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    1. 央行頻繁逆回購的喜與憂
      2012-10-10   作者:倪金節(財經作家)  來源:京華時報
       
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        倪金節

        節后第二天,央行再啟逆回購。在公開市場上開展兩期共2650億元逆回購操作,具體是,1650億元7天期逆回購和1000億元28天期逆回購,以緩解銀行系統資金流動性的緊張局面。
        如此急匆匆再啟逆回購,主要原因還是在于10月份資金市場將十分緊張。因為9月份實施了一系列的短期逆回購操作,其中,節前的兩周,央行連續大手筆逆回購超過7000億元。這使得長假后的三周內,將累計有6500億元逆回購陸續到期,這相當于提高了75個基點的存款準備金率。尤其是本月最后一周到期逆回購資金量更是高達3200億元。與此同時,近日銀行補繳存款準備金,亦導致短期資金面更為不容樂觀。而且,每年10月都是財政存款上繳的季節性高峰,由此也將減少銀行體系的流動性。
        為了保障資金市場的平穩,接下來一段時間繼續實施“滾動式”的逆回購操作難以避免。下半年以來,逆回購成為央行最主要的貨幣政策工具,而沒有動用準備金率和利率工具。6月份2次逆回購操作,7月份8次,8月份更是高達9次,9月份也是8次。如此頻繁的逆回購,在歷往的央行政策操作中是十分罕見的。
        之所以近幾個月頻繁啟動逆回購,央行可謂用心良苦,它們試圖以盤活銀行間市場流動性,根治局部的資金饑渴,來保證更多的資金進入實體經濟,而不是采取“降息降準”的方式刺激市場。若采取“降息降準”的方式,可以料想的是社會資金面會出現陡然改觀的局面,而且還降低了
        開發商、炒房人等投機群體的資金成本,那么這樣的貨幣政策全面放松,勢必會刺激房地產市場,帶來通脹的反彈趨勢。
        由此,我們完全可以理解央行最近幾個月何以不厭其煩地不斷逆回購。但是頻繁逆回購,顯然承擔著高昂的政策成本,且政策邊際效應遞減趨勢明顯,不是長久之計。節后銀行間隔夜
        回購交易量迅速飆升,說明市場對短期逆回購已經形成慣性,不愿意借貸長期限的資金。
        這個時候,適時評估近4個月的逆回購操作的成本和收益,鉚釘下一步貨幣政策方向就尤為必要。

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