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    1. 樓市泡沫卷土重來是癡人說夢
      2012-10-18   作者:張庭賓(中華元智庫創(chuàng)辦人)  來源:第一財經日報
       
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        人民幣資產似乎再現泡沫征兆。
        10月12日,人民幣對美元匯率再度走高,盤中最高見6.2578水平,升破6.26關口,不僅創(chuàng)下2005年匯改以來的最高,也創(chuàng)下最近19年來新高。與此同時,A股也出現了一小波反彈,上證指數從9月26日的最低1999.48點,反彈到了上周最高的2127點。
        更令人關注的是,“地王”重出江湖。保利地產一日之內連續(xù)拿下長沙、上海的兩幅土地。特別是上海濱江地塊,爭奪激烈,經過99分鐘、447輪鏖戰(zhàn),以45億元成為2012年上海總價“地王”,折合樓板價為2.7萬元/平方米;廣州珠江新城D4-B2地塊引來18家房企參與競拍,最終由恒大地產以13.22億元的總價奪得,樓板價達3.29萬元/平方米。在北京,近期成交住宅地塊達10宗,平均樓板價為8181元/平方米。似乎新一輪中國樓市式“面粉價推高面包價”的魔幻現實主義鬧劇又將上演。
        這再次給了某些幻想中國樓市泡沫卷土重來者以希望。
        那么,真的會有新一輪人民幣升值潮嗎?真的還會有新一輪樓市泡沫嗎?
        回答這個問題前,先來分析一下此輪小反彈的動力機制。
        其外因是美國再推QE3,歐洲央行決定OMT式量化寬松,英國和日本央行也實施了更多貨幣寬松政策。而人民幣保持相對穩(wěn)健的貨幣政策,因此幣值相對升值;內因是出于“維穩(wěn)”需要,央行增大了短期逆回購的量,9月25日釋放2900億元,10月9日達2650億元,10月11日達590億元,這壓低了銀行間隔夜拆借利率至3%附近,對股市有一定的刺激作用。
        至于最令人矚目的樓市,與地產商重炒“地王”的火熱形成鮮明對比的是,被地產商抱以厚望的“國慶假期”銷售成了泡影,中原地產研究部統(tǒng)計數據顯示,全國主要的54個城市在黃金周7天合計簽約套數,比今年黃金周前一周成交量下降了約70%。
        老百姓對樓市反彈并不捧場,原因其實很簡單——房價太貴了!10月11日,作家莫言獲得諾貝爾文學獎,其獎金高達750萬元人民幣,他表達了在北京買套大房子的愿望,但樓市的魔幻令其不得不回到現實,有網友幫他算了筆賬:按北京較好地段每平方米5萬元的價格,他的巨額獎金只能買一套120平方米的三居室。
        中國的房價已經成為了一個傳奇,就像2007年10月16日的上證指數一樣,在那個令國人仰望的巔峰上,上億中國股民、基民被套牢在頂峰,如今其財富早已風干。2011年的房價就是2007年10月的中國股指。
        國內既得利益者和國際熱錢絕不是“活菩薩”。它們不會做虧本的生意。自2005年7月以來,國際熱錢和國內炒作者在股市、樓市上賺得盆滿缽滿,人民幣對美元已經升值了32%。人們能指望僅僅因為QE3的小小誘惑,它們就奮不顧身地充當“救贖者”嗎?
        特別需要強調的是,決定一個國家?guī)胖档模粌H在于其他國家是否施行量化寬松政策,最重要的還是這個國家經濟競爭力的盛衰;決定國際熱錢是否繼續(xù)涌入的,也不是這個國家是否貨幣穩(wěn)健,最重要的是能否在那里賺到更多的錢。如果以前者作為標準,我們或許可以得到人民幣將繼續(xù)大幅升值的結論,而如果以后者為標準,這一次的人民幣和資產價格反彈則顯然是曇花一現。
        原因很簡單,自2005年7月以來,中國經濟競爭力持續(xù)惡化。人民幣升值32%,土地、勞動力價格大漲,資源、能源價格大漲,各種成本急劇提高;而在需求端,內需被股市和樓市泡沫嚴重透支,外需則出現嚴重萎縮,并因缺乏與西方經銷商的博弈能力而被壓制,遭遇越來越嚴重的貿易保護打擊。與此同時,財稅在財富分配中瓜分的蛋糕越來越大。
        與此同時,我們看到美國正在不斷改善其經濟競爭力:1.資金使用成本全球最低,基準利率為0~0.25%,十年期國債收益率竟達到1.4%左右,QE3也是服務于這一目標的;2.能源使用成本最低,由于美國頁巖氣開發(fā)技術全球領先,能源獨立初見成效,美國得克薩斯州中質原油較歐洲布倫特原油價便宜達23美元左右。加上美國在技術上的領先,本土消費市場的優(yōu)勢、勞動力比中、歐、日更年輕、房地產價格基本見底,其中長期戰(zhàn)略競爭力正在不斷復蘇,再工業(yè)化取得了階段性成果。
        簡言之,自2008年以來,人民幣背后的中長期競爭力不斷下滑,而美元背后的中長期競爭力不斷增強,這種戰(zhàn)略趨勢已經不是短期內QE3使得人民幣相對較緊而會發(fā)生逆轉的了。此外,國際地緣政治對中國也非常不利。釣魚島、南海和中東爭端,如果升級,對中國經濟金融都將產生沖擊,對美國則是利好。
        總而言之,中國過去30年靠政府主導投資的外向型經濟模式已處在轉型期,中國經濟競爭力的再造,人民幣幣值的內在夯實,要靠真正的改革攻堅——通過深化體制改革,大幅降低政府宏觀管理成本;通過社會體制改革,大幅減負放權釋放民間創(chuàng)造活力;通過分配體制改革,建立更加公正合理的財富再分配制度。否則,那些仍試圖繼續(xù)過去的泡沫繁榮的,都是癡人說夢。
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