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    1. 投資短期化存巨大風險
      2012-11-09   作者:鈕文新  來源:經濟參考報
       
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        鈕文新

        今年前10個月,企業通過短期票據市場融資金額高達1.9萬億元,同比增長35%;與此同時,商業銀行對企業的貸款也趨向短期化,中長期貸款在整體貸款中的占比盡管有所回升,但依然低于50%,只有42.1%;另外,從居民投資熱情看,銀行出售的各種短期理財產品最受歡迎,而這一點,從央行給出的貨幣數據也可以看到。據統計,去年全年僅有2034億元的信托貸款,今年前三個季度已經到達7015億元,估計今年全年同比將是去年的4倍。
        這是不是太過分了?信托資金一般期限短、價格高,這對企業而言不是“準高利貸”嗎?這必然導致實體經濟的利潤向金融業大規模流動,這也是16家上市銀行所獲利潤超過其余所有上市公司利潤總和的原因所在。
        商務部研發的企業財務安全預警系統的監測結果顯示,今年第三季度,中國所有“非金融類”上市公司的財務安全程度出現了同比13.7%的大幅下降,與去年第三季度相比,財務安全總指數下跌756個基點,出現了遠遠超出200個基點的可容忍降幅。更嚴重的是,監測的所有20個行業全部下降,企業經常收支、成本指數等關鍵性財務指標嚴重惡化。
        這說明,中國經濟惡性循環狀態沒有得到有效改善——企業財務安全情況越差,整個社會投資就越趨于短期化;整個社會投資越是短期化偏好,企業財務安全情況就越差。這是非常嚴重的問題,因為實體經濟的虛弱,必定帶來全社會巨大的金融風險。
        再看一個數據。從第三季度貨幣政策報告中我們可以看到,整個社會融資依然以債務為主,在前三個季度117273億元的總融資數量當中,只有2177億元是通過股票市場實現的,只占1.85%,其余全都是債務融資,債務融資與股權融資之比為53:1,這意味著,企業1元錢的自有資本形成對應53元錢的債務增加,這樣的比例關系,預示怎樣的資產負債比例?難怪企業財務安全度會迅速惡化。
        在當前情況下,必須更加倚重股權融資,而不是債務擴張。這當然需要股市的密切配合,但我們的融資結構恰恰走向了反面。
        更嚴重的是,債務融資的短期化,已經大幅降低了企業資本來源的穩定性。其實,企業財務安全預警系統的監測結果已經表明:食品、倉儲、零售、批發、住宿和餐飲、房地產、建筑、運輸業總共8大行業,已經出現了企業借款使用效率明顯低下的問題。它說明,借款被用于彌補損失和無效活動,而沒能用到正常的經營活動中。同時,它反映出實體經濟經營困難,銷售乏力,利息負擔沉重。
        我們必須對此足夠重視。現在的關鍵在于貨幣政策,我們必須看到整個世界正在發生的是一場空前的“貨幣之戰”,在此過程中,中國的貨幣政策必須順應國際大勢。

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