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2012-09-26 作者:陳克新 來源:中國(guó)證券報(bào)
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繼歐洲央行無上限購(gòu)買成員國(guó)債券之后,美聯(lián)儲(chǔ)近期正式推出第三輪量化寬松政策(QE3)。全球兩大央行聯(lián)袂放水,大規(guī)模持續(xù)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性,彌補(bǔ)寅吃卯糧缺口,勢(shì)必導(dǎo)致既有物質(zhì)財(cái)富不斷稀釋,由此推高國(guó)際市場(chǎng)石油、糧食、金屬等大宗商品價(jià)格。這也意味著未來國(guó)內(nèi)新漲價(jià)因素將主要來自外部。 中國(guó)是一個(gè)人均資源較少的國(guó)家,許多重要大宗商品的平均進(jìn)口依存度在5成左右。譬如大豆(含豆粕)的進(jìn)口依存度超過70%,高品位鐵礦石的進(jìn)口依存度亦在50%以上。國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格大幅上漲,將形成強(qiáng)勁的輸入性成本推力,由此將成為下一階段國(guó)內(nèi)新漲價(jià)因素。 在來自外部的新漲價(jià)因素中,要特別重視石油、大豆(包括豆粕)進(jìn)口價(jià)格上漲,重視其對(duì)食品價(jià)格的連續(xù)傳導(dǎo)推動(dòng)。這不僅因?yàn)榇蠖辜岸蛊蓛r(jià)格漲幅較大,達(dá)到30%-70%,更因?yàn)榇蠖辜岸蛊蛇M(jìn)口依存度超過70%。此外,豆粕在飼料中作用難以替代,其價(jià)格大幅上漲,會(huì)全面推高生豬飼養(yǎng)成本,最后傳導(dǎo)到豬肉銷售價(jià)格上來。豬肉價(jià)格與其他食品價(jià)格具有很強(qiáng)的比較效應(yīng)與聯(lián)動(dòng)效應(yīng),豬肉價(jià)格的上漲,也會(huì)逐步向禽、蛋、奶、蔬菜、植物油等產(chǎn)品蔓延,形成食品價(jià)格全面上漲局面。這種情況歷史上多次發(fā)生。石油(天然氣)作為“大宗商品之王”,是化肥、薄膜、柴油的原料基礎(chǔ),其價(jià)格的大幅上漲,也一定會(huì)相應(yīng)推高下游產(chǎn)品價(jià)格,顯著增加食品及食品行業(yè)的生產(chǎn)與物流費(fèi)用,進(jìn)而產(chǎn)生漲價(jià)要求。 必須指出的是,因?yàn)檫@種新漲價(jià)因素主要來自外部,今后國(guó)內(nèi)物價(jià)水平揚(yáng)升,與國(guó)內(nèi)是否刺激需求、提高經(jīng)濟(jì)增速并沒有太多的直接關(guān)系。換言之,即使我們繼續(xù)抑制國(guó)內(nèi)總需求,迫使經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下行,但歐美國(guó)家極度寬松貨幣政策引發(fā)大宗商品價(jià)格飆升傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi),物價(jià)水平還是要上漲。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天,這種局面無法避免。 在未來物價(jià)上漲新因素明顯增加的同時(shí),經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大,存在“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。 如何從“兩難”困局中擺脫出來,化解來自于外部的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)?筆者認(rèn)為,主要對(duì)策是要提高物價(jià)上漲“容忍度”,堅(jiān)定不移優(yōu)先保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),以更大力度刺激國(guó)內(nèi)需求,彌補(bǔ)外部需求萎縮缺口。也就是說,要啟動(dòng)更多的重大投資與消費(fèi)項(xiàng)目,適當(dāng)放松對(duì)重要終端商品的購(gòu)買限制,同時(shí)實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅,適時(shí)降準(zhǔn)與降息。 要將穩(wěn)增長(zhǎng)和實(shí)現(xiàn)更多就業(yè)置于更加重要位置,是因?yàn)楝F(xiàn)階段實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比控制物價(jià)更為重要。這不僅因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行、失業(yè)增加,產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)危害與居民“痛苦感受”比物價(jià)上漲更大,必須“兩害相權(quán)取其輕”,還在于中國(guó)物價(jià)上漲新因素主要來自外部流動(dòng)性泛濫。更重要的是,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)上的各類收入,包括居民工資性收入、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收入、貿(mào)易收入、財(cái)政收入的增加,才是我們能夠真正對(duì)抗物價(jià)上漲的最重要基礎(chǔ)。今年前8個(gè)月,因?yàn)樾枨笃H酢⒔?jīng)濟(jì)滑落過快,國(guó)有企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比下降12.8%,財(cái)政收入增速也相應(yīng)萎縮。這種情況如果繼續(xù)下去,勢(shì)必降低我們對(duì)抗物價(jià)上漲、增加薄弱產(chǎn)業(yè)與弱勢(shì)群體補(bǔ)貼的能力。 我們提出保增長(zhǎng)比控物價(jià)更為重要,并非是對(duì)物價(jià)上漲置之不理,而是要將其擺在恰當(dāng)位置。過度顧慮未來物價(jià)上漲,而對(duì)刺激國(guó)內(nèi)需求和提高經(jīng)濟(jì)增速遲疑不決,不僅阻止不了國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲,還會(huì)因?yàn)樾枨蟛蛔愣沟媒?jīng)濟(jì)進(jìn)一步減速,出現(xiàn)最為糟糕的“滯脹”局面。
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