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    1. 美國量化寬松政策損人利己
      2012-10-10   作者:肖煉(中國社會科學院美國經濟研究中心)  來源:光明日報
       
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        為刺激疲弱的美國經濟,奧巴馬領導下的美聯儲在總統選舉前推出了第三輪量化寬松政策(簡稱QE3)。與QE1和QE2不同,QE3沒有時間和數量限制,既可以購買抵押債支持券(MBS)又可以購買國債。QE3主要內容包括:1.美聯儲每月投放400億美元無止境購買MBS;2.“扭曲操作”(Operation Twist)美聯儲每月投入450億美元購買國債。前兩項相加,美聯儲每月投入850億美元購買MBS和國債;3.QE3將使美聯儲負債從2.3萬億美元上升到2.8萬億美元;4.零利率政策將延長到2015年。
        量化寬松政策對美國經濟的好處是顯而易見的。首先,QE1+QE2提高了美國3%的GDP。其次,減了利息支出,減少了赤字。比如美聯儲印新美鈔購買債券,從財政部手中得到了利息,同時也通過投資抵押貸款支持證券獲得了利息,然后,美聯儲這些收益中的大部分又重新流入了美國財政部。2011年,從美聯儲重新流入財政部的資金為750億美元。2011財政年度,政府的凈利息支出相當于全年GDP的1.5%,遠遠低于過去30年的平均水平。如果把美聯儲匯回的資金也考慮在內,則2011財年政府的凈利息支出僅相當于全年GDP的1%左右。美聯儲的政策也幫助縮減了美國政府的年度經營赤字。第三,壓低長期利率(尤其是抵押貸款利率)。第四,有利于大型銀行。QE3不會遇到QE1和QE2的絆腳石,因為銀行狀況好轉。銀行擴大放貸規模意愿有所升溫。私人存款類金融機構第二季度總計持有11.21萬億美元的信貸市場工具(包括美國國債、抵押貸款和信用卡債務等),較上年同期增長3.8%,創下2008年第二季度以來的最大增幅。盡管低于50年平均水平(7.3%),但由于房價上升使更多借款者擺脫負資產狀況,使增速加快。第五,推高了股市,紐約道瓊斯工業平均指數從6000點回升到近14000點。第六,減少家庭債務,擴大消費。美國家庭的負債水平已經低于四年前金融危機爆發時。今年第一季度美國家庭總負債13.4萬億美元,低于2008年第三季度創下的14.4萬億美元的高點。第七,美元貶值,擴大美國商品出口,以實現美國出口翻一番的目標。
        但是,美國量化寬松政策是以犧牲世界經濟長期發展為代價的。第一,美國加快印鈔的速度,美聯儲的負債規模已經從本輪金融危機前的不到1萬億美元擴大至近3萬億美元。美元超發導致美元貶值。從美聯儲主席伯南克2010年8月首次提出QE2到2011年6月份QE2完成,華爾街日報美元指數下跌了10%。第二,量化寬松政策將導致國債貨幣化風險和全球通貨膨脹風險,全球大宗商品價格上漲,引發輸入性通貨膨脹以及資產價格上漲。第三,美元貶值倒逼其他國家本幣升值。為防止QE3對本國經濟的傷害,世界各國都效仿美國“放水”搞五花八門的QE,從而引發各國匯率自戕式的競爭性貶值。歐洲央行推出債券購買計劃;英國央行實施美聯儲式的“非沖銷”債券購買計劃;日本央行推出80億日元的QE;瑞士央行無限量購買歐元防止瑞士法郎升值;巴西、土耳其等新興市場國家也紛紛動用多種手段抑制本幣升值。第四,全球“貨幣戰”可能引發全球“貿易戰”,使疲弱的世界經濟復蘇雪上加霜。第五,對中國的外儲、外貿、貨幣政策構成嚴重挑戰。當下中國正在激烈辯論是否推行4萬億投資刺激計劃“2.0版”,就是應對這種挑戰的本能反應。
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