央行最新公布的金融數據顯示,10月社會融資規模為1.29萬億元,同比多增5038億元,其中人民幣貸款增加5052億元,同比少增816億元,而企業債、委托貸款、信托貸款等,則分別同比多增1353億元、423億元、1355億元,新增信貸僅占社會總融資的約39.2%。 當前非銀行類融資活躍而銀行信貸占比回落,令市場擔憂影子銀行系統的一些敞口風險。坦白說,影子銀行風險值得警惕,但過度強調風險,而忽視影子銀行系統基于市場化的風險管控能力,則是不全面的。事實上,影子銀行的發展透射出了金融系統風險管理的市場化趨向。 以銀行為例,其優勢在于銀行系統基本形成了一套規范化的風險管控流程,但銀行系統也正面臨著一些資產負債的期限結構風險(短存長貸),以及貸款行業集中度風險,如近年來銀行信貸集中于基建等資本品領域;加之銀行信貸轉讓市場尚待完善,銀行系統要有效消化日益累積的期限結構和行業集中度風險,仍需努力。恰源于此,近年來銀行才開始轉向通過銀行理財產品等,開拓中間業務市場,從而影子銀行系統也得到擴展。 而影子銀行系統的不足則表現為缺乏系統性的風險管控流程等。如市場對影子銀行系統風險的擔憂和警惕,首先源自經濟增速漸趨平穩,直接通過影子銀行系統映射而出。其次,目前國內影子銀行大都是準信貸模式,即金融機構用間接融資思路運營直接融資業務,從而使影子銀行系統面臨著一些風險管理盲點。以銀行理財產品為例,投資者很難深入了解其資金用于哪些具體項目,這些項目內生的風險是否與其風險承載能力相匹配;企業則更關心的是融資款的到賬情況,以及融資現金流的暢通可行性,而銀行等屬于中介商,依據合同并不對該金融品種的風險承擔法律意義上的管理義務。 不過,影子銀行系統的優勢也同樣明顯。一則影子銀行的風險具有明顯的市場顯性化特征,如市場容易捕捉到其顯性的風險管控盲點,且若影子銀行系統信息披露充分,投資者同樣可基于投資項目的預期損益等信息,預期到其風險敞口烈度。一則影子銀行系統的風險收益具有權責對稱性。投資者直接為其投資損益負責,投資品的風險價格便于通過市場博弈出清,即若其敞口風險較高,市場給予的風險溢價就高;同時,標準化的影子銀行產品,其風險配置更加市場化,投資者會基于其風險可承載能力和管控水平調整其風險頭寸,這相比銀行信貸更便于市場化地分散風險,使風險資產配置給更有能力管控其風險的投資者手中。 總之,不能因噎廢食。當前紓緩影子銀行系統風險,亟須要求銀行、信托及PE等加強產品的信息披露,向投資者細化其投資標的及投資損益情況,同時要求影子銀行產品供給者進行市場信用評級,外部審計等,并明確產品投資人、受托人和資產管理人等的權利義務,使其風險管控做到無縫對接。
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