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    1. 對人民幣“急升”不必太緊張
      2012-10-31   作者:邢理建(上海 學者)  來源:北京青年報
       
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        從本月25日起,人民幣突然步入“急升”通道。至29日,人民幣對美元中間價創半年來新高。人民幣對美元即期匯率連續3個交易日逼近1%的交易區間上限。由于人民幣升值會增加出口難度,刺激眼下處于“潛伏期”的通脹風險,因而進入本周后,業界、市場和經濟外向度較高的地區,均對此輪人民幣“急升”表達了不解、憂慮和警覺。
        其實,新興國家尤其亞太諸國,均不同程度出現了本幣對美元的意外升值。譬如韓元對美元創出13個月新高,迫使韓國央行出手干預匯率。再譬如香港金管局在短短5天中,連續四次購美元拋港幣,以維護港幣匯率。截至昨日,在中國周邊及環太地區,泰國、越南、印尼、澳大利亞、巴西等國的央行,均已急匆匆走上前臺,直接開打“匯率保衛戰”。
        美聯署推出QE3(量化寬松3.0版),無疑是此輪區域性“匯率保衛戰”的直接導火索。但對于中國而言,還有更多因素刺激了國際套利資本,短期看好人民幣已圖“撈一把就開溜”。這些因素至少包括:
        一是十八大將如期召開,國際游資猶如吃上一顆定心丸,心里對中國發展前景看好。二是截至9月底,中國經濟底部已基本形成,尤其是國際主要金融機構、主要經合組織和國外主流財經傳媒,進入本月后開始集體反思此輪看淡中國經濟前景過于悲觀,紛紛調轉了評價方向。三是中國新一輪緊扣民生的重大基礎設施建設全面啟動,未來穩增長基礎初步得到夯實。四是糧食“九連增”已無懸念,近期通脹很難在國內回潮,意味著中國政府對國際游資的短期投機不會“反應過度”。五是自2005年匯改啟動一路單邊升值的人民幣,在2011年10月開始出現“有升有降”的雙邊波動后,外受QE3刺激,內經中國經濟筑底激勵,人民幣出現一波短期單邊升值可能性增加。上述因素共同作用,為此輪人民幣“急升”提供了綜合條件。
        稍顯隱蔽的是,QE3在三周前啟動后,美元貶值立即連累多數亞太國家,唯獨人民幣“急升”比多數亞太國家滯后了約兩個星期,“急升”幅度也小于多數亞太國家。而且,當人民幣開始“急升”時恰是美元基本止跌時。這并非偶然現象,為我們提供了客觀評估中國經濟的被隱藏的視窗:其一,人民幣“急升”反應慢于多數國家,說明中國經濟體量和體質明顯優于多數被連累國家。其二,得益于體量大和體質相對優,國際游資想借QE3在中國興風作浪的困難越來越大。其三,此輪人民幣“急升”讓一些人相信,的確存在著“國際資本合謀搞垮中國經濟”的意圖。對此等意圖,我們永遠需要警惕并做好應對準備,但筆者不認為此輪人民幣“急升”是“國際資本合謀”所致。其四,今年前三季度,中國經常項目國際收支繼續保持平衡,累計順差已降至1478億美元,只占同期國內GDP2.6%,較去年同期續降0.3個百分點,繼續保持在國際公認的合理水平之內。這意味著短期內人民幣持續“急升”空間并不存在,事實是,截至昨日,中國央行依然“按兵不動”,而人民幣“急升”卻疲態漸顯。
        短期如此,中期亦然。所謂人民幣“中期升值”說,建立于中國經濟保持“中期高速增長”這一假設。可隨著結構調整和產業升級的持續,這種假設已不復存在。以今年為分水嶺,中國經濟即便從四季度起重新步入穩定增長通道,未來數年增長區間也只能在7.5%至8.5%之間,不可能重返10%至12%的高增長通道。若作長期觀察,人民幣繼續緩升幾無懸念,但隨著中國經濟繼續強身健體,對沖人民幣“急升”的手段也將水漲船高。
        基于此,不妨把這輪人民幣“急升”看作對宏觀調控添了點兒小麻煩。從長計議,人民幣最終要實現國際化,在此之前,這類小麻煩在所難免,也算是為中國提供了提前“練兵”的機會。
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