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    1. 經(jīng)濟(jì)遭遇“去房地產(chǎn)化”陣痛
      2012-10-23   作者:馬濤(上海海關(guān)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授)  來源:上海證券報
       
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        今年以來,中國經(jīng)濟(jì)景氣狀況持續(xù)下滑,促使人們更加認(rèn)識到,穩(wěn)定投資才能穩(wěn)住增長,但同時又不能終止經(jīng)濟(jì)“去房地產(chǎn)化”進(jìn)程。中國經(jīng)濟(jì)因此陷入了既要提振投資需求、又要堅持“去房地產(chǎn)化”的陣痛之中。
        這里,有必要對正在進(jìn)行中的經(jīng)濟(jì)“去房地產(chǎn)化”情況作一番分析,以便揭示當(dāng)前投資需求下降、經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行的部分原因。
        從目前看,9月份中國制造業(yè)PMI為49.8%,比上月回升0.6個百分點,制造業(yè)PMI月度數(shù)據(jù)仍低于50%的榮枯線,這意味著制造業(yè)尚未走出萎縮的陰影。需要指出的是, “去房地產(chǎn)化”對制造業(yè)的快速收縮影響也相當(dāng)顯著。上一輪制造業(yè)的持續(xù)繁榮,在某種程度上來自制造業(yè)企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能或進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)的投機性目標(biāo),即獲取廉價土地、尋求投資性房產(chǎn)的增值空間,由此帶來的利潤當(dāng)然比制造業(yè)本身更高,甚至這部分利潤可以對沖制造業(yè)海內(nèi)外經(jīng)營的不確定性風(fēng)險。可以說,制造業(yè)的“房地產(chǎn)化”,極大地刺激了上一輪經(jīng)濟(jì)景氣周期末期中國制造業(yè)的快速增長。
        但是,自2010年以來的房地產(chǎn)調(diào)控卻壓縮了制造業(yè)的這一套利空間。失去“房地產(chǎn)化”的隱性支撐,制造業(yè)也就失去了“房地產(chǎn)化”對其利潤的間接補貼,即使不發(fā)生海外市場的萎縮,國內(nèi)勞動力成本、環(huán)境壓力等上升,也會導(dǎo)致制造業(yè)因其盈利下降而不斷收縮,而房地產(chǎn)調(diào)控恰恰加劇或加速了這一收縮進(jìn)程。
        “去房地產(chǎn)化”也影響到了整個經(jīng)濟(jì)。統(tǒng)計顯示,在今年上半年的三大需求中,消費平穩(wěn)回落,進(jìn)出口大幅回落,投資需求同比增長20.4%,比上年同期回落5.2個百分點。然而,上半年房地產(chǎn)同比增長16.6%,比上年同期回落16.3個百分點。有分析認(rèn)為,房地產(chǎn)投資的快速回落,不僅是引起投資需求不振的主要原因,也導(dǎo)致了今年上半年GDP增長的明顯下滑。
        應(yīng)當(dāng)看到,經(jīng)濟(jì)“去房地產(chǎn)化”是當(dāng)前宏觀調(diào)控的一個重要目標(biāo),也是衡量經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是否成功的標(biāo)志之一。盡管一些地方政府對房地產(chǎn)調(diào)控頻頻嘗試“微調(diào)”,但中央政府堅持房地產(chǎn)調(diào)控的政策主張沒有發(fā)生實質(zhì)性改變。這至少說明,中國經(jīng)濟(jì)“去房地產(chǎn)化”的未來之路還相當(dāng)漫長。
        而從以上分析看,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)“去房地產(chǎn)化”的短期負(fù)面影響已經(jīng)出現(xiàn)。有鑒于此,一些人開始擔(dān)憂,失去了“房地產(chǎn)化”支撐的經(jīng)濟(jì)能否保持穩(wěn)定增長,因為以往的增長主要是依賴于經(jīng)濟(jì)的“房地產(chǎn)化”。比如,2008年為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長推出的4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃,其中巨額信貸和大量資金大都流向了建筑、基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)等行業(yè)。由于建筑、基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)等行業(yè)能帶動上下游幾十個關(guān)聯(lián)行業(yè)的投資增長,這種帶動作用對擴(kuò)大投資、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的短期效果非常明顯。
        而現(xiàn)在,因為經(jīng)濟(jì)不振,穩(wěn)定投資再次成為當(dāng)前穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的次優(yōu)選擇。但是,在經(jīng)濟(jì)“去房地產(chǎn)化”背景下,如何才能穩(wěn)定投資,進(jìn)一步考慮,有什么新的投資需求可以替代房地產(chǎn)投資、帶動其他行業(yè)投資增長,并成為穩(wěn)定投資甚至穩(wěn)定增長的新動力。事實上,很難找到房地產(chǎn)投資的有效替代品,目前僅僅靠擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施、新興產(chǎn)業(yè)等投資,對有效帶動投資需求增長、達(dá)到穩(wěn)定增長預(yù)期目標(biāo)依然存在很大的不確定性。
        這樣,中國經(jīng)濟(jì)就陷入了“去房地產(chǎn)化”的兩難困境:如果不穩(wěn)定當(dāng)前的房地產(chǎn)投資,就意味著穩(wěn)定投資的效果將大打折扣,經(jīng)濟(jì)也將面臨繼續(xù)緩慢下行或長期收縮的“硬著陸”風(fēng)險;如果釋放了被壓制的房地產(chǎn)投資,穩(wěn)定投資乃至穩(wěn)定增長等問題都將迎刃而解,但巨大的潛在風(fēng)險是將繼續(xù)加重經(jīng)濟(jì)的“房地產(chǎn)化”,刺激房地產(chǎn)的再度繁榮,累積更大的房地產(chǎn)泡沫。
        從政策相機抉擇的角度分析,既然認(rèn)識到了穩(wěn)定投資是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵所在,為了盡快擴(kuò)大投資,不妨考慮發(fā)揮房地產(chǎn)投資的適度回暖對提振經(jīng)濟(jì)的正面效應(yīng),直至經(jīng)濟(jì)開始平穩(wěn)回升。比如,8月份房地產(chǎn)投資增速環(huán)比小幅回升,9月份土地市場開始回暖,市場期待這一正面的影響慢慢擴(kuò)散。當(dāng)然,政策操作仍要謹(jǐn)慎,要堅決抑制房價反彈,防止房地產(chǎn)泡沫繼續(xù)擴(kuò)大。
        所以,要看到堅持經(jīng)濟(jì)“去房地產(chǎn)化”的宏觀政策目標(biāo),對經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型有很大的正面效應(yīng),與此同時也必須看到,經(jīng)濟(jì)“去房地產(chǎn)化”的進(jìn)程不可能一蹴而就。要在抑制房價反彈的同時,發(fā)揮房地產(chǎn)投資回穩(wěn)對提振經(jīng)濟(jì)的正面效應(yīng)。 如此,中國經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)或許可以觸底回升,走出經(jīng)濟(jì)“去房地產(chǎn)化”帶來的增長乏力的困擾。
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