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    1. 創業板為何成“傷心板”?
      2012-10-25   作者:張煒  來源:中國經濟時報
       
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        本月30日,創業板將迎來推出3周年。然而,盤點過去3年的創業板發展,投資者臉上難以看到分享高成長成果的喜悅之情。一項統計稱,現有的355只創業板個股中,有221家公司股價處于破發狀態,占比高達近63%。創業板始登場于2010年6月1日,基點為1000點,2012年 10月 24日收盤跌至707.75點,跌幅大于同期上證指數。
        創業板的推出,是完善多層次資本市場體系建設、優化資本市場結構的重要舉措,被視作具有里程碑意義。可面對投資虧損帶來的遍體鱗傷,創業板被不少投資者戲稱為“傷心板”、“問題板”,甚至有人將其批為“屠宰場”及“散戶的墳場”。回顧滿3周歲的創業板可發現,最大的致命傷在于兩點,一是業績“變臉”,二是“三高”發行。這兩點也是創業板股票破發成災的主要根源所在。
        創業板公司上市前被貼上 “高成長”的標簽,可上市后業績“變臉”已是家常便飯。這個問題在創業板推出一周年之際就已經出現,但至今沒能得到改變,且“變臉”公司的數量不斷增加。寶德股份是2009年10月30日首批上市的創業板股票之一,2010年上半年凈利潤降幅高達82.07%。該公司目前仍處于業績滑坡狀態,2010年凈利潤1300.70萬元,2011年凈利潤降至810.27萬元。 2012年三季報稱,由于控股子公司虧損原因,預計全年凈利潤大約為162.05萬元至405.14萬元,同比下降50%至80%。
        到了第三年,創業板依然 “變臉”頻頻,其中引起議論最多的是今年“變臉”速度最快和“變臉”幅度最大的兩家公司。 “變臉”速度最快的是8月7日上市的南大光電,2011年凈利潤17774.25萬元,較2010年的5612萬元猛增,由此以66元創下今年以來上市的最高價新股。出乎意料的是,南大光電在上市前晚發布公告稱,“經初步估計,2012年1至9月公司的凈利潤同比下滑約為40%左右。 ”已披露的三季報顯示,南大光電凈利潤同比滑坡52.42%!白兡槨狈茸畲蟮氖晴靷ス煞荩衲5月11日上市,半年報凈利潤同比降幅高達94.21%,且預計1至9月凈利潤同比下降91%至94%。
        散戶之所以感受創業板如 “屠宰場”,另一個重要禍害是“三高”發行。有統計稱,今年上市的74只創業板新股,在IPO過程中超募131億元,超募率高達70%。 “三高”發行帶來的超募,使中小股東遭遇“劫貧濟富”。國民技術是最早上市的100只創業板股票中的超募“雙料”冠軍,以19.65億元的超募金額創下585.58%的超募率。可論公司業績,國民技術成了 “漏氣的皮球”,2010年凈利潤17701.75萬元,2011年降至10771.46萬元,預計2012年全年凈利潤同比減少 40%至60%。再看股價,國民技術發行價87.50元,上市首日開盤價161元,目前復權價跌至近40元。
        有一種觀點認為,中小企業上市前后的業績增長普遍存在 “耐克曲線”特征,即上市后一兩年業績增長滯緩,甚至下降,而三至五年之后又恢復高速增長的態勢?蓡栴}在于,過于強調“耐克曲線”有包庇之嫌。 “耐克曲線”不該成為創業板公司“變臉”的“遮羞布”。何況業績“變臉”與“三高”發行疊加在一起,帶給投資者的損失更大。即便“變臉”公司幾年后恢復增長,昔日套牢的高價恐怕也解套無望。對此,應該正視國內企業上市有“圈錢”陋習及投行存在“薦而不!北撞。假如不從根本上保護投資者利益,遏制公司業績“變臉”勢頭,恢復應有的高成長形象,創業板難以擺脫 “傷心板”、“屠宰場”等惡名。
        體現不出投資價值的創業板,一旦迎來大非解禁減持潮,或將導致更大的悲劇。那樣的話,“傷心板”的傷心歷程還只是剛剛開始。
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