如果說前兩年A股下跌還有美股和歐債危機因素墊背,但是今年全球各主要股指都在上漲,唯獨A股下跌,而且希臘股市今年還漲了60%,這令空頭都不好意思再拿海外因素來做空A股。因此,現在并非海外因素和實體經濟在左右A股,而是A股獨自漫步。 任何危機都誕生于經濟過熱之際,無論是1991年日本泡沫經濟的破滅,還是2007年美國次級債危機;危機誕生于熊市末期還聞所未聞,但是例外已在國內若隱若現,已有海外觀點開始非典型性看空A股,認為美國經濟和歐元區經濟已反映最壞的經濟狀況,接下來危機將蔓延到中國,理由就是A股持續下跌。1929年美股崩潰時僅有幾十萬投資者,但是最終危機波及全球,現在A股已有上億投資者之眾,如果對于A股熊市掉以輕心,那么下一步受到沉重打擊的將是實體經濟。 首先,為何A股能夠被拯救?從投資角度分析,目前A股估值處于歷史最低,上證綜指平均市盈率僅9倍,這在歷史上是絕無僅有的,1994年上證綜指333點是15倍市盈率,1996年上證綜指525點是19倍市盈率,2005年上證綜指998點是15倍市盈率,2008年上證綜指1664點是13倍市盈率,那么現在A股無疑就是縱向比歷史最低。橫向比較,自今年1月上證綜指探底2132點以來,A股無論是估值還是股息率就一直低于美股,如今“鉆石底”、“玫瑰底”紛紛告破之際,估值優勢較海外市場無疑更明顯。 其次,為何應該拯救A股?從制度建設分析,在后股改時代A股需要完善,2005年上證綜指998點之際A股流通市值是8582億元,2008年上證綜指1664點之際A股流通市值是36123億元,現在上證綜指2000點上下A股流通市值居然是16萬億元,顯然從“大小非”到“大小限”,雖然A股指數節節敗退,但是流通市值卻節節高升,既然A股熊市是非典型性因素,那么完善制度拯救A股也在情理之中。如果再對A股熊市掉以輕心,那么實體經濟的信心也會逐漸被壓垮。 但是,“救市”亦需注意吸取以往的教訓,切忌再重蹈政策救市的覆轍,原因有兩點:一是目前A股已是全流通市場,如果再出現以往運動式的政策救市,那么最大的得益者是“大小限”股東,小股東其實更容易受到損失;二是以往政策救市的后遺癥就是A股的大起大落。 因此,目前宜采取部分“救市”策略,即將“救市”化整為零,凸現藍籌股的投資價值。最主要的策略就是借鑒海外成熟市場的藍籌股市值管理經驗,鼓勵上市公司回購和員工持股,雖然寶鋼股份打響了“救市”第一槍,但應者寥寥,至今僅兩三家。另外,大股東增持應拓展范圍,不僅是匯金等投資央企,也應該鼓勵地方國企和民營資本入市。“救市”藥劑量應該加大,但手段則是市場化的,這可以避免投資者“政策救市”的風險非對稱習慣邏輯。
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