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2012-09-21 作者:周子勛 來源:證券時報
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近日,世界各國央行不斷開閘“放水”。9月份以來,繼歐洲開啟購債計劃、美國推出第三輪量化寬松(QE3)后,日本也推出新一輪的“量化寬松”,日本銀行19日宣布,追加10萬億日元(約1264億美元)購買國債的基金規(guī)模,一半用來購入短期國債,一半用來購入長期國債,并維持基準利率在0%至0.1%的水平不變。事實上,英國央行也在暗示未來有可能繼續(xù)擴大寬松規(guī)模,更早時候韓國央行出乎市場意料地下調(diào)基準利率,巴西央行也在當(dāng)月宣布了連續(xù)第8次降息。新一輪貨幣寬松浪潮已經(jīng)席卷全球主要經(jīng)濟體。 全球新一輪貨幣寬松浪潮愈演愈烈,對中國政策推行有何影響?中國的宏觀政策應(yīng)該如何應(yīng)對? 對主要國家相繼推出量化寬松政策,中國央行并沒有立即進行評價。19日央行官方網(wǎng)站掛出央行行長周小川在今年4月份的一個講話。周小川表示,數(shù)量寬松政策原意可能只是“挖幾個渠來放水,使之流向特定的干旱農(nóng)田”,但實際上變成了“大水漫灌”。他還說,大水漫灌會導(dǎo)致一些問題,一是資源有所浪費,如未來有通脹;二是可能出現(xiàn)副作用,如新興市場遭到過量資本流入;三是不確定需水之處能得到多少,公眾是否滿意。 周小川的這個講話,有兩層意思值得關(guān)注:一是中央銀行只對本國經(jīng)濟負責(zé),實施寬松政策主要考慮的是本國經(jīng)濟發(fā)展,而不是別國經(jīng)濟;二是央行大水漫灌,大規(guī)模注入流動性,也未必能救經(jīng)濟,反而會帶來一些問題。 回顧7月份以來的中國貨幣政策,不難發(fā)現(xiàn)也存在類似問題,盡管此前市場降準預(yù)期強烈,但央行遲遲未動,而是頻繁使用逆回購調(diào)節(jié)流動性。有分析指出,中國真正缺錢的是基建和地方融資平臺,在結(jié)構(gòu)性矛盾下,貨幣政策的傳導(dǎo)機制受限,要促進經(jīng)濟增長更多地需要財政刺激。 那么,美國及全球主要發(fā)達國家的“放水”,對中國經(jīng)濟到底有沒有影響呢?答案肯定是有的,首當(dāng)其沖的當(dāng)屬中國出口。因為美國過度寬松的貨幣政策大大增加了美元貶值的風(fēng)險,而美元對人民幣貶值意味著人民幣對美元不斷升值。與此同時,美聯(lián)儲的“放水”行動可能引發(fā)更大的示范效應(yīng),加劇各國貨幣爭相貶值的壓力,使得人民幣對全球主要貨幣都將面臨升值壓力,這對中國的出口貿(mào)易來說無疑是雪上加霜。數(shù)據(jù)顯示,由于國際上美元匯率下挫,9月20日,美元兌人民幣中間價報6.3380元,較前一日下跌12個基點。本來全球金融危機的影響已使得中國面臨的外部環(huán)境一直持續(xù)惡化,盡管中國政府近期出臺了促外貿(mào)穩(wěn)增長的等一系列措施,但是出口形勢依然相當(dāng)嚴峻。9月19日,商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽表示,中國對外貿(mào)易將面臨更多不確定性,未來月份出口可能低于今年1月至8月。 此外,美元貶值也會使中國持有的美國國債面臨重大貶值壓力。美國財政部9月18日晚間公布的2012年7月份國際資本流動報告顯示,截至7月底中國共持有1.1496萬億美元美國國債,較6月小幅增持26億美元。這是中國連續(xù)兩個月減持美債后再次增持,且依然是美國國債的第一大海外持有者。美元走軟,中國的美元外匯資產(chǎn)縮水也就成為必然。 面對這種情況,中國如何調(diào)整自己的政策?這是一個現(xiàn)實問題。在筆者看來,中國推出什么政策?何時推出?這都要看中國自身經(jīng)濟的需要。9月20日上午,匯豐中國9月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值從上月的47.6輕微上升至47.8,8月份匯豐PMI終值為47.6。該指數(shù)上升可能緩和市場對于中國經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂,但仍處于萎縮狀態(tài)。雖然我國的貨幣政策還有進一步寬松的空間,但不一定要跟隨歐、美、日進行量化寬松,而是要有自己的節(jié)奏。筆者認為,中國目前需要的是在內(nèi)需及民間投資方面下功夫,這是新的增長點,也需要制度環(huán)境的保障,只有加強產(chǎn)權(quán)保護,民間的投資需求才會迸發(fā)。
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