當(dāng)香港在10月26日出臺(tái)“樓市新政”之后，很多分析人士并不看好，認(rèn)為這一招不能阻擋樓市泡沫的做大，屬于治標(biāo)不治本。實(shí)際上，跟香港問題相似的新加坡在2011年12月8日也出臺(tái)針對(duì)熱錢炒房的印花稅——比如外國(guó)人購(gòu)買將支付10%的買方印花稅，本地人購(gòu)買二套房要支付3%——但并沒有很好地抑制房?jī)r(jià)，相反，非公屋市場(chǎng)的房?jī)r(jià)加速飆升，也帶動(dòng)公屋價(jià)格的攀升。
　　全世界的房?jī)r(jià)出現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象，我們稱之為“后危機(jī)時(shí)代的房?jī)r(jià)泡沫”。自從美國(guó)和以笨豬國(guó)代表的歐洲房地產(chǎn)崩盤之后，全球進(jìn)入2007年大拯救時(shí)期，新興市場(chǎng)國(guó)家例如中國(guó)、印度都將房?jī)r(jià)刺激回原來的高位，但隨著經(jīng)濟(jì)的再度下滑，房?jī)r(jià)又都開始收斂。巴西、韓國(guó)、印度房?jī)r(jià)都直接下滑，中國(guó)房?jī)r(jià)也有微跌。只有三個(gè)地區(qū)成為“后危機(jī)時(shí)代的房?jī)r(jià)泡沫”代表：一個(gè)是香港，一個(gè)是新加坡，一個(gè)是德國(guó)。
　　香港房?jī)r(jià)是世界上最貴，比第二名東京還要貴65%，比1997年的紀(jì)錄還要高20%。如果說香港和新加坡的房地產(chǎn)是因?yàn)閮?nèi)地富人和海外熱錢的共同合力，那么德國(guó)柏林的房?jī)r(jià)飆升則令人吃驚。德國(guó)最近6個(gè)月房?jī)r(jià)整體增長(zhǎng)了9%，柏林的房?jī)r(jià)瘋狂飆升20%。我們都知道，德國(guó)一直是“房地產(chǎn)無泡沫”的典范，大家津津樂道的是“德國(guó)十年房?jī)r(jià)零增長(zhǎng)，30年房?jī)r(jià)僅漲了60%”的美妙景象。德國(guó)的非超級(jí)城市的分散型居住模式、房地產(chǎn)買賣的類資本利得稅、完善的保障房體系都讓人感到非常值得借鑒，但是，在全球房地產(chǎn)抑制的狀態(tài)下，在歐洲各國(guó)房?jī)r(jià)暴跌的背景下，德國(guó)房地產(chǎn)竟然開始快速“泡沫化”。當(dāng)然，投機(jī)者辯解說德國(guó)房地產(chǎn)是價(jià)值洼地，漲價(jià)是一種回歸，但更多的德國(guó)人感到憤怒和憂慮。
　　香港和新加坡都是亞洲人口最老化的地區(qū)，而德國(guó)則是歐洲最醒目的老齡化國(guó)家之一，而且它們對(duì)外來移民的審查都非常苛刻，按照一般理解，房地產(chǎn)泡沫不應(yīng)該過度發(fā)生在老齡化地區(qū)，因?yàn)闃鞘械幕�本支撐力還是要看地區(qū)內(nèi)部的人口增長(zhǎng)和收入增長(zhǎng)。老齡化意味著支撐力的搖搖欲墜。
　　這三個(gè)地區(qū)不僅老齡化，而且都伴隨收入增長(zhǎng)緩慢，通脹飆升的窘境。香港居民收入增長(zhǎng)率不斷下跌，而通脹卻升到近4%的水平。德國(guó)失業(yè)率上升，工業(yè)增速下降，通脹開始攀升，人民很不滿，覺得都是“拯救歐洲”鬧的。而新加坡則離心離德，通脹上升收入增速降低，一半人想移民，竟然首選是“便宜”的馬來西亞。
　　老齡化、高通脹和低增長(zhǎng)地區(qū)充當(dāng)了“后危機(jī)時(shí)代的房?jī)r(jià)泡沫”策源地，無疑說明“后危機(jī)時(shí)代的房?jī)r(jià)泡沫”完全進(jìn)入了一個(gè)“無根基、無未來、無厘頭”的熱錢主導(dǎo)景象。它的深層次原因來自于“全球危機(jī)的不平衡”。當(dāng)美國(guó)希臘發(fā)生了全球第一輪危機(jī)，全球央行開始無恥地同步合作瘋狂放水。一方面“縫合”第一輪危機(jī)國(guó)的傷口，另一方面卻創(chuàng)造了新的“危機(jī)不平衡套利”，即那些危機(jī)較小的地區(qū)成為新的熱錢追逐地。熱錢流入德國(guó)，僅僅是覺得德國(guó)安全。
　　也就是說，全球貨幣當(dāng)局每次拯救危機(jī)，釋放大量貨幣，攪動(dòng)了熱錢，熱錢朝著泡沫危機(jī)最小的地方移動(dòng)，將原本危機(jī)最小的地方變成新的泡沫危機(jī)的起點(diǎn)。一次一次，一輪一輪。即使這些危機(jī)最小的地方不具備房地產(chǎn)泡沫的完整條件，但是熱錢在貨幣泛濫的驅(qū)動(dòng)下，敢于刀口舔血踐踏基本的經(jīng)濟(jì)邏輯，因?yàn)樗麄兿嘈牛�各�?guó)政府對(duì)危機(jī)的拯救將沒完沒了。