發源于經濟內核的張力是強大的,能在經濟反復起伏變動中不斷積聚爆發性復蘇的正能力,通過量變到質變積累過程,最終體現為經濟從底部向上突破的方向性選擇,經濟從筑底的不確定性表現,演化為強勁復蘇的確定性行為,正好構成了經濟新周期運行的方向感。 中國宏觀經濟當前既比以往任何時候都如履薄冰,又比過去任何時候都充滿希望。風險和擔憂之處在于,經濟是否已真正觸及底部?觸底之后能否展開預期回升?希望和憧憬之源在于,中國經濟彈性和魅力十足,一旦真正確立經濟復蘇,那復蘇勢頭就像海上日出幾乎就是騰空而起不給多少觀察空間。 換句話說,宏觀經濟觀測數據能否首先回升,以此說明經濟就此徹底告別下滑態勢,能夠恢復長期性的增長活力,重構社會持久的樂觀預期?如何消除分歧尚在的不少爭議達成觸底共識?不統一的焦點就在于經濟復蘇的連續性如何?投資拉動經濟的變數怎樣?要回答這些問題,至關重要的判斷點,既有經濟內生增長動力的可持續評判,也有外部進出口環境改善的長期性評價,還有十月各項經濟數據的深度挖掘,尋求經濟內外部條件向好、支持宏觀和微觀層面改善的結論。 這種揮之不去的對經濟穩定性的擔憂,也折射到了資本市場的運行趨勢之中,其實,股市欲漲還休的表現,從側面印證了宏觀經濟欲振乏力的事實,這也就是經濟觸底的客觀表現。通常,經濟下行的過程,一點一點傷害著經濟活力,不斷消磨著人們樂觀的信心,等經濟真正探明底部時,往往也是人們信心最低落時。就像股市潮起潮落一樣,每當真正的底部到來時,恰好就是人們談底色變,最不相信底部之時。這不正好像當前人們對宏觀經濟的態度?因為底部區域的頻繁波動,更因為弱復蘇的前景不夠光明,人們更加謹小慎微,不斷質疑經濟向好,有意識地支持悲觀論調,忽視經濟好轉的明顯現象,甚至拉長對經濟的觀察期,用苛刻的標準衡量經濟改善,所有這些經濟行為,似乎都反襯出經濟觸底的波動特征。 恰在此時,經濟已開始凝聚強大的卻是不能直接看得到的復蘇力,而看得見的經濟表象紛繁復雜,存在著像平板玻璃那樣易碎的較大變數,但這種發源于經濟內核的張力是強大的,能在經濟外弱內剛的反復起伏變動中,不斷積聚經濟爆發性復蘇的正能力,通過量變到質變不斷積累的過程,最終體現為經濟從底部向上突破的方向性選擇,經濟從筑底的不確定性表現,演化為經濟強勁復蘇的確定性行為,正好構成了經濟新周期運行的方向感。 資本市場軌跡正好就是經濟運行的縮影。筆者以為,滬深
A股在2000點位置不斷反復震蕩,基本上可以理解為測試或夯實底部的舉動。宏觀經濟底決定股市底,宏觀經濟數據完全支持經濟觸底。國家統計局服務業調查中心、中國物流與采購聯合會11月1日公布了10月中國制造業采購經理指數(PMI)為50.2%,比上個月上升0.4個百分點,重新回到了50%的臨界點之上,對經濟觸底形成強有力的支持。 事實上,一周之前發布的匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)初值為49.1%,較9月初值47.8%高出1.3個百分點,也較9月終值47.9%高出1.2個百分點,出現了連續三個月持續緩慢抬升勢頭,具備了從“潛水”50%分水嶺向上出水的可能,已顯示出宏觀經濟開始向好的明確信號。國家統計局PMI數據正好表明了PMI復歸于“正常”的萌芽,過去12個月制造業萎縮的局面正在發生改觀,自去年底以來九個月的新低紀錄終結有望。 更深度一些分規模來看國家PMI指數,可以發現大型企業本月制造業經濟總體回升的主要動力,表明9月出臺的投資基建項目貢獻巨大。其中大型企業為50.9%,比上月上升0.7個百分點,連續兩個月位于臨界點之上,中型企業為49.3%,小型企業為47.2%,尚在臨界線50%之下,好在中型企業降幅收窄到0.5%,小型企業回升了0.5%。相對落后的中小型企業,一定程度上更需要“陽光雨露照耀”,以便國民經濟協調均衡地恢復活力。 10月生產指數為52.1%,比上月提升0.8個百分點,增速連續兩個月加快。新訂單指數為50.4%,比9月份的增加優勢明顯,提升了0.8個百分點,新出口訂單指數和進口指數分別為49.3%和48.4%,比上月回升0.5和0.7個百分點,原材料庫存指數為47.3%,回升0.3個百分點。匯豐新訂單指數為49.7%,增長2.4個百分點為6個月以來的最好記錄。同時,新出口訂單47.3%,為5個月以來的高點。這是典型的宏觀經濟改善向好的征兆,國內經濟下滑的不利條件得以轉換,反映了相對強勁的外需增長是有基礎的,自9月進出口數據發出明確的轉勢信號。支持中國經濟底部復蘇的證據鏈條,還來自于前三季度規模以上工業的利潤。今年1至9月,全國規模以上工業企業實現利潤35240億元,同比微幅下降1.8個百分點。而9月當月實現利潤4643億元,同比7.8%增幅比較明顯。尤其私營企業實現利潤10921億元,同比增長15.6%排名靠前;集體企業實現利潤555億元,同比增長7.6%;股份制企業實現利潤20509億元,同比下降0.6%;國有及國有控股企業實現利潤10070億元,同比下降11.8%。更值得一提的是,9月工業企業利潤首度實現由負轉正,終止了3月以來的虧損勢頭。 無疑,哪怕宏觀經濟觸底之后,全面復蘇的道路依然很漫長,并且復蘇的路徑還存在很大的不確定性,但不斷改善、亮點紛呈的經濟數據,傳導出經濟復蘇真實的腳步聲。雖然夯實經濟底部需要時間,但經濟活動中宏觀和微觀主體的信心,正在激發中國經濟的創新經濟思維,必將開啟中國資本市場的嶄新時代。
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