<tt id="m0uk4"></tt>
  • 
    
    1. 零售業緣何成資本市場“燙手山芋”
      2012-09-26   作者:王巍  來源:中國證券報
       
      【字號
        零售是商品流通體系的末梢環節,其本質是一種商業渠道。最常見的業態,就是我們日常所見的銷售門店,典型的如百貨、超市、購物中心、專業店以及如火如荼的網絡零售。
        收入提升、消費升級、政策利好不斷的背景下,大消費類行業始終是投資市場關注的熱點。而2012年初至今,商業零售類上市公司的行情走勢遠遠遜于其他消費類行業,在證監會分類的24個行業中列第19位。如果我們把時間周期拉長,2000年至今,排除近兩年來A股整體估值水平下行的因素,觀察估值溢價指標,零售行業估值溢價(零售行業估值/滬深300估值)最高時點為2010年9月底,約為2.75倍;最低時點為2007年11月初,約為1.33倍。而2010年9月底至今的兩年時間內,最為明顯的一段下跌是2011年9月至2012年年初,期間,零售行業的估值溢價從接近約2.59倍驟降至2.0倍,之后繼續小幅回落至目前的1.8-1.9倍。
        從投資時鐘的角度來看,零售行業是弱周期行業,對經濟周期的敏感程度高于醫藥、食品飲料等消費類行業。零售行業在經濟繁榮、過熱階段獲取超額收益的時段更多;在經濟衰退、復蘇的階段,獲取超額收益的時段較少。如果我們以超額收益來定義零售行業的“牛市”和“熊市”,與既往投資時鐘影響下的強弱走勢不同,2011年9月至今的這段時間,股市中的零售行業是“哀鴻遍野”。投資人表示,不太愿意去看零售股,找不到增持的理由。那么,為什么在消費升級的背景下,最為接近消費者的零售行業卻成了燙手山芋?
        細數2011年9月至今宏觀經濟及行業的一些重點事件:2011年四季度上市公司增速開始出現放緩;2011年11月淘寶“光棍節”促銷一日創下33.6億元的交易額(為2010年同期4倍);2012年初開始社會消費品零售總額增速由上年17%-18%降至13%-14%的區間;2012年上半年零售行業銷售收入增速約為17%(去年同期增速約29%),凈利潤下滑約12%(去年同期增速近40%).
        零售行業為弱周期行業,在經濟下行的環境下,所有與收入相關的指標出現下滑是情理之中,2011年四季度、2012年上半年上市公司收入增速放緩、2012年以來社會消費品零售總額增速放緩都是正常經濟周期的結果。但另外兩個事件就不是單純經濟周期那么簡單了。
        自2011年底開始,零售行業投資最為關心的話題之一就是網購對實體零售的影響。一邊是實體零售不斷下滑的銷售數據,一邊是網絡零售驚人的成長速度,自然容易讓人認為實體零售受了網購巨大的沖擊,從而質疑實體零售還有沒有未來。
        從數據來看,2011年我國網絡零售規模7735.6億元,同比增速67.8%,占社會消費品零售總額比例4.28%,艾瑞咨詢預計2015年這一比例達到8%左右,而其增速將逐步回落至20%-30%的相對穩定區間。
        從網購發展較早的歐美各國數據來看,網購在社會消費中所占比例為2%-13%不等(2011年數據),但可以確定的是,經過初期的高速發展,最終會步入相對穩定的增長狀態。其對傳統零售渠道的影響,更多集中在部分典型品類的分流,而不是致命性打擊。網購對零售二級市場的影響,更多反映在高度發展階段對傳統零售估值的壓制,但這種壓制在其步入平穩發展區間后將逐步淡化。
        2012年上半年零售行業利潤出現12%的負增長,下滑超過50個百分點 ,而收入增長僅僅下滑了11個百分點。行業的毛利率僅下滑了約0.6個百分點,但凈利率下滑了超過1個百分點,行業整體凈資產收益率下滑了24.3%。這說明零售行業盈利空間越來越窄,投資回報下降。成本上升尤其是人工、租金成本的穩步上升、供應鏈管理水平較低,是導致這一結果的主要原因。與此同時,基于“通路”的商業模式沒有發生根本改變,毛利水平難以獲得實質性提升。伴隨經濟放緩而導致收入預期放緩,零售業盈利空間只會每況愈下。這才是零售行業成為燙手山芋的最重要原因。
        分紅率相對較低的市場,成長性是主流的投資依據,而估值水平往往反映了成長性預期。在宏觀經濟增速放緩趨穩的大背景下,期待零售業在既有商業模式下保持較高成長性幾無可能。
        相對于國外商業運營、商業模式、管理效率,我國零售業仍有較大改進空間。如西方百貨行業的買手制、連鎖行業的供應鏈管理、自有品牌開發等,都值得我國零售從業人員學習。在商業模式沒有發生實質變革的前提下,成長性的瓶頸往往通過并購、重組來突破,而整合前后基于對規模效益的良好預期,往往會帶來較高的估值溢價。2011年至今,國內零售行業的并購整合案例頻現,在行業經營難度增大的背景下,集中度提升將是必然趨勢。
        凡標注來源為“經濟參考報”或“經濟參考網”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數字媒體產品,版權均屬經濟參考報社,未經經濟參考報社書面授權,不得以任何形式刊載、播放。
       
      相關新聞:
      · 家電零售業迎來戰略調整期 2012-08-14
      · 歐元區公布7月商業景氣指數、7月消費者信心指數、7月零售業采購經理人指數 2012-07-30
      · 未來三年批發和零售業勞動報酬變化不大 2012-07-04
      · 歐元區公布6月份商業景氣指數、6月份零售業采購經理人指數 2012-06-28
      · 德勤:區域性銀行發展零售業務存在誤區 2012-05-25
      頻道精選:
      ·[財智]誠信缺失 家樂福超市多種違法手段遭曝光·[財智]歸真堂創業板上市 “活熊取膽”引各界爭議
      ·[思想]夏斌:人民幣匯率不能一浮了之·[思想]劉宇:轉型,還須變革戶籍制度
      ·[讀書]《歷史大變局下的中國戰略定位》·[讀書]秦厲:從迷思到真相
       
      關于我們 | 版面設置 | 聯系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
      經濟參考報社版權所有 本站所有新聞內容未經協議授權,禁止下載使用
      新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門西大街甲101號
      Copyright 2000-2010 XINHUANET.com All Rights Reserved.京ICP證010042號
      国产精品一区二区三区日韩_欧美一级a爱片免费观看一级_亚洲国产精品久久综合网_人妻中文字幕在线视频二区
      <tt id="m0uk4"></tt>
    2. 
      
      1. 视频精品一区二区三区 | 推油少妇久久99久久99久久 | 欧美精品白嫩少妇视频在线 | 一本视频在线精品 | 天天爱天天做久久狠狠做 | 亚洲中文字幕精品一区二区 |