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    1. 信貸規(guī)模需考慮票據(jù)壓縮
      2012-10-22   作者:曹水水(中證證券研究中心)  來源:中國證券報
       
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        據(jù)權(quán)威人士透露,截至19日,四大行新增貸款大體在800億元至1000億元之間,考慮到國慶長假因素影響,規(guī)模較上月同期略有放大。在結(jié)構(gòu)上,非金融企業(yè)貸款和零售貸款大致各占一半,其中票據(jù)貼現(xiàn)余額基本沒有增長是突出特征,對9月出現(xiàn)的趨勢予以確認。這與前8月銀行在月初利用票據(jù)貼現(xiàn)用足信貸額度的情況截然不同。
        數(shù)據(jù)顯示,9月人民幣貸款增加6232億元,票據(jù)貼現(xiàn)余額減少2169億元,這是去年10月以來票據(jù)貼現(xiàn)余額首次下降。前8個月,票據(jù)貼現(xiàn)余額增加1.05萬億元,主要是銀行利用票據(jù)貼現(xiàn)填補未用完的信貸額度所致。
        出現(xiàn)這種情況的原因是:一方面,貸款需求疲弱。今年二季度貸款需求景氣指數(shù)為70.8,較去年四季度大降9.1個百分點,顯示實體經(jīng)濟對貸款需求出現(xiàn)明顯回落。
        另一方面,票據(jù)貼現(xiàn)量升價跌。今年前8個月,新增票據(jù)貼現(xiàn)1.05萬億元,長三角票據(jù)貼現(xiàn)年化利率卻由年初的9.6%下降至8月末的5.6%,顯示銀行在貸款需求不足情況下,主動增加票據(jù)貼現(xiàn)供給,導(dǎo)致量升價跌。這與去年量低價升情況截然相反:去年前8個月,新增票據(jù)貼現(xiàn)148億元,但票據(jù)貼現(xiàn)利率呈現(xiàn)明顯上升趨勢,長三角票據(jù)貼現(xiàn)年化利率由年初的6.4%上升到8月末的10.8%。
        今年9月是分界線,票據(jù)貼現(xiàn)余額由增轉(zhuǎn)降,貼現(xiàn)利率小幅回升,主要由于銀行受信貸額度限制,為滿足實體經(jīng)濟信貸需求,只能通過壓縮票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模實現(xiàn),這一轉(zhuǎn)變或許意味著實體經(jīng)濟貸款需求開始出現(xiàn)實質(zhì)性回暖,9月消費、投資和出口等增速均較8月有所回升,銀行也加強對實體經(jīng)濟支持力度。
        歷史常常是相似的,2009年也出現(xiàn)過一輪壓縮票據(jù)貼現(xiàn)。2009年下半年,票據(jù)貼現(xiàn)余額平均每月下降2080億元,同期月均新增人民幣信貸維持在3680億元的低位,貼現(xiàn)利率出現(xiàn)回升,說明當時貸款需求回升,但限于額度銀行還依靠壓縮貼現(xiàn)規(guī)模。今年9月票據(jù)貼現(xiàn)余額為2.35萬億元,上一輪票據(jù)貼現(xiàn)余額的低點為2011年3月的1.24萬億元,如果余額下降至上一輪低點,這意味著還有1.1萬億元票據(jù)融資可以壓縮。考慮到票據(jù)貼現(xiàn)壓縮,9月實際貸款投放將達8400億元。
        由于信貸額度限制,銀行往往在信貸需求不足時,通過增加票據(jù)貼現(xiàn)供給的方法用足信貸額度,而當信貸需求超出信貸額度時,銀行則反其道而行之,通過壓縮票據(jù)貼現(xiàn)使信貸額度合規(guī),票據(jù)貼現(xiàn)充當了蓄水池的角色。
        隨著經(jīng)濟出現(xiàn)小幅回暖,銀行支持力度增強,壓縮票據(jù)貼現(xiàn)趨勢仍將延續(xù)。這勢必會使公布的信貸數(shù)據(jù)被打折,因此,現(xiàn)階段應(yīng)減少對表面數(shù)據(jù)關(guān)注,更多地分析實際信貸投放情況。前瞻地看,信貸對實體經(jīng)濟投放力度將穩(wěn)步放大,疊加財政投放和外匯占款增加,四季度流動性將出現(xiàn)實質(zhì)改善。
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