業(yè)幾乎不會(huì)擴(kuò)大投資而是不斷的增加儲(chǔ)蓄,除非大規(guī)模的實(shí)施海外并購才有可能影響到國內(nèi)的流動(dòng)性,或者經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字導(dǎo)致水源干涸。日本財(cái)務(wù)省本周一報(bào)告稱,日本7至9月財(cái)季經(jīng)濟(jì)萎縮0.9%。日本經(jīng)濟(jì)的增長性變得可疑,再加上日元堅(jiān)挺,日本的企業(yè)營收和國家的經(jīng)常賬戶都會(huì)承受壓力,而且不排除繼續(xù)惡化的可能。這些都會(huì)讓日本國內(nèi)是否繼續(xù)擁有充足的流動(dòng)性支持財(cái)政融資變得越來越可疑。
        至于政府是否削減開支,這幾乎是不可能的任務(wù),因?yàn)橄鳒p社會(huì)支出,尤其是福利,在政治上是自殺行為,因此,民主黨與自民黨就提高消費(fèi)稅方案達(dá)成了共識(shí),但長期看,即使增稅也只能勉強(qiáng)維持一段時(shí)間,只能延緩危機(jī)而不會(huì)解決危機(jī),日本例外論可能是脆弱的。日本金融機(jī)構(gòu)持有國債讓債務(wù)規(guī)模看上去安全并膨脹,長期壓低利率的做法也讓應(yīng)該淘汰的企業(yè)存活下來,從而影響了產(chǎn)業(yè)調(diào)整,日本經(jīng)濟(jì)的困境在于轉(zhuǎn)型一直沒有成功。
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