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    1. 超低利率扭曲金融市場價值取向
      2012-10-29   作者:木梓彬  來源:中國證券報
       
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        歐債危機爆發近三年,拖累世界經濟整體出現疲態,為刺激經濟增長,各國央行普遍放寬了貨幣政策,但歐美等發達經濟體自金融危機以來持續堅持超低利率(名義零利率實際負利率),并沒有挽救世界經濟于危難,反而侵蝕了銀行、保險公司、社;鸬葯C構的利潤,甚至間接傷害到實體經濟利益,扭曲了國際金融市場基本價值取向。

        金融領域風險加大

        英國金融服務管理局(FSA)26日發布報告表示,超低利率正迫使一些保險公司改變此前的價值主張,把對固定收益資產的投資逐漸轉向另類高風險產品。
        資料顯示,在英國目前處于執行期的保險合同中,許多是二十世紀八九十年代簽訂的。當時保險合同的名義回報率大都為7%-8%。當下的低收益金融環境,把保險公司置于了難以履約的尷尬境地,保險公司經營模式面臨巨大挑戰。一些小型保險公司被迫壓縮資產規;蛑苯雨P閉某些業務,而那些有實力的大型保險公司,在減少對固定收益產品資產配置的同時,加大了對私募股權、新興市場債券甚至股票基金等高收益資產的配置份額。這種“反常規”的投資組合,對英國保險業健康發展將造成巨大潛在風險,很可能引發保險業新的金融危機。
        此外,在歐盟成員國首推負利率的丹麥,其國內銀行業的負面效應已經顯現。丹麥銀行業協會數據顯示,實施負利率政策三個月以來,截至10月上旬,丹麥商業銀行運營成本額外增加逾3億克朗,已對企業利潤造成沖擊。為減少負利率對銀行業造成的負面影響,丹麥央行實施了國內金融機構在央行經常賬戶下“限定額度內的資金執行存款零利率標準,”并于近期將此額度由最初的230億克朗提高到了700億克朗。但資料顯示,丹麥銀行業在央行的存款規模逾2000億克朗,700億克朗的零利率額度,只覆蓋了商業銀行的央行存款中很少一部分資金,逾60%以上的金融機構存款,仍需向央行支付0.2%的“存儲費”。為彌補損失,一些商業銀行在不同種類的企業存款間進行利差套利操作;還有一些銀行通過提高企業貸款門檻、以變通的手段提高貸款利率以增加銀行利潤。銀行成本增加已開始侵蝕實體經濟利益,表面看上去“非!睂捤傻呢泿耪,實際上導致銀行信貸緊縮。

        社保體系受到威脅

        負利率政策使社保體系投資增值出現了逆反,加大了社保體系資金入不敷出的規模,發達經濟體社保體系在負利率政策驅使下面臨重重危機。
        與中國人“養兒防老”的傳統觀念不同,發達經濟體國家養老的核心體系是社會保障,包括醫療、救濟、福利等在內的整個社會,完全依靠社保體系運作并生存。而大多數發達經濟體國家社保資金投資是受政府法律限制的,其投資方向主要是國債。今年二季度,丹麥政府以負0.59%的利率發行債券共計7000萬美元;德國政府以負0.06%的利率發行債券總計41.7億歐元;瑞士2年期國債利率已長期為負;比利時、芬蘭、荷蘭以及法國等國債均已出現負利率。國債投資的低收益甚至“負收益”,嚴重制約了發達經濟體社保體系資金正常運轉的需求。簡言之,負利率政策“掠奪了”社;鹳Y本利潤,侵蝕了全社會的基本利益。
        與此同時,在社保資金不能通過投資大幅增值的情況下,企業和員工按個人收入比例繳納的社會保險,實際上已變成稅收,無非是員工退休后,由政府將這筆長期積累的資金反饋給納稅人用于養老。近年來,發達經濟體高額的社保需求與較低的社保基金之間已形成巨大虧空,導致公共開支預算逐年增加,政府赤字規模不斷擴大。如若大幅提高社會保險金繳納比例,必將增加企業和民眾的經濟負擔,在發達經濟體大多數國家現有經濟狀況下,很少有企業和民眾可以承擔得起。

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