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    1. 給延長鎖定期的大股東再加一道“緊箍咒”
      2012-10-11   作者:曹中銘  來源:每日經濟新聞
       
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        曹中銘

        本月底,28家首批上市創業板公司限售股將解禁,中國創業板將開始步入全流通時代。據統計,今年累計有36家創業板公司限售股解禁,涉及13.42億股,考慮到高管股份鎖定等方面的因素,其中實際可流通的股份為9.47億股,市值達102.03億元。顯然,如果這些股份都大肆減持套現,將給相關個股甚至整個創業板市場造成相當大的壓力。
        今年既是股指的“創新低年”,投資者的“虧損年”,也是眾多大小非的“套現年”。股市表現低迷,與大小非的瘋狂套現不無關系。為了早日套現,一些上市公司高管不惜以各種理由離職。而與主板和中小板一樣,創業板的減持同樣來勢兇猛,在其步入全流通之后將更是如此。
        創業板公司的特點決定了其經營風險較大,并具有較大的不確定性,市場對于創業板公司大非解禁后減持存在疑慮并非沒有道理。近日34家創業板公司大股東主動延長鎖定期,雖然時間從幾個月到一年不等,但在緩解市場對大非套現的恐懼情緒,短期內降低創業板整體解禁壓力,維護創業板市場的穩定等方面,都具有一定的積極意義。
        然而,不可否認的是,創業板大股東延長鎖定期并不能從根本上緩解大非的套現壓力。以“鎖一爬二”舉措為例,同樣是為了減緩大小非的減持壓力,但在鎖定期“爬”完之后,其后遺癥則逐步顯現。從2008年開始,限售股解禁潮后產生的套現潮,早已讓市場不堪重負。應該說,近幾年A股連續“熊霸全球”亦與之有關。因此,創業板大股東的主動鎖定,不過是“緩兵之計”而已。更何況,其延長的期限遠比“鎖一爬二”的時間短得多。
        根據深交所的規定,創業板公司大股東大宗減持、業績“變臉”、虧損,以及控股股東、實際控制人存在嚴重不規范行為的,其大非減持時須提前2個交易日進行預告。大非減持信息的透明化,雖然可以讓中小投資者提前做好抉擇,但卻無法抑制大非的減持沖動。而且,要真正緩解創業板大非減持的壓力,延長鎖定期也無法取得理想的效果。
        鑒于創業板公司新股發行時普遍出現了“三高”發行的事實,筆者建議,大股東在延長鎖定期的同時,也應該為自己套上“緊箍咒”。比如大非承諾當股票價格沒有達到發行價格以上時不減持(遇轉增與派現時同步“除權”),或者大非承諾凈資產收益率連續五年不超過10%時不減持,上述舉措都可以對創業板大非的減持起到一定的抑制作用。在設置了這些“門檻”之后,若創業板公司業績上不去,其股價或凈資產收益率都將無法達標,大非只能永遠被“套”其中而無法減持。如此,必將促進創業板公司提高業績與經營水平,既有利于減緩大非套現的壓力,又有利于保護投資者的利益。

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