<tt id="m0uk4"></tt>
  • 
    
    1. 歐美寬松貨幣政策的不同
      2012-10-09   作者:秦源(資深宏觀分析師)  來源:第一財經日報
       
      【字號
        9月6日,歐洲央行推出規模不設上限的直接貨幣交易(OMT)。9月13日,美聯儲不僅延長0~0.25%的極低利率至2015年年中,維持現有扭曲操作不變,而且還決定自9月15日起,每月增量購買400億美元的MBS。更為重要的是美聯儲將QE3實施的期限和美國勞動力市場的重大改善相聯系,表示在物價前景穩定的背景下,若勞動力市場無重大改善,將不會停止資產購買計劃。
        歐洲和美國貨幣政策的再次寬松已經確定無疑,全球貨幣政策寬松已經進入了巔峰時刻。
        當然,歐美央行雖都在向市場放水,但性質卻大不相同。
        歐洲央行推出的OMT是對沖式的,盡管歐洲央行尚未給出具體的對沖操作說明,但按照對沖的字面意思理解,即在購買問題國家1~3年期國債后,歐洲央行將以某些形式將釋放的流動性回籠。歐元區的基礎貨幣規模不會因實施OMT而發生長時間的擴張。另外,歐洲央行實施OMT的觸發條件是問題國家正式向ESM提出救助申請。
        無上限的OMT和ESM,一起為歐元區搭建了一個強大的防火墻,不僅有效緩解了國債危機、銀行業危機和歐元危機等歐債危機的表征,亦通過增強歐盟、歐元集團、歐洲央行在歐元區權力結構中的地位,并通過引入IMF作為外部第三方,為歐債危機背后的歐元治理危機、經濟發展模式危機的進一步解決,打下了基礎。
        隨著歐元系統性崩潰風險概率大降、問題國家和核心國家的利差變小、金融市場信心的恢復、歐元區金融體系的運作效率將改善,貨幣乘數將變大。因此,歐洲央行推出OMT是建設性的。
        美聯儲推出的QE3則是增量式的,將每月向市場釋放400億美元的基礎貨幣。但考慮到當前美國金融體系較為穩定,實體經濟對信貸需求并不強烈,故QE3未必能提振美國的貨幣乘數,因此,QE3未必能大幅增加市場的美元流動性。
        值得關注的是,QE3的操作對象以MBS為主。美聯儲如此安排的可能邏輯是,通過壓低MBS利率,在美國房地產市場筑底好轉的背景下,通過加快美國房地產市場反彈的速度和規模,通過改善資產質量來增加房地產投資。另外,實施QE3也有壓低美元匯率的效果,從而提振出口。通過促進消費、投資和出口來增強美國經濟增速,降低失業率。未來,美國房地產市場能否加速復蘇將是決定QE3能否成功、美聯儲資產負債表風險是否可控的關鍵。因此,美聯儲推出QE3更多是實驗性的。
        雖然,歐美央行聯合向市場注入流動性已極大地激發了市場的風險偏好,但也需要警惕貨幣寬松政策盛極而衰的風險。這種風險不僅反映在操作層面和經濟層面,更反映在政治層面。
        從操作層面來看,西班牙是否以及何時向ESM發出救助申請從而啟動OMT,仍存有不確定性。歐洲央行在實施OMT過程中如何進行對沖的細則仍未明確。若對沖過于激進,亦可能帶來操作層面的風險。更為關鍵的是,從OMT推出過程中的政治博弈可以看出,德國政府對歐洲央行有著重大影響。德國政府的抑制通脹偏好有可能使得歐洲央行過早結束OMT。而QE3在操作層面的不確定性則集中表現在,到底勞動力市場恢復到什么程度才算是重大改善,從而能結束QE3操作。
        從經濟層面來看,OMT雖降低了歐元崩潰的風險,但對于促進歐元區經濟增長方面未必能起到多大作用。
        而從QE1和QE2對經濟的影響來看,新的貨幣寬松對經濟的邊際刺激作用已越來越弱。對于QE3能否成功加速美國房地產市場復蘇以降低失業率,市場并不看好。
        凡標注來源為“經濟參考報”或“經濟參考網”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數字媒體產品,版權均屬經濟參考報社,未經經濟參考報社書面授權,不得以任何形式刊載、播放。
       
      相關新聞:
      · IMF經濟學家:發達國家寬松貨幣政策宜多角度放眼量 2012-09-27
      · 實行寬松貨幣政策仍有較大空間 2012-09-24
      · [思想•觀察]實行寬松貨幣政策仍有較大空間 2012-09-24
      · 長期極度寬松貨幣政策影響金融穩定 2012-09-20
      · 日本央行寬松貨幣預期升溫 2012-09-18
      頻道精選:
      ·[財智]誠信缺失 家樂福超市多種違法手段遭曝光·[財智]歸真堂創業板上市 “活熊取膽”引各界爭議
      ·[思想]夏斌:人民幣匯率不能一浮了之·[思想]劉宇:轉型,還須變革戶籍制度
      ·[讀書]《歷史大變局下的中國戰略定位》·[讀書]秦厲:從迷思到真相
       
      關于我們 | 版面設置 | 聯系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
      經濟參考報社版權所有 本站所有新聞內容未經協議授權,禁止下載使用
      新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門西大街甲101號
      Copyright 2000-2010 XINHUANET.com All Rights Reserved.京ICP證010042號
      国产精品一区二区三区日韩_欧美一级a爱片免费观看一级_亚洲国产精品久久综合网_人妻中文字幕在线视频二区
      <tt id="m0uk4"></tt>
    2. 
      
      1. 亚洲一区日韩高清中文字幕亚洲 | 久久精品国产高清 | 日本免费不卡在线一区二区三区 | 亚洲免费在线观看 | 五月天婷婷在线播放视频 | 日本韩国野花视频爽在线观看 |