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    1. 優先股制度應盡快建立
      2012-10-09   作者:李允峰  來源:證券時報
       
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        9月發布的《金融業發展和改革“十二五”規劃》對證券市場的發展作出了安排,其中的亮點是首次提及“探索建立優先股制度”。
        金融改革“十二五”規劃把建立優先股制度作為重要的內容,這令人眼前一亮,更讓投資者期待。畢竟,股市已經低迷很久,一方面是大量中小企業急需融資,另一方面股市卻持續低迷,投資者虧損累累,這顯然既不利于融資,也不利于投資。目前的股市功能,已經淪落為大小限售股的提款機,漫天蓋地的限售股一次次沖擊著市場有限的存量資金。A股市場,上市公司更在意的是先上市再說,上市之后能夠給公司帶來更大利益的是限售股的減持和再融資。
        優先股制度最大的好處就是化解了限售股的上市流通問題,一旦限售股成為優先股,那么證券市場成為少數人的“造富機器”和多數投資者的“財富絞肉機”這個困擾人們的難題有望得到徹底解決。
        所謂優先股,就是指在股利分配和剩余財產分配請求上有比普通股優先的權利,在享有這些優先權利的同時,優先股同時要放棄一些其他的權利,其中最重要的是對公司治理不享有表決權。一般在公司發行優先股時,會在每股優先股上約定固定的股利,每年不論公司經營業績如何,公司都需要按照此約定的股利向持有優先股的股東派發紅利。如果能夠建立優先股制度,將大股東持有的限售股全部或者部分轉換為優先股,同時把戰略投資者的持股轉為優先股,顯然有利于減輕限售股套現帶給市場的沖擊和源源不斷的傷害。
        目前,國內股市盡管進行了股權分置改革,但國內新股發行體制中,限售股比例過高問題一直存在,大股東一股獨大問題并沒有解決。在新上市的公司中,25%的股份為流通股,甚至有的公司這個比例只有10%。管理層一直鼓勵上市公司分紅,但這種股權結構下分紅不能起到提升股市吸引力的作用。我們假設上市公司分紅1個億,由于限售股大股東比例過高,75%甚至90%的分紅進入了大股東和限售股股東的腰包,這種分紅其實是給上市公司“抽血”,有助大股東迅速收回成本,而且博得慷慨分紅的美譽,再得再融資的綠色通道,難言會提升投資者的信心。
        如果建立優先股制度,戰略投資者或者長期投資者可以購買優先股,享受公司的分紅。在海外市場就是如此,股神巴菲特所持有的股份有很大比例就是優先股。優先股有利于投資者分享上市公司的紅利,而且徹底解決了上市流通的沖擊問題。不僅如此,許多上市公司急于再融資,也可以通過發行優先股的方式來解決,同樣能夠為上市公司解決融資難題。
        至于上市公司發行的優先股,投資者擔心沒有表決權和投票權,會不會造成上市公司大股東對投資者傷害,這個問題不用擔憂,海外成熟市場早已經有對策。如果上市公司一定期限內不分紅,優先股的投票權和決策權是可以復活的,復活之后投資者可以發起分紅議案,召開股東大會,對分紅方案進行表決。對優先股的復活期限不少國家規定是1年到3年,國內為了促進上市公司分紅,可以采取1年復活的做法。
        優先股制度是一項多贏的制度,既能讓市場健康走牛,也能促進上市公司融資,還能讓A股市場變成投資者的福地。管理層應該盡早修改《公司法》,對優先股的權利內容規則,創設、變更及消滅優先股的程序規則,以及維護優先股的權益內容進行補充,消除推出優先股的法律障礙。應該盡早著手調研、修改《公司法》,將優先股制度正式引入中國。
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